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摩根士丹利全球首席經濟師史蒂芬·羅奇近日發表題爲《中國考驗》的文中稱，中國政府正在採取措施遏制近期出現的經濟增長過剩勢頭，這意味着中國有可能在明年內放緩經濟增速。
史蒂芬·羅奇認爲，中國經濟增速需要放緩的因素有兩個：即信貸泡沫和通貨膨脹。自2002年下半年以來，國內銀行貸款增長速度急劇加快，未清還借貸在截至2003年11月底的12個月內增長了21.4%，增長加快的借貸主要來自向國內龐大的國企提供資金的四大國有政策銀行。由於過多貸款流入國企，爆發新一輪不良貸款危機的風險越來越高。這恰恰是中國金融業改革正致力消除的問題癥結。與此同時，房地產泡沫日益明顯，尤其是在上海及其他相對富裕的沿海地區，在很大程度上，越來越多資金流向具有投機性的房地產開發項目。
那麼，中國經濟是否過熱？羅奇的答案是“不”，起碼到目前爲止還不是。羅奇說，正是基於這樣的理由，中國央行已採取先發制人的行動，以遏制由於信貸可能引致膨脹的過剩勢頭。於8月下旬公佈、9月下旬實施的中國人民銀行將銀行存款準備金要求由原來的6%提高至7%，現在看來，處方已見功效。銀行借貸由本年前三個季度的平均每月增長2750億元人民幣，大幅度下降至10月和11月的平均僅增長800億元人民幣。
羅奇說，依我所見，外部世界對中國審視所欠缺的，是從內部作出判斷和看法：中國改革進程的壓倒性大前提是，不影響國家的社會穩定。中國推進改革的步伐，從外部看似乎不大可能理解。這個進程的關鍵是，必須堅持不懈地對龐大的國企架構進行重組及每年削減700萬至900萬個與其過渡有關的國企崗位。中國的改革政策，不外乎是爲落伍的國營企業創建一條以市場爲主導的出路，和維持一個有能力吸納下崗人員的良好增長態勢。因此，中國承擔不起任何有可能給這個進程注入不穩定因素的“成長意外”風險。當中國經濟規模越大和改革進一步深化時，任何意外可能引致的後果都會更嚴重。信貸供應過剩、新出現的通脹壓力及個別房地產泡沫等，都應從這角度予以解讀。由於這些勢頭增加了經濟“硬着陸”的風險，中國當局需要採取先發制人手段，以確保經濟可以“軟着陸”。幸運的是，中國恰恰是這樣做了。
羅奇認爲，西方輿論在評論中國經濟前景時，往往從一個極端走到另一個極端，慶幸其蓬勃發展轉眼間又擔心它快要崩潰。在大多數情況下，這些論點都是一些假借其他藉口試圖把中國拉下水，以緩和全球其他國家經濟的壓力。
羅奇認爲，就目前的態勢看，中國經濟“軟着陸”是可能的。
羅奇說，中國正按照自己的方法解決增長過剩的問題，而不是用西方政客視爲恰當的方法。對中國而言，人民幣升值將嚴重威脅其快速增長的出口，從而影響吸納富餘勞動力的能力。一個以貨幣爲導向的解決方案最適用於市場經濟，但對於像中國的指導性經濟而言，信貸重新分配方法應是最合適不過的。
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