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央行決定下調貸款基准利率和存款准備金率,可以說是應時之舉。在CPI明顯回落和油價已跌破100美元/桶的當前,控通脹已小見成效;而保增長在全球經濟一片陰霾、我國與其他國家的經濟聯系日益密切,以及國內許多企業在從緊貨幣政策基調下備受煎熬的背景下,愈發顯得重要和緊迫。
由於我國勞動力人口眾多、經濟發展程度相對較低,長期以來我國政府一直將經濟增長列為優先考慮的政策目標,在經濟增長與其他目標發生衝突時,其他目標往往讓位於前者。改革開放30年,我國在實現經濟增長、提高民眾生活水准方面卓有成效。中國在經濟增長模式與經濟起飛路徑方面取得的經驗一度被世人譽為『中國奇跡』。當前,世界各國深受次貸危機、商品價格高企和資產價格暴跌等問題的困擾,中國也不能幸免。如何保住改革開放的成果,使『中國奇跡』繼續,變得至關重要。從這個層面看,央行適時調整貨幣政策的基調,不僅迎合了各類微觀主體的訴求,改善了其生存狀況,也預示著在未來一段時期內,如果各種內外部因素不變,我國可能會步入降息周期,以保持國民經濟平穩較快持續發展。
央行實施這樣的政策主要基於支持實體經濟的考慮,但是不容否認的是,此舉也會對資產市場造成深刻影響。舉例來說,將貸款利率降低而存款利率保持不變,會使得銀行的利差縮小,從而使淨利差收入佔比較高的銀行受到較大衝擊。而銀行板塊在滬深股市中具有風向標作用,可能會對已處在『多事之秋』的股市構成進一步打壓。另外,下調存款准備金率會使銀行可以發放更多的貸款,在其他因素不變的情況下,這會使銀行的贏利空間適度擴大。但一方面本次調整存款准備金率只針對中小金融機構,不適用於上市的中行、工行、建行和交行,因此這些銀行並不能從政策變動中受益。另一方面,即使對中小銀行來說,存款准備金率的下調所帶來的可貸資金增加和下調貸款利率所帶來的貸款利率降低,兩相結合未必能使其貸款利息收入比以前有所增加。也就是說,政策變動對中小銀行的影響也很難界定。而對房地產市場而言,央行的政策變動無疑是一重大利好,對資金鏈緊張、不惜以降價等方式回籠資金的房地產商而言,房貸政策的松動無疑是雪中送炭。
從各國政府的一般經驗看,政策行動往往是連續的、多次的,而不是一步到位的。一步到位的政策行動對經濟生活的衝擊往往過大。因此,從這個角度看,下一階段也可能會繼續采取包括降低貸款利率和下調存款准備金率在內的各種政策,甚至不排除下調存款利率。通過貨幣政策的這種持續動作,一方面實現對宏觀經濟運行的『微調』,另一方面也便於促使各類主體對未來政策動向產生一個相對穩定的預期,這種局面無論對於國民經濟還是對於資本市場的運行都有助益。
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