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《瞭望東方周刊》特約撰稿阮春正/北京報道
越南並未滑向『金融危機』各級政府帶頭遏抑通脹,取消了超過80億元人民幣的多項政府工程
7月7日,越南財政部公布了最新CPI數據,6月份越南消費者價格指數昇至26.8%,比剛剛刷新13年來通脹率紀錄的5月份25.2%的CPI增幅更高,再次打破紀錄。
另一個不太好的消息是,越南國家統計局7月初發布的初步數據顯示,越南6月份貿易逆差擴大至13億美元,高於去年同期的7.71億美元。
表面看來,通貨膨脹和貿易逆差都在繼續擴大,越南經濟似乎有從通貨膨脹、本幣貶值向金融危機發展的趨勢。但實際上,這兩個數據的背後,都有一些特殊原因,並不足以體現當前越南經濟的走勢。
首先,越南政府關於生活必需品的臨時限價令,將於7月1日失效。居民趕在6月份搶購生活必需品,完全可以理解。4月初,越南政府要求各相關企業未來兩個月中保證汽油、電、煤炭、自來水、公共汽車票、火車票、飛機票、煤氣、鋼鐵、學費及醫療費用等10類生活必需商品和服務不漲價,這個限價規定在6月底結束,無疑會刺激CPI指數發生短期波動。
而貿易逆差擴大,並非因為出口萎縮,而是因為人們出於保值考慮,大舉購進黃金,導致越南黃金進口劇增。目前越南政府已經暫停黃金進口,可以預期,貿易逆差將不會繼續擴大。
除了這兩個數據,其他一些基本經濟數據都顯示,越南宏觀經濟運行總體形勢並未出現方向性逆轉。
在匯率政策方面,越南央行從6月27日開始再次放寬了越南盾對美元匯率的浮動范圍,允許越南盾對美元的匯率日漲跌幅從1%放寬到2%;越南央行還表示,將給予各商業銀行更大的自由確定匯率;此外,越南央行宣布將增加對商業銀行的美元供給,以滿足國內企業和個人的需求。瑞信分析師Joseph Lau認為,放寬匯率交易波幅的舉動,反映出越南貨幣當局在保持本幣穩定方面變得更有信心。
這些措施一定程度上減輕了民間恐慌心理,匯率浮動幅度放寬以來,越南盾沒有繼續下跌,反而略有回昇。越南貨幣當局能有這種信心,是由於過去幾年開放政策下,資金持續流入使越南外匯儲備大幅增加,盡管貿易赤字達到144億美元,仍有足夠的外匯儲備從容應對。
經濟基本面方面,工業繼續增長,6月份越南實現工業生產總值567.71億越南盾,比去年同期增長17%,比上個月增長3.4%。
很多數據表明,投資者仍對越南中長期的發展前景保持著積極心態。2008年前5個月,境外直接投資(FDI)持續增長,外資新注冊的資本達到153億美元,比去年同期增長了134.1%,越南計劃發展部預測,2008年前6個月,越南吸引的FDI將達到220億美元。
『八道金牌』再加『組合拳』越南不太可能滑進『金融危機』的一個重要理由在於,一系列嚴厲的措施已經開始付諸實施,可以預期,CPI增幅、利率、貿易赤字都將在最近回落。
2008年4月4日,越南阮晉勇總理發布《告全國人民書》,號召全國總動員,全黨全民保持高度一致,實現控制通脹的目標。《告全國人民書》提出了緊縮貨幣政策、修改公共投資和國有企業投資項目,減少預算支出同時加速生產和服務活動,吸引外商投資,增加出口,減少貿易赤字,增加市場監督,完善社會安全政策等8項措施。
6月3日,越南國會十二屆三次會議決定將2008年GDP增長目標由原來的8.5%到9%下調為7%,並強調在新形勢下2008年社會經濟目標是『控制通脹、穩定宏觀經濟、保障社會民生和可持續增長』。其中,首要任務是控制通貨膨脹。會議公報指出,『經濟管理理論和許多國家的實踐表明,通貨膨脹不通過影響增速的執行政策是無法被平抑的。』這說明,人們在保持發展速度、防范通貨膨脹方面達成了共識。
5月底,農德孟總書記訪問中國;6月24日阮晉勇總理訪問美國,並會見了美聯儲前任主席格林斯潘。從6月26日開始,越南政府推出『組合拳』抑通脹保生產。阮晉勇總理當日責成越南國家銀行、財政部、貿易工業部和計劃發展部共同制定抑制通脹的組合政策,確保宏觀經濟穩定運行。
加息和壓縮政府投資規模成為越南宏觀調控『組合拳』的主要手段。根據國際貨幣基金組織的建議,越南國家銀行5月17日將基准利率從8.75%大幅上調至12%;從6月11日起再將基准利率從12%上調到14%,貸款利率從13%上調至15%,貼現利率從11%上調到13%,同時允許各商業銀行的最高貸款利率可由原來的18%上浮到21%,存款利率由原來的最高14%調高至17%。
越南各級政府帶頭遏抑通脹,取消了超過17.7萬億越南盾(約合80億元人民幣)的多項政府工程。越南社會科學院的一份統計顯示,國家財政建設項目大規模停建或緩建,砍掉了107個國家級公共投資項目和888個省級項目,累計削減資金17.7萬億盾。
2008年上半年,越南政府總支出僅佔全年預算的27.7%。在厲行財政緊縮政策的同時,阮晉勇總理表示,為了避免對企業造成太大影響,貨幣政策緊縮將不會過於劇烈。越南央行的目標是,信貸規模在2007年勁昇54%後,2008年將會減慢至增長30%。
在消減貿易逆差方面,越南采取了調整進出口商品結構的政策。越南財政部決定將汽車零部件進口稅率提高5%到10%,從6月20日開始執行。手機、化妝品等非生活必需品的進口稅率也分別提高了大約3到10個百分點。越南財政部正在研究進一步提高如汽車、大排量摩托車、手機、香煙等商品特別消費稅率的可行性,以限制此類進口。
調控組合拳的另一個重要內容是嚴格監控主要商品的價格,確保市場穩定和困難家庭生活。在政府財政支出大幅削減的情況下,財政資金對貧困人口實行扶持項目給予了重點關注。
離『97年式金融危機』尚遠這些宏觀調控措施出臺前,越南經濟確實一度面臨困難。5月份,越南通貨膨脹率昇至13年最高點25.2%;股市2008年累計跌幅達55%;越南央行預計2008年經常賬目赤字將佔GDP的5%,2009年將達7.5%;世界銀行測算,越南今年外債規模將佔GDP的30.2%。
通貨膨脹、本幣貶值不光影響普通百姓的日常生活,還一度造成心理恐慌,很多人將手頭的越南盾兌換成黃金或美元,以抵御越南盾貶值,河內和胡志明市的金鋪一時人頭攢動,金價飆昇。對黃金的追捧使越南成為全球最大的金條進口國之一,黃金進口量甚至一度超過中國和印度,進一步加劇了貿易逆差,迫使政府宣布暫停黃金進口。
2008年3月,越南政府將越南盾匯率浮動區間從0.75%提高到1%之後,越南盾對美元匯率迅速從昇值趨勢轉變為貶值趨勢。從3月底到5月底,越南盾對美元匯率貶值近3%。而5月底的境外非本金交割遠期市場(NDF)交易數據表明,市場預期越南盾將在未來1個月內貶值8%,在未來12個月內貶值30%。
這顯示國際期貨市場上有大量投機資金正在做空越南盾和越南股市。這不禁讓人聯想起11年前對衝基金衝擊泰國,導致東南亞金融危機的那一幕。
但是,引發越南此輪通脹的資金性質,與11年導致東南亞金融危機的不同。越南政府一直大力引入的是境外直接投資(FDI)。根據越南計劃投資部的統計,越南全國現有來自80個國家及地區的大約8600個外商直接投資項目,協議總金額為831億美元。當然,由於越南已經向外資完全開放了資本市場。據Ban Viet證券公司的數據顯示,2006到2007年間,約有100億美元的海外資金通過投資基金的方式進入了越南股市。所以,越南境內的外資並非全是熱錢。其中用於直接投資的產業資本,急進急退的可能性很小。
越南目前的困難會不會發展為金融危機,關鍵在於,以通貨膨脹和本幣貶值為特征的貨幣危機會不會因為加息政策長期化,造成銀行與企業的資產負債表嚴重惡化,發展成銀行危機,再傳導給產業。這就要看政府能不能盡快控制住高通脹,實現軟著陸,把利率水平降下來。
越南政府下調經濟增長率、推出8項調控措施再加『組合拳』,力度空前;再加上越南發展經濟的基本面並未改變。越南社會穩定,在過去的8年裡,年均GDP增長率持續保持在7%到8%,70%的人口都在40歲以下,擁有充足而年輕的人力資源,還有一個超過8600萬人口的廣闊市場以及一個開放的政策體系,越南政府在維持這些基礎因素的同時,也在繼續努力建立一個更具吸引力、開放和透明的商業環境,這些都激勵著外來投資者保持對越南的信心。因此,類似11年前那樣外資大規模出逃,導致長期、大范圍金融危機的局面,不大可能重現。
開放中的新經驗越南政府這次平抑通貨膨脹,穩定宏觀經濟的努力,為越南搞開放型經濟積累了經驗。
2007年1月,越南正式加入WTO,憑借勞動力和資源價格優勢,吸引了很多跨國企業把生產基地轉移到越南。入世後越南市場加快開放,一年內越南吸引的FDI就實現了75%的增幅。
越南金融業也在入世之後急速擴張。許多剛剛完成改制的股份制商業銀行,為爭奪市場份額大發貸款,導致1年內銀行業的信貸供給增長接近60%,信貸環境的寬松反過來進一步刺激了投資。2007年越南廣義貨幣供給量比上年增長了近五成,是GDP增長率的5倍以上。越南經濟從2007年下半年起出現了總體過熱的征兆,開始出現需求拉動的通貨膨脹。2007年12月起,CPI增幅達到兩位數。
由於越南經濟的高度開放性(2007年總出口佔GDP的150%,進口佔90%),國際油價的猛漲對於完全依賴進口成品油的越南衝擊巨大,這個全球第二大大米出口國的國內糧價也受世界市場推動而走高。
在2007年這個越南加入WTO的第一個年頭,為了保持經濟增速和對外國直接投資的吸引力,越南並沒有采取提高基准利率、削減低息貸款等降溫措施。2008年上半年,越南國內總需求過旺,造成進口需求持續上昇,截至2008年5月底,越南貿易赤字已達144億美元,佔上年GDP的20%,而越南計劃發展部預測2008年的貿易赤字將達到270億美元;另一方面,在基礎建設需求刺激下,政府財政赤字不斷擴大,2007年財政赤字為50億美元,佔同年GDP的7%。貿易赤字和財政赤字的『雙赤字』格局,終於導致越南盾匯率從昇值壓力變為迅速貶值。
國際能源及初級產品價格大幅上昇的大背景下,越南的『雙赤字』成為國際炒家眼中可資利用的弱點,國際期貨市場上做空越南盾成為一個新的投機熱點。
持續通脹和越南盾貶值,引起了越南政府的高度重視,從2008年4月以來的一系列抑制通脹措施相繼出臺,表明越南對保持經濟正常增速的規律有了新的認識。
改革決心不變越南經濟半年來出現的波折和調整,並沒有乾擾越南加快改革的步伐。越南政府在為平抑通貨膨脹,穩定宏觀經濟采取的諸多措施中,盡可能采用市場手段乾預經濟生活。
比如,在貨幣政策上,政府主要采取提高基准利率的辦法,從5月開始兩次加息,利率幾乎上調1倍,但並沒有采用控制貸款規模等行政手段;同時,還給予了商業銀行更大的利率浮動空間。
發現經濟過熱後,越南政府首先砍掉的是資源運用效率較低、資金回報率不高的政府項目,各級政府帶頭服從大局,撤銷項目和投資。
阮晉勇總理發給各部委的指令,指明國有組織和企業的資本流動,特別是他們在房地產、股票和金融方面的投資,對經濟過熱起到了推動作用。因此,阮晉勇指令各部委將加速國企改革作為平抑通貨膨脹,穩定宏觀經濟的重要措施。越南國企改革的方向主要是加快股份化、私有化進程,建立創新機制和富有活力的管理機制,鞏固股東和公眾的監管機制,通過改革國企,將極大提高這些部門的資源運用效率,同時也能加強對這些部門的金融監管。
在資本市場和房地產市場,政策並未『收』,而是繼續放。越南證券研究機構提出,新興市場股市應加快推出對衝工具。改變投資品種單一,股市容易出現單邊上漲或者單邊下跌,股價波幅遠遠大於成熟市場的局面。
6月27日,越南國家主席辦公廳召開記者招待會,高調宣布了一項有關試行讓外國單位、個人在越南購房並擁有所有權的《緊急決議》。這項將於2009年1月1日生效的法令,意味著越南房地產市場此前對外資購房種種限制的終結。
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