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通脹將回落壓力依然大,單邊下跌改震蕩
二季度的虧損已成事實,三季度如何操作?綜觀數十家基金公司對三季度行情的展望發現:CPI在年內有所回落成為共識,但未來通脹壓力依然很大;宏觀調控方面,南方基金認為財政政策有松動的可能,多數基金認為貨幣政策依然緊縮沒有懸念;原油供求偏緊將長期存在,美元走勢轉逆困難。
三季度的投資機會在哪裡?爭議最大的莫過於房地產和銀行板塊。看好的一方認為銀行股估值合理,宏觀調控放松將有利於地產和銀行板塊;反方則認為房地產市場調整還看不到結束,這對鋼鐵等相關行業的負面影響較大。
據聯合證券基金研究員冶小梅統計,在被統計的68只股票方向基金三季度看好的行業中,排在第一位的是能源股,有32只基金看好,其他板塊依次是:內需消費品(27家)、金融(22家)、醫藥(20家)、商業零售(15家)、信息技術(13家)、房地產和化工(各11家)、節能減排主題(10家)、鋼鐵(6家)、機械和裝備行業(5家)。
關鍵詞:大盤走勢與宏觀經濟
●樂觀
結束單邊下跌,呈現震蕩行情
銀河穩健:三季度A股市場在當前的經濟環境下,雖難以出現反轉,但可能會改變過去的單邊下跌趨勢,從而呈現震蕩行情。
國泰金馬:下半年最重要的是理性地分析和看待宏觀經濟平穩回落對證券市場的負面影響程度,不宜過度悲觀。在宏觀政策取向上,我們主要關注能源定價機制改革進程與貨幣信貸緊縮的執行力度。
萬家和諧:如果沒有政策的轉向,我們估計經濟增長將在下半年降到10%以下。但是如果政策從『反通脹』轉向『保增長』,那麼下半年的增長應該可以保持在10%。
●悲觀
宏觀經濟困難愈來愈大
基金泰和:油價、美元匯率、中國對油電價格管制的下一步動作以及對中國需求的影響,我們判斷國內宏觀經濟的前景將遇到愈來愈大的困難,加上中國特有的後股改的大小非解禁,並配合信貸緊縮,造成滬深股市快速、劇烈下跌。
關鍵詞:CPI與通脹
萬家和諧:估計通脹從上半年的8%回落至下半年的6%。
南方高增長:未來更可能的演變趨勢是通脹率處於較高位置,但向下趨勢開始顯現;經濟增長走過拐點,處於增速軟著陸過程中,即由『高增長、低通脹』轉變為『較高增長、較高通脹』。
易方達增強回報:年內CPI逐步回落是大概率事件。但從中期來看,我國物價上漲的壓力還比較大。考慮到全球能源和糧食價格的繼續高漲,國內資源價格改革的逐步推進,國內通脹預期近期重新上昇,對央行繼續加息的擔懮也重新衝擊債券市場。
通脹有所緩解,調控或有放松
由於政府對經濟具有強大控制力,相比經濟下行風險,管理層近期還是更關注通脹走高的風險;緊縮程度可能比預期的要輕,加息這種政策應用可能比預期的要少。
當通脹壓力趨緩,政策取向從『兩防』轉向尋求通脹與發展經濟的平衡時,可能就是資本市場轉折的契機。
通脹形勢預計有所緩解,宏觀調控力度或有放松。中小企業生存困難等已經引起高層重視,預期宏觀調控中積極的財政政策將會逐步出現,市場將會出現一定的投資機會。
相關基金:南方、易方達、博時穩定價值、廣發貨幣、寶康債券、上投摩根、華寶興業、中郵核心成長、東吳嘉禾優勢精選、基金金鑫等。
關鍵詞:宏觀調控
●悲觀
未來兩年經濟相對困難
富蘭克林國海中國收益:下半年可能的機會來自於調控政策的放松,但是把投資建立在對政策的博弈的基礎上是危險的,我們認為大的方向沒有變化,經濟在未來1-2年都是相對困難的時期。
萬家180:經濟長期減速的趨勢已經形成、通脹壓力仍然很大、從緊的貨幣政策還可能再度緊縮。這些因素將對市場的長期走勢產生實質性影響。
基金泰和:為了減緩PPI的昇速和向CPI的傳導,我們判斷央行將不得不采取進一步的緊縮貨幣政策。股市的資金面將愈發趨緊。
●樂觀
貨幣依然從緊,財政政策可能放松
南方高增長:從調控政策取向來看,由於政府已經意識到今年面臨的內外部諸多不確定性將對經濟造成比較大的衝擊,因此雙防政策逐漸向單防(防通脹)演變,經濟保持適度的增長仍是政策制定中重點考慮的范疇,預計貨幣政策基調依然從緊,但主要還是從流動性方面進行控制;財政政策在經濟下行風險加大時有放松可能。
關鍵詞:次債與美國經濟
美股未穩定,房價沒見底,歐洲經濟隨之下行
基金泰和:美國經濟方面,房價沒有見底,消費信貸開始萎縮,消費佔美國GDP構成70%以上,可以預見美國經濟最糟糕的時候還沒到來;隨著歐洲央行為對付通脹而宣布加息,以及歐美經濟歷史上的關聯度,歐洲不可避免地將隨著美國進入經濟下行周期。
寶盈策略增長:美國次級債影響沒有完全消除,從最近美國金融地產股的大幅度下跌、金融機構壞賬撥備繼續上昇、美國經濟增長繼續下滑的情況來看,美國金融市場仍然沒有穩定,美聯儲可能仍然將國內經濟增長放在決策的首要位置,必要的時候還會向金融機構注入流動性,因此國際大宗商品價格難以真正回落,中國通脹壓力短期難以緩解。
關鍵詞:油價與美元原油供求偏緊長期存在美元弱勢不會輕易逆轉
博時精選:從中期看,由於全球經濟緊縮和調整成品油,油價有可能在某個價格附近獲得供求平衡;但從長期看,如果不能找到較大規模的新增原油供給,原油供求偏緊的狀況將長期存在。
中海能源:我們堅持認為供需纔是油價上漲的核心推動力,在中國和印度佔據石油需求增量的50%以上基礎上,短期我們看不出任何油價大幅下跌的理由,油價在2-3年內達到200美元是可以預期的大概率事件。
基金裕澤:上游價格的有效下降不但取決於中國反通脹的態度,而且也取決於發達經濟體美國、歐洲等國家的反通脹的態度和力度。美國由於擔心衰退,態度非常曖昧,因此弱美元的態勢不會輕易逆轉。
基金泰和:美國經濟進一步衰退造成美元疲軟,中國價改不到位造成中國對原油的需求下不來,結果是國際油價居高不下,更帶動農產品等大宗商品價格上漲。因此,我國宏觀經濟發展前景不樂觀,主要是制造業的成本壓力以及外需下降影響總需求。
關鍵詞:房地產和銀行
●正方
宏觀趨松,銀行、地產受益
易方達科訊:銀行股估值合理、成長性確定、並具有良好的流動性,是三季度最具吸引力的投資對象。
興業全球視野:銀行就是對整個國民經濟的一個組合,目前幾乎所有的銀行股價都已經和香港市場接軌甚至是倒掛,顯然國外投資者比我們更為樂觀。
南方成份精選:隨著全球經濟增長大幅放緩,國內緊縮政策之下,不少企業已經出現經營困難的局面,而上半年大幅度放緩的房地產行業將直接影響下半年整個宏觀經濟的發展,保持平穩快速的經濟增長將成為國內政策的首要目標。因此本基金認為宏觀政策趨於放松,銀行、地產將直接受益,因此本基金在銀行、地產方面增加配置,同時增加投資了與市場同步繁榮的證券股。
●反方
房地產調整沒結束,相關行業都受影響
寶盈策略增長:過高的房價打擊了房地產真實需求,銷量下滑導致投資下降,而房地產相關投資佔投資比重的40%,未來房地產投資下滑對經濟的影響將比較明顯,下半年投資相關的產業鏈將受到一定負面影響。
基金泰和:內需方面,房地產市場調整還看不到結束,這對鋼鐵和眾多投資品有影響;房價和股價下跌使得財富效應縮水,將逐步影響消費,尤其是可選消費品。
華安寶利配置:維持宏觀經濟『2008年是小考,2009年是大考』的判斷,房地產開工面積增速大幅降低將帶來對相關產業的較大衝擊,美股走強似乎遙不可及,未來國內要素價格市場化改革必然對產業鏈下游利潤造成進一步擠壓。
中海能源:下半年的博弈焦點來自於房價,房價的調整幅度和信貸的放松程度是關鍵,但短期應等待房價的調整,因此目前銀行和地產行業並不具有較大的投資機會。
關鍵詞:板塊
南方高增長:下一階段金融、地產、機械等行業中的優質公司存在糾偏性的投資機會。
基金泰和:重點關注較少受這波宏觀下降周期影響的醫藥、通信及通信設備、必需消費品等行業。PPI上行,化肥、能源、能源設備與服務、節能設備制造亦為較好的投資方向。
國泰金馬:我們看好能受益於經濟增長和抵御通脹的金融行業和上游資源品行業,以及能在轉變經濟增長方式中發揮更大作用的科技行業。
中海能源:繼續看好能源、新能源、農業、化工等行業,另外也將增加與經濟關聯度較小的消費行業。
華夏成長:爭取適度把握銀行、地產、鋼鐵、航運、造紙等周期性行業的波段操作機會。
萬家和諧:我們看好包括醫藥、煤炭、節能環保等行業的投資機會,以及過度悲觀的預期和較為理想的現實之間的差異所帶來交易性機會。
銀河穩健:我們會重點關注節能減排投資及未來有優質資產注入的公司。
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