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最新的《財經·宏觀週報》指出,資金淨流入下降,不代表“熱錢”出貨離境,短期內出現大規模資金外逃的可能性不大,所謂的“熱錢”流動具有很強的季節性,今年6月以來資金淨流入的下降,並不表明“熱錢”正在出貨離境,《財經》首席經濟學家沈明高如此表示。在《財經》研究部8月25日推出的第二期《財經·宏觀週報》中,沈明高預計,短期內中國出現大規模資金外逃的可能性不大。他認爲,“熱錢”的隱蔽性和不確定性使其動輒得咎。統計口徑和對“熱錢”流入渠道的判斷不一致,是目前關於“熱錢”規模的估計仁智互見的主要原因。由於“熱錢”的低透明度,相關爭論還將持續。
但從政策制定者的角度來看,重要的不是爭論“熱錢”的規模,而是把握包括“熱錢”在內的跨境資金流動的規律和大勢。用外匯儲備增量與外國直接投資(FDI)和外貿順差之差來衡量資金的淨流入,“具有很強的季節性特點,這與有關‘熱錢’爭論的季節性特點是一致的,”沈明高說。據他估算,2000年-2002年之間,後七個月的平均淨流出是前五個月的近兩倍;2003年-2007年之間,後者的平均淨流入只是前者的16.5%。
資金淨流入集中在每年的早期,可能有幾個方面的原因:
首先,外匯儲備的投資收益可能在每年年初集中反映;其次,外匯儲備中歐元資產的大幅升值有可能在年初統計中體現;第三,由於會計年度的影響,國內企業和個人很有可能在上一年年底收匯,下一年年初結匯;第四,受農曆新年的季節性效應影響,企業的主要經濟活動集中在下半年,進口和海外投資在農曆新年以後才陸續展開;第五,簡單地用“外匯用儲備增量與FDI和外貿順差之差”來衡量“熱錢”本身誇大了“熱錢”流入的規模。同時還應看到,去年下半年以來,人民幣升值的提速與資金淨流入之間存在着明顯的相關關係。因此,並不能排除存在着真正意義上的“熱錢”流入的事實,沈明高指出。
然而,即使人民幣不升值,也不能完全抹去資金進出的季節性特點。沈明高強調,資金在年初淨流入的時候無須過分擔心“熱錢”流入,而當資金淨流入縮小甚至爲負時,亦不必驚呼“熱錢”出逃。“目前,美元升值主要不是由於美國經濟向好,而是歐元區和日本經濟向壞。只要人民幣升值趨勢不改,經濟增長保持適當的增速,短期內出現大規模資金外逃的可能性不大。”沈明高如此判斷。
《財經》記者採訪的數位經濟學家亦表示,外匯儲備中不可爲順差和FDI解釋的部分流入速度可能正在大幅度放緩,但並不構成“資本外逃”之勢。“熱錢”存在和其潛在的流出不會對總體的宏觀經濟局面產生實質性影響,中國有能力化解“熱錢”流出的衝擊。
《財經·宏觀週報》第二期的其他內容還包括“《財經網》讀者調查——‘後奧運經濟’分歧”欄目。在蒐集了1000多份網友問卷調查答案後,《財經網》認爲,讀者對奧運會後中國經濟走勢分歧嚴重;奧運會對個人的影響有很大的差異,但個人消費仍然樂觀;人們對在近期再次舉辦國際大型體育活動(如2012年“世界盃”足球賽)熱情不足。“一週宏觀經濟概覽”欄目則是對上週發生的國內外重要宏觀經濟事件的梳理和回顧。
《財經》認爲,上週國家發改委上調上網電價不會加劇通脹壓力,但可能繼續推高煤電價格,凸顯價格控制困局。對於週中出現的財政刺激方案傳聞,業界專家普遍預測,年內大規模經濟刺激方案實施的可能性很小。
國際方面,發達國家經濟前景不容樂觀:日本出口和消費之憂甚於通脹:歐元區衰退跡象越發明顯,貨幣政策受其制約;英國利率政策將取決於國際油價的變動;美國就業和消費將成兩大隱患。