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匯改三年來,中國的股市、樓市、債市還有實體經濟走出了不同的軌跡。對於股市、樓市等而言,昇值會是誰的歡喜誰的懮呢?
未來影響或分化
2005年中國資本市場發生兩大劇變。一是股權分置改革,二是人民幣匯率改革。在此之後,隨著人民幣不斷昇值,中國股市、樓市經歷了一輪大漲。上證指數從998點上衝至歷史最高點6124.04點。樓市從2005年開始也大幅上揚,短短幾年內北京、上海、深圳等一線城市的房價漲幅驚人。
對此,有分析指出,人民幣漸進式昇值使得市場昇值預期強烈,投機性熱錢大量流入,投資股市、樓市。熱錢也導致國內流動性過剩,造成房價、股價以及普通商品價格上揚。不過,從2007年末開始,人民幣昇值仍在繼續,但股市樓市繁榮景象不再。今年以來,股指已經從5500點跌至2800點,深圳樓市價格也跌去20%以上。
如果人民幣昇值還會繼續,那麼昇值對今後股市、樓市會帶來什麼樣的影響?宏源證券研究員羅剛認為,人民幣昇值已經無法為股市和樓市帶來整體性機會。因為對股市而言,通脹之下無牛市,只要物價上行趨勢沒有發生變化,股市就難言逆轉。不過,對於股市而言,昇值可能會對一些行業帶來利好,比如航空、造紙等板塊,而對於紡織、出口型板塊則是利空。此外,人民幣如果繼續昇值,對樓市有一定利好。但是房價重新上漲,人民幣昇值不是決定性因素。對於樓市,貨幣政策更為重要。如果人民幣繼續昇值,債券市場則可能會有機會。
債市面對人民幣昇值似乎能泰然處之。2005年至今,債市並未出現明顯起落。面對可能的繼續昇值,廣發證券研究員何秀紅認為,其對債市影響是正面的,但是影響並不大。人民幣昇值將有利於緩解輸入性通脹,降低國內物價上行壓力。不過,昇值預期將繼續導致熱錢流入,而熱錢流入又會造成流動性過剩局面,促使央行加碼貨幣政策。今年以來,央行已經多次提高存款准備金率,使得債市資金面出現局部緊張。
迫使企業轉型
2005年人民幣昇值以來,實體經濟走勢大體上並未受到大的衝擊,國民經濟在2005年-2007年保持了高增長低通脹的良好勢頭。不過從2008年開始,隨著全球性通脹的蔓延,國際資源價格的暴漲,國內企業成本壓力迅速上昇,人民幣昇值已經逐步壓縮出口企業的利潤空間,一些出口型企業遭受到前所未有的困難。
國泰君安的宏觀研究員認為,人民幣昇值將迫使國內企業加大產品研發力度,加大科研投入,提高產品的附加價值。此外,目前值得關注的一個現象是,由於人民幣昇值預期的存在,外部資金繼續流入,而國內股市、樓市表現不佳,使得一些資金進入實體經濟部門,為那些具有市場前景和技術含量高的中小型企業提供資金支持。
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