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“現在讓人擔憂的是，很多沒有收入的大學生也紛紛跑去營業部開戶了。”
在4月29日於清華大學召開的“股市與樓市：理性還是非理性繁榮”論壇上，中國政法大學教授、證券法和期貨條例起草小組成員劉紀鵬轉述了一位高層領導對他講的這句話。
擔憂雖在，然而對當下的國內牛市，在這次論壇上的9位學者看來，理性，還是非理性，已不是問題關鍵。劉紀鵬更是宣稱，今天的股市激情中包含理性，來之不易要珍惜。
什麼樣的泡沫
“我不認爲中國股市總體上出現了泡沫，也不認爲它已到瘋狂的地步，但是我認爲到目前爲止出現了結構性的泡沫。”論壇上，中國人民大學財政金融學院院長吳曉求表示。
對於這種結構性泡沫，吳曉求認爲，應該採取結構性的調控政策，而不能採取總量調控政策。
吳曉求認爲，結構性的政策內涵有兩個方面，首先是要嚴厲打擊股市違法行爲，比如虛假信息披露、聯手操縱市場內部交易等；其次就是加大市場供給，使1400餘家上市公司的價格體系能夠真正反映其核心競爭力，核心在於加快大盤藍籌股迴歸國內市場，改善中國市場的投資價值。
“沒有想到這輪行情中散戶參與是如此積極，現在機構投資者的管理人員失去了定價的主導權，被散戶拖着走。”上海證券交易所原副總經理、現任上海金融辦公室副主任方星海當場表示。
“機構投資者有比較強的(合理)定價的能力，不至於把股票的價格推到一個不合理的位置，散戶沒有估價能力，導致股價上漲時就漲得很高，跌時也跌得很慘。”
據最新統計數據，上週A股新開戶數超過147萬戶，這已是該項指標連續三週超過100萬戶。
方星海認爲，現在股市比較脆弱缺乏彈性，但中國金融和經濟整個體系風險比較小，因爲銀行資金進入股市比較少，即使股市出現問題也只會侷限在股市中，對整體經濟的衝擊也不會太大。
劉紀鵬表示：“股市的特點就是理性和非理性結合在一起，現在的股市是一個激情中不乏理性的市場。”
他表示，從市價改革到對價改革，因爲股改方法論的一字之差，使得中國股市發生了翻天覆地的變化，這說明對於中國改革未來的路徑評判是至關重要的。“今天的股市是激情中包含理性，要珍惜這樣來之不易的局面。”
引導流動性流向資本市場？
吳曉求認爲，中國目前股市繁榮存在理性基礎，甚至出現了結構性的調整。
首先股權分置改革給資本市場帶來了長期的、持續性的動力，“因爲股權分置改革改變了人們的預期，這是非常重要的，市場沒有預期機制是很難持續性的發展”。
其次，2006年6月以後境外上市的國有大型企業迴歸改善了中國市場的功能，使中國股市具備了投資功能；第三是人民幣匯率緩慢持續升值，也奠定了國內資產價格上漲的外部金融環境。
最後是上市公司的業績大幅增長。2006年上市公司利潤同比增長了48%，2007年可能在2006年增長48%的基礎上還會增長30%以上的利潤。
劉紀鵬說，股市繁榮的另一個理性基礎是隨着股權分置改革的完成，大量企業的隱性資產表達出來。
對於近期股票整體市盈率上升的現象，劉紀鵬說，2006年的靜態市盈率是44倍，和2001年打壓股市時的62倍相比已經下降了很多。
此外，吳曉求認爲，流動性過剩也是當前資本市場發展的一個良好環境。
吳曉求說，當前的流動性過剩是由於制度因素造成的，中國將面臨一個長期流動性嚴重過剩的金融環境，中國必須利用這種環境來大力發展資本市場，使流動性不至於衝擊CPI，造成物價上漲。
吳曉求表示，當前政策的一個核心是引導流動性流向資本市場。
“我們不要害怕流動性過剩，我們要利用這種良好的環境，來大力地快速地推進中國金融市場的改革，如果沒有這個條件，就不能突進中國金融體系的市場化改革。”他說。
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