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本週三，滬深股市與全球主要股市一同出現巨幅下挫，雖說原因之一是受美國次級抵押貸款危機影響稍顯勉強，但我國資本市場乃至整個金融市場與全球市場關聯度正在增強卻是不爭的事實。從這個意義上講，讓全球市場人心惶惶的美國次級抵押貸款危機對我國並非隔岸之火，應該引起足夠的重視。
一直密切關注這一問題的北京普藍諾經濟研究院研究員劉曉忠認爲，美國次級抵押貸款市場風險向美國其他領 域，甚至歐洲市場的進一步擴散只是時間問題，對此勢頭必須進行遏制。否則，一旦向其他高風險的信貸資產證券化市場(CDO)和信用卡市場等信用市場擴散，那麼風險將呈槓桿的放大效應，也就是將提高風險倍數。這將直接危及到全球資產價格泡沫問題。他認爲對我國的影響大致有以下幾個方面：其一，美元持續性的貶值將給中國鉅額的外匯儲備帶來損失，其二是外匯儲備戰略投資風險，由於美次貸風險直接影響到投資者的風險偏好程度，投資者在其影響下將產生巨大的避險投資行爲。這在一方面推低了美國國債利率，使得中國投資美國國債的外匯資產出現浮虧，降低其外匯投資收益。另一方面，這也增加了今後中國外匯儲備的投資難度和風險。其三，國際金融協會預計，今年流入新興市場國家的投資金額將達4690億美元，而自2005年進入新興市場的資金累計已經逼近1.5萬億美元，是之前三年總和的兩倍。而這其中有相當大一部分是流入到我國內地和與人民幣升值概念有關的香港等市場，這將增加人民幣的需求，並推動人民幣加快升值。而且熱錢大量向與我國相關的市場的聚集也導致了中國最容易受到資金突然逆轉的威脅和影響。其四，美次貸市場風險及其向其他市場的擴散將會影響到美國的消費市場需求，這對我國的出口無疑是一個打擊。一旦我國出口受到影響，在產能過剩壓力下，部分貿易部門會難以承受其打擊而破產，同時很可能將使我國出現似脹似縮的複雜局面，加大宏觀調控的難度。
他認爲，美次貸市場風險發生的直接原因是次貸借款人受通脹壓力、收入壓力和其他資產損失以及利率繼續在高位徘徊等原因導致違約率上升所造成的。首當其衝造成衝擊的是高風險的信貸擔保證券市場(CDO)、一般信貸市場和信用卡市場等信用市場。由於當前隨着金融衍生產品和工具的發展，一旦風險擴散得不到遏制，幾乎所有的國際金融和資產市場都會受到影響。另外，目前全球資本市場的價格都存在泡沫和過高的問題，其本身就存在着風險隱患，次貸風險對其他市場來講是一個導火索。
雖然當前美國次貸市場危機不斷並呈擴散趨勢，但也正是由於美國銀行在住房貸款方面成熟的客戶細分技術和在此基礎上的結構化住房信貸產品，才推遲了美次貸風險向一般住房貸款市場和其他信貸以及信用衍生品市場的蔓延速度。這對我國銀行業具有重要的借鑑意義。
美國信用體系非常健全，不同信用水平的人和機構享受的資源和成本是不一樣的。信用紀錄好的能夠享受利率折價，反之則需要承擔信用風險溢價。劉曉忠介紹說，美國次貸市場主要是爲信用紀錄低等羣體設置的。這種市場性的分隔如同是爲不同信用風險的資產設置了一個防火牆，一定程度上起到了風險過濾的作用。同時，美國信貸市場提供的品種很多，如固定個貸、浮動貸款等等，這些品種的設置意在滿足不同信用級別的人的需要。而不像我國產品開發並沒有與信用級別聯繫在一起，因此也就容易出現問題。
我國可以從美國次級抵押貸款危機中汲取哪些經驗教訓？劉曉忠認爲，這次危機可以說是美國金融機構和投資者對風險過度使用造成的，以爲只要提高信用風險溢價和通過證券化等手段實現風險轉移和分散就不至於引火燒身，現在看來是過於自信了。次貸是金融機構與借款者進行賭博，賭的就是借款者背信發生的時間和概率。而把次貸證券化只是把貸款人的風險進行全部或部分出售了，風險進行了轉移和擴散，而並沒有消滅風險。
他指出，當前我國在住房按揭市場和一般信貸市場也存在着信用風險過度的問題。雖然當前我國並沒有典型的住房次貸市場，但我國住房按揭貸款風險並不低，甚至其風險敞口要高於美國的整個住房貸款市場。如當前許多商業銀行爲了擴大信貸規模等因素，導致按揭市場積累了大量的虛假按揭；在按揭審批上由於把關不嚴使得許多不符合條件且風險承受能力和信用水平類似於美國次貸市場的借款人得到了銀行的支持，從而潛伏了大量的不良貸款風險。而且房價的持續飈升也使得銀行承擔着越來越多的市場風險、信用風險和價格風險等。
有關分析顯示，我國銀行系統信貸資源存在三大集中度偏好的風險壓力和隱患：一是短存長貸的資產負債結構性風險不僅沒有有效緩解，而且存在惡化的趨勢。二是信貸資源的區域集中度正在進一步走高，亟待信貸資源支持的欠發達地區和縣域經濟的融資難度變得更加困難，其金融窪地效應並沒有有效發揮。而東部發達地區和同一區域內相對發達的地區存在信貸資源擁擠的問題，金融資源從農村和欠發達地區抽血的態勢沒有得到有效緩解。三是信貸資源過度向大製造企業、電力、建築、交通和房地產行業，以及大型企業集團集中的態勢仍然繼續上升，大客戶信貸集中偏離度仍在走高。
劉曉忠表示，顯然，在這方面我國要借鑑美國在信貸市場方面的結構性技術和對客戶進行細化等技術，通過各種市場化手段在不同產品和服務間設置不同層次的風險隔離帶，降低風險傳導性或降低傳導力度。
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