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這種借貸促進消費的發展模式不是美國專有的,發達國家都不同程度地采用了這樣的模式。實際上,中國現在也要從投資驅動型的模式向消費驅動型的模式轉型,否則,中國只能繼續依賴制造業和出口市場。
2005年,大衛·拉普卡從耶魯大學讀完MBA,在康州的一家基金管理公司找到工作,年薪12萬美元。他知道,他未來的收入和財富前景很好,今後的年收入會更高。只是他當下的現金財富非常有限。小時候,他立志要自立,要靠自己的收入養活自己,以此換得最大化的個人空間。讀大學時,為了減輕學費給父母的負擔,他借了學生助學貸款3萬美元,讀MBA時再借了3萬美元助學貸款。所以,到2005年開始工作時,大衛共欠債6萬美元,但那時,他又必須要買輛車,這要花2萬美元,同時,他又剛剛跟戀愛多年的女朋友結婚,要花17萬美元買棟房子。
大衛的確感到經濟壓力,讓他極為痛苦的是,他知道此後的收入會很多,特別是到他退休時財富會最多,可是,他現在28歲,正是成家立業最需要錢的時候,卻偏偏最沒有現金,還負債!好在有按揭貸款銀行,他算了一下,如果再借錢買車、買房子,他會累計欠債25萬美元,如果按30年分期付款,當時的利息是5.5%,這樣,未來每個月的月供是1800美元左右。這樣算下來,還不錯,因為他未來月收入一萬美元,去掉稅以及保險、退休金等之後,還能拿到手的有6000多美元,也就是說,債務月供只佔可支配收入不到1/3,他還有4000多美元做其他開支。時過3年,到今天,大衛的年收入已超過20萬美元,有一個女兒,還在等第二個。
大衛的故事在美國當然很典型,也是美國靠借貸推動消費、再靠消費推動增長的經濟模式之最好的典范,有錢家庭出身的人如此,勞動階層出身的人也如此。這種模式之所以在美國社會如此根深蒂固,是由人一輩子的收入軌道所決定的,年輕力壯時最沒錢,到年老退休時錢最多,而花錢消費的年齡軌道又正好與此向背,所以,信貸市場的發展就是為了幫助人們糾正這兩種軌道的矛盾。按揭貸款衍生證券市場的深化,最終就是最大化借貸資金的供給,同時最小化借貸的利息成本。
現在,次貸危機引發了幾乎是全面的金融危機,正在挑戰大衛、甚至整個美國社會的生活方式,挑戰這種借貸消費支橕的經濟模式,挑戰美國金融資本主義模式。這種模式的未來會如何?將要終結嗎?如果是終結,其替代模式又是什麼?
借貸消費的起源
就像我們熟悉的傳統中國社會一樣,19世紀末之前的美國社會也不知道上面介紹到的大衛的生活方式,經濟學家當時也沒聽說過消費驅動型經濟增長模式,更不熟悉以借貸消費帶動增長的模式。這不奇怪,因為在那之前,以借貸支持消費的必要性不高。
原因是,一直到19世紀末之前,人類還沒有完全解決好基本的溫飽問題,所能生產的東西還不夠滿足基本生存需要,因此,20世紀之前的經濟都是生產驅動型的。就像我女兒多次去過湖南農村老家後,對我感慨說,『你家鄉的人好像沒有什麼基本生存和簡單精神空間之外的世界,他們清早起來去為生存而生產,忙碌一天下來,吃過飯,到晚上很早又睡覺,他們自己這一代如此,到了下一代還是重復著如此,生存就是為了能多工作一天,多工作一天就是為了簡單地多生存一天,每天這樣重復,每代這樣重復。』以前的美國社會也差不多像傳統中國農村一樣,生產決定一切,一切也差不多都圍繞著生產。所以,毫不奇怪,工業革命的第一首要任務是改進生產技術、提高人類的物質生產能力,是讓人們走出簡單的溫飽挑戰。
事實上,1780年左右工業革命開始,一直到19世紀中期,技術革新主要是圍繞紡織的機械化、規模化生產,圍繞提高每個工人每天的生產率,接下來的火車技術發展是圍繞如何把商品跨地區運輸,讓各地能最大限度地互通有無。也就是說,在基本的生存需要還沒滿足的時候,當然還顧不上去通過發展金融刺激新的消費需求的出現、刺激非基本生存的消費增長。那時候,銀行和其他金融機構幾乎沒有消費信貸業務,平時,老百姓當然也要借錢,以解決臨時出現的資金需要,但基本是在親戚、教會、朋友網絡間相互幫助,正規金融的介入還不成規模。
縫紉機是第一個進入美國家庭的工業革命產品,或說是第一個家庭『大件』,那發生在19世紀50年代,這一大件開啟了消費信貸的歷史。在那之前,美國家庭只有一些木制家具、一些金屬餐具等,但沒有所謂的現代工業品,更沒有今天人們熟悉的電冰箱、電烤箱、微波爐、電扇、電視、汽車、電腦等等,這些都是20世紀的事。起初,只有少數有錢家庭能買得起縫紉機這樣的奢侈消費品,到1855年左右,一臺縫紉機要65到150美元,而普通家庭的年收入纔500美元左右。之所以縫紉機是美國借貸消費模式的起點,是因為一臺縫紉機的價格相當於普通家庭年收入的1/7有餘。到了1855年時,當時最大的縫紉機公司——I.M. Singer公司發現其銷售很難再增長。原因是,那時候做妻子的一般都不工作,雖然縫紉機能把家庭主婦手工做衣服的時間大大減少,一件襯衣原來要花一天半纔能做好,有機器後只需不到兩個小時,但讓妻子節省時間後,她把時間做什麼用呢?一般家庭就不願意花那麼多錢去買進一件工業革命的東西。1856年,I.M. Singer公司的市場營銷總監Edward Clark想出一招:『我們為什麼不讓美國家庭先用上縫紉機,然後分期付款呢?』(見Lendol Caldor, 《Financing the American Dream: a cultural history of consumer credit》,1999年,Princeton University Press,第164頁)最初,首付款是5美元,然後,每月再付3至5美元,到付完為止。他的這種金融創新今天看當然簡單,但這麼簡單的想法,執行之後,使該公司到1876年時共銷售了26萬多臺縫紉機,遠超過所有其他縫紉機公司的總和!
同一時期,鋼琴制造公司也按照分期付款的金融手段促銷,讓本來只有富有家庭纔能享受的鋼琴,能夠進入許多中等收入家庭,讓他們的子女也能從小學會鋼琴。
就這樣,簡單的金融創新不僅把更多的『大件』帶進普通美國家庭,而且也降低了高收入跟中低收入家庭的差別,使那些大件不再是富人獨有的。
借貸消費模式的鞏固
1850年時,美國人只有2%左右的收入花在耐用消費品上。隨著分期付款模式的推廣,信貸消費日益被接受,到1880年,已有11%的個人收入花在耐用家用制造品上。從那以後,耐用消費品的生產增長速度每年達到4.7%,遠高於耐用工業品的增長速度。(見Lendol Caldor, 《Financing the American Dream: a cultural history of consumer credit》,1999年,Princeton University Press,第167頁)
美國經濟增長由生產驅動到由消費驅動的模式轉型,發生在19世紀80年代至20世紀20年代間。為什麼會是這樣?一個原因是經過100年的工業革命,人們的收入已增加不少,消費需求自然會上昇,消費佔經濟的比重當然要上昇;同樣重要的原因是,到那時,規模化的工業生產技術已經趨於成熟,開動機器就能生產很多東西、很多產品已經成為事實,工業產能開始過剩,到了『你要多少,我就能生產多少』的地步,於是,生產已不再是經濟增長的瓶頸,消費需求纔是瓶頸,就完全像今天的中國經濟所處的狀況一樣!
問題是如何促進、推動消費增長?當然,最好是收入的增加。但是,在收入增長相對較慢的情況下,有什麼方式松解消費的瓶頸呢?
這就又回到分期付款或說按揭貸款上。最好的例子莫過於私人汽車。即使到今天,除了房子以外,汽車仍然是多數個人最大的『大件』(另外,對有些富人,還有私人飛機、游艇等等)。汽車按揭貸款是從根本上完成美國向借貸消費模式轉型的一件事。
在私人轎車面世的初期,從1899至1909年間,每輛車的價格從1559美元昇到1719美元(見Lendol Caldor, 《Financing the American Dream: a cultural history of consumer credit》,第185頁)。而當時一般工人的年收入纔800美元左右,私人汽車主要是有錢人的消費品。1908年,福特公司推出簡易型『Model T』汽車,定價850美元,其目標是讓千千萬萬個普通美國人都能買得起自己的車。這麼低的價,的確讓福特銷量大增。但其價格還是高於一般家庭的年收入。靠現金購買只能把市場擴大到一定的規模。
1913年,一個叫L.F. Weaver的人在舊金山成立美國第一家汽車按揭貸款公司,專門向普通大眾提供汽車消費貸款,買車者只需付1/4的預付款,剩下的分期付。這個行業此後快速發展,1917年美國有幾十家汽車按揭貸款公司,到1922年時有近1000家,到1925年則上昇到近1700家(見Lendol Caldor, 《Financing the American Dream: a cultural history of consumer credit》,第192頁)。
這中間有一段富有啟示的經歷是,1916年,一個叫Edward Rumely的財務顧問向福特公司創始人遞交一份很長的報告,建議福特公司自辦一家汽車按揭貸款公司,專門為其汽車經紀商和顧客提供低息貸款,以此保證其市場份額上昇。他說,『或許是由於人的本性,更多人願意先買車、後分期付款,而不願意等到有足夠多現金時纔一次付清買車。』可是,福特回答說,『我們的車非付現金不賣!』
不過,通用汽車公司的老總不覺得借錢花有什麼不好,那只不過是把未來的收入預支到今天,你未來的收入和今天的收入,不都是你的收入嗎?加上通用汽車的車價一般是福特的兩倍左右,按揭貸款所提供的分期付款安排對通用汽車效果更顯著。1919年,通用汽車成立自己的汽車按揭貸款公司,專門為其汽車的銷售服務。
結果如何?1921年,福特公司仍然最大,其汽車市場份額為56%。可是,到1926年,它的龍頭地位讓給了通用汽車公司。雖然兩年後福特公司也推出自己的汽車按揭貸款公司,但已經晚了。自那以後,福特永遠做了老二。
到20世紀20年代末,借貸消費、『先買後付』已普及到美國各種耐用品甚至非耐用品市場。像通用汽車那種靠『信貸促銷』制勝的策略,在各個行業競爭中被廣泛使用,誰不提供『先買後付』,誰就會被擊敗。
1910年,全美國的分期付款消費信貸總額只有5億美元。到1929年,上昇到70億美元(見Lendol Caldor, 《Financing the American Dream: a cultural history of consumer credit》,第201頁)。1930年那一年中,70%左右的新汽車、85%的家具、75%的洗碗機、65%的吸塵器、75%的收放機都是靠分期付款賣出的。借貸消費就這樣在美國社會紮根了。
為什麼分周、分月或分季付款在現代社會中是更合適的金融安排呢?我們前面談到大衛·拉普卡的故事時,說到他未來年收入很多而今天沒現金,所以,他要靠金融產品幫他跨時間轉移收入。此外,也因工業革命改變了個人收入跟時間季節的關系。以前農業社會時期,青黃不接是常事,秋收時期糧食多、收入多,但在春夏時期則沒有,而且往往吃不飽,所以,農業社會的借貸往往是春夏季節借入,秋收時節還出,是兩點式的支付安排。
可是,工業革命帶來的城市化,讓大家都變成工薪階層,按月獲得工資收入,工資不一定高,但每個月的收入基本等同。為了適應這種變革了的新方式,針對個人的金融借貸支付安排也應該是『次數多、金額小』,月供最理想,與月薪相呼應。於是,很自然地,以分期多次付款為特色的貸款安排就普及開來。(作者:陳志武耶魯大學金融學教授)
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