|
||||
天津北方網訊 推動民間投資發展在後危機時代被提到國家戰略高度。為避免民間投資盤活出現政策空轉,構建民間投資的長效機制,亟需緩解民間投資的融資困局。總結國外民間投融資有效互動的成功經驗可以發現,在改善銀行貸款等間接融資環境的同時,建立私募債券市場、進一步發揮直接債務融資工具作用,將是破解民間投資融資瓶頸的突破口。筆者認為,我國推出私募債券市場恰逢其時。
國際實踐證明,私募債券市場是證券市場的重要組成部分,是市場發展到一定階段的必然結果。2009年全球共完成了6,979筆、金額高達2.8萬億美元的債券私募發行,以場外配售撮合為主體的私募債券融資已成為發行人籌集資金的主要場所。在美國、歐盟、日本、中國臺灣等地,私募債券市場均有成熟的運行規則。即使在金融危機期間,境外私募債券市場的存量也未受到很大影響。
目前,在我國推出私募債券市場的條件已基本成熟。經過多年的發展,特別是近幾年包括短期融資券、中期票據等公募信用債券的高速發展,銀行間債券市場在發行制度設計、發行體選擇、投資者保護、中介評級等基礎設施環節已基本成熟,也基本建立起業務主管部門監督、自律機構自律管理以及市場中介機構現場監測『三位一體』的監督治理機制,中債信用增進公司、上海清算所的成立更是在市場分險風擔、淨額清算等機制建設方面邁出關鍵步伐。上述舉措為推出私募債券市場做好技術准備。此外,當前銀行間市場9398戶投資人都是機構投資者,具有較強風險識別、分擔、處置能力,也將成為私募債券市場健康有序推進的重要保障。
發展私募債券市場要明確『理念明晰、制度先行』的工作思路,在有序創新中確保風險可控,著力做好如下工作:
其一,樹立發展私募債券市場的正確理念。私募發行不等於放任自流,與非法融資、變相借貸更不可混為一談。事實上,與債券市場相關的法律法規都認可在公開發行方式之外存在私募發行方式。私募發行與公募發行一樣具有契合自身特質的運行制度安排、風險緩釋手段及投資者保護機制,只因其僅面向具有高風險識別、承擔、處置能力的一定數量合格機構投資者,發行程序安排更具靈活性與便利化,發行審核和信息披露更為簡化,但其發行、流通轉讓、托管結算與公募債券市場並無區別。通過必要制度設計,所有可能引起變相公開的行為都將被嚴格禁止,私募債券市場要辦成真正的私募市場。
其二,完善制度設計,引導私募債券市場規范發展。私募債券市場發展不應依靠行政手段或外部認定,要堅持市場化原則,充分發揮市場主體自主協商的市場化契約意識,培育以市場合理需求為依托的內生性市場創新機制,從合格投資者培育、市場化定價機制、中介機構職責、信息披露與有限流通、持續後續管理等方面形成明確化、可操作性的規則指引,通過有效制度設計,在創新與風險中找到最佳的平衡點。此外,還要做好與公募發行制度規則銜接,不斷加強輿論引導,實現創新可持續發展。
其三,實現風險可控,構建防范化解風險的私募債券市場安全網。私募債券市場只面向機構投資者,影響范圍有限,從引致系統性風險角度甚至可能小於公募市場。更為重要的是,與境外傳統私募債券市場發展不同,我國私募債券市場建立初期就考慮到信息集中問題。在實現債券集中托管的前提下,憑借市場自律組織中立地位和專業優勢,對所有私募債券發行與交易信息進行匯總、整合和深入分析,定期向主管部門提供系統的市場分析報告,不斷加強對發行體後續督導,探索建立持續監測報告體系、風險預警指標體系及督查糾正體系,不斷提高私募債券市場監管透明度。(中國銀行間市場交易商協會佘桂榮)
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||