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預期已久，終於出臺的“加息”與“減稅”組合拳引導緊縮預期的意圖不言而喻，這在客觀上認可了目前CPI通脹與GDP增長“高燒高熱”的局面，同時也終結了經濟增長全局是否存在過熱的爭議。
然而從全球，特別是美、日、歐三大經濟體的通脹和經濟增長趨勢，三方與人民幣匯率之間的互動來看，中國6月份4.4%的通脹或許並不可怕，後續的宏觀貨幣緊縮性政策似乎不急於出臺，而緊縮性的財政、產業和信貸政策卻應加大力度。
美聯儲主席伯南克7月18日指出，美國經濟下半年仍將繼續溫和擴張，不過通貨膨脹是否能緩解，仍是美聯儲主要擔憂的問題。美聯儲7月19日公佈的上一次貨幣政策決策會議記錄顯示：去除能源和食品之後的美國核心消費價格數據，近來有所改善。但是未來推動CPI增長的因素能否改善，依然存在未知數。
雖然伯南克在之前認爲美國樓市在“變好之前可能先變得更加糟糕”，但仲量聯行日前發佈的上半年數據顯示：全球火熱的房地產投資市場絲毫沒有停歇跡象。今年上半年，以投資爲目標的地產買賣仍較上年同期上升16.6%。上半年，美國地產投資的總金額上升32%至1707億美元，可以肯定，未來美國房地產市場的資金推動絕無問題；歐洲房地產投資上升4%至1566億美元，這主要得益於德國和法國的投資強勁增長，以及英國的投資上升，這三個國家的投資佔到歐洲房地產投資總額的2/3；而亞太地區地產投資則增加1/8至550億美元。
從上述各國通脹與增長形勢中，我們不難發現，通脹上行是國際普遍的趨勢；以不動產爲代表的資產投資也出現過熱的現象；全球經濟增長趨向回暖。能源價格的上行因素自不必多言，而食品價格的突然上漲還起源於美國的能源新政，將玉米用於提取乙醇，同時農業保護政策又限制從巴西等國進口甘蔗加工的乙醇。對中國而言，國內通脹的國際壓力並不顯著，也就是說，當世界各國的通脹成因和趨勢趨同時，中國範圍內的通脹壓力並不會在國際經濟方面造成負面影響。從理論上來說，當兩國的物價同時出現類似上漲時，兩國貨幣的相對購買力並未發生變化，即實際匯率維持不變。因而全球物價上漲並不會削弱中國的出口競爭力，與此同時，套利的機會並不會出現。
而目前我國採取加息的緊縮性宏觀經濟政策，美國卻始終維持利率不變，這在客觀上爲兩國之間的套利行爲提供了契機。考慮到我國人民幣兌美元長期的升值過程，這一行爲對本已嚴重的外資投機性流入趨勢來說，無疑是雪上加霜。反映到國內，外資流入造成的基礎貨幣供給增加和流動性過剩現象將進一步加劇。考慮到這些政策影響，中國緊縮性宏觀貨幣政策應當緩行。
那麼遏制中國經濟過熱的關鍵在哪裏呢？答案應從財政和產業政策上找尋。今年上半年，全社會固定資產投資增速同比回落3.9個百分點，但二季度與一季度相比，加快了2.2個百分點，難掩反彈壓力；上週五公佈的數據也顯示，6月“國房景氣指數”爲103.63，逼近去年的最高峯。因而治理宏觀經濟過熱的政策，應集中到財政和產業方面，借降低單位GDP能耗之際，提高高能耗和環境不友好行業的進入門檻。實現產業結構的升級；同時加大對房地產市場的監控和治理，這也有利於降低潛在的通脹壓力。(陸志明)
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