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華泰證券王佩艷李晶
2010年是主題投資盛行的一年,是結構性極致演繹的一年。市場投資風格以成長為主,然而,隨著股價的大幅攀昇,在成長股業績預期沒有得到驗證的情況下,預計其估值繼續攀昇的概率將減小。而如果說2010年是自上而下主題投資和夢想業績的一年,則2011年將是自下而上回歸到業績層面的一年,隨著估值結構的兩極分化,市場有望向反面演化,從主題炒作轉變為關注業績。
增長減速和通貨膨脹可能是中國經濟轉軌過程中必將伴生的現象,我們認為,寬松貨幣謹慎靈活的退出和積極財政的搭配,決定了2011年宏觀流動性偏緊。在經濟增長減速的背景下,2010年上市公司業績高位下滑,淨利潤逐季增速將遞減,預計2011年上市公司淨利潤將繼續減速,在業績增速下滑的市場環境中,業績難以成為推動估值倍數上漲的動力,而如果沒有超預期的增長,上市公司估值水平僅靠業績增長提高幅度較為有限,總體上我們判斷市場仍將呈現震蕩走勢。
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