出於穩定經濟增長,控制社會總需求過快增長的考慮,中國人民銀行今年第四次提高基準利率水平。從宏觀調控的角度看,利率的提高在改變着不同類型資產的比價關係,有助於對目前投資需求進行降溫。從產業發展的角度看,利率的提高也非常有助於產業競爭水平的提高,進而提高整體經濟增長的質量。
記得巴菲特在評價日本市場投資機會時有一句話給我印象非常深刻。他說,只要日本的利率水平仍然維持在超低的水平,他就不會考慮進行相關的投資。從利率對金融資產價格影響的角度看,過低的利率水平容易助長虛擬資產的泡沫。從利率對實體經濟的作用看,保持合理的利率水平則有助於給企業競爭保持一定的壓力,過低的利率水平往往起到保護落後的作用,不利於推動產業結構的升級。同樣,對匯率變動高度敏感的企業談不上是真正具有國際競爭力的企業;偏低的環境成本也不利於培養具有社會責任感和長期發展前景的公司。已經成爲世界工廠的中國,不可能永遠依靠單純的數量擴張和成本競爭來推動經濟發展。適應變化,主動調整,鍛煉出的是企業真正持久的競爭力,也是我們投資的基本價值取向。
對於資產管理者而言,在通脹加速環境下投資目標是格外清晰的,即未來的投資回報率必須要超過通脹率纔有真正的收穫。其實這種投資與通脹間的賽跑,從信用貨幣體系產生之初就開始了。
爲了在賽跑中領先,就必須尋找到那些真正具備勝出潛力的選手。同樣爲了能夠穩定地獲取超過通脹水平的收益,我們必須去積極尋找、確認、投資那些具備持續較高盈利水平的企業,才能分享利潤並超越通脹。
在企業的價值判斷中,我們的目標是去勾勒出企業長期發展的基本脈絡和成長圖景。這是一項非常困難又充滿趣味的事業。如果經過一段時間的努力,能夠幸運地發現一家很有價值的公司,並能夠比較清楚地看到企業未來一段時期的發展前景,那時的心情除了喜悅之外,更主要的就是對企業優秀的管理能力由衷的敬佩。
比如,有一家公司身處傳統意識上屬於簡單批發擴張的行業。它的管理層能以超前的眼光,領先同行近十年的時間,踏踏實實結合自身條件不斷進行精細化的管理,以比較小的土地資源消耗,創造了在國內首屈一指區域精細開發的管理品牌。今天,當它的同行遇到發展瓶頸的時候,這家公司已經在行業內樹立了一個經十餘年經驗反覆琢磨錘鍊出來的精品典範。假以時日,我們可以相信它一定能在未來中國城市建設發展中開闢越來越廣闊的空間。
再比如有一家公司處於一個行業週期大概只有兩年左右的行業。這個行業給人的基本印象是大量分散的產能、簡單的數量擴張與慘烈價格競爭,並伴隨的是巨大的資源消耗和企業盈利的大起大落。但是,這家公司卻在過去的五年中,將資本回報率穩定地保持在較高的水平。究其原因,提升產品技術含量,適應市場需求升級是他們的基本策略。即使在行業的低谷,他們也能夠不斷推出適應市場需求升級的新產品,爲自己創造出新的更大的發展空間。
經濟二十多年的高速發展,不光產生了很多讓人耳熟能詳的大企業,在很多不太引人注目的細小行業也誕生了不少的優秀企業,其中很多都已經成爲全球競爭中的佼佼者。
這樣的企業是我們在基金管理中選取投資標的的首選目標。
優秀企業發展的基本邏輯總是很相似的,背後的基本因素都落實到了人的因素,具備遠見的管理團隊和千錘百煉出的員工隊伍。這些優秀的企業,他們的成長經歷和取得的成就讓人肅然起敬,他們的發展未來更加值得期待。投資於這樣的企業,讓人有一種光榮感,可以與中國優秀的工商業精英們站在一起,分享他們的成果。投資於這樣的企業,可以很踏實地感覺到價值在真正地成長。
在5000點的股票市場,打牢投資的價值根基顯得更加重要。(汪沛作者爲建信優化配置基金經理)
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