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一年多來,世界經濟萌發嫩芽,抽枝生葉,逐漸進入更廣泛的復蘇狀態。但隨著時間推移,『後危機』時代顯現出深刻而復雜的變化,歐洲債務風險凸顯,金融市場動蕩難平。在各種表象之下,宏觀調控政策兩難、經濟內生動力不強、就業壓力長期持續等深層問題亟待求解,世界經濟的復蘇仍需悉心『呵護』。將於本周末召開的二十國集團(G20)多倫多峰會也因而備受關注。
債務負擔『心腹大患』應對金融危機和經濟衰退的一項重要實踐,是將私人部門資產負債表的虧損向政府部門資產負債表轉移,以及采取擴張性的財政政策刺激增長。不過,這些政策的負面影響正逐漸顯現,幾乎所有國家的公共債務規模都在擴大,歐洲外圍國家的主權債務違約風險尤為突出。
根據世界經濟論壇的數據,目前二十國集團成員財政赤字佔國內生產總值的平均比例已近8%。財政不穩健正成為世界經濟復蘇的『心腹大患』。
在全球金融市場風險偏好趨同的環境中,一個國家的債務違約問題會明顯抬昇風險溢價,造成短期資產價格的劇烈波動。這對於依賴外部融資的經濟體構成明顯壓力。
難以『借新債還舊債』,就只能求助於財政緊縮。這一措施在短期會起作用,但中長期對經濟增長形成阻力,未必有利於債務問題的根本解決。正如美國紐約大學經濟學家魯比尼所言,重債國將面臨一種『極端的政策困境』:不緊縮財政,國家信用不保,眼前危機難過;緊縮財政,經濟被釜底抽薪,長期增長動力不足。
希臘盡管經濟規模有限,但其主權債務危機已使全球風聲鶴唳。而在財政上同樣存在隱患的還包括西班牙、英國、日本、美國這樣規模越來越大的經濟體。盡管在這些國家是否會出現希臘式危機的問題上存在爭議,但市場疑慮難消、高度敏感,不確定、不穩定因素長期存在。
瑞銀集團的一份報告還談到,不少發達經濟體的財政整頓將在人口老齡化的背景下進行,這將對既有的社會福利和保障體系構成衝擊。民眾不滿情緒可能帶來政治和社會動蕩,進而影響整體經濟信心。
目前債務問題主要集中在發達經濟體,但發展中經濟體在此方面的風險也值得高度關注。世界銀行的最新報告指出,無論歐洲高收入國家的債務形勢如何發展,歐洲和中亞某些發展中國家都可能出現第二輪金融危機。許多發展中國家將繼續面臨嚴重融資缺口。
當然,具體評估各國債務風險還需從多角度考量。比如日本、意大利和比利時,其財政負擔集中在內債,主權信用受影響相對不大;而德國等國家,盡管對外負債不少,但對外投資規模更大,因此沒有淨負債。
對於美國而言,情況比較復雜,一方面其經濟形勢在發達國家中相對更好,作為國際儲備貨幣的美元也帶來強大信用支持,另一方面其債務不論是絕對額還是相對比例都已很高,利率風險及其對私人融資市場的負面影響都不能忽視。
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