近日，大盤儘管仍然保持強勢上漲態勢，但步伐明顯感到滯重，在有效突破5000點整數關之後，始終無法啓動酣暢淋漓的單邊上漲。而主導本輪行情的基金等實力機構，更是在這輪“藍籌泡沫”中輾轉騰挪，頻繁更換熱點。廣大的投資者陷入了疲於奔命、賺了指數虧了錢的境地。
大盤做頂是漸進式
以上證指數爲例，本輪大盤自7月20日以來，一直維持小幅攀升的走勢，5日均線成爲上升通道的主要支撐線。9月4日創造本輪行情最高點5357點，大盤絕對漲幅達到36.9%。而其間的調整幅度相當有限，僅8月15日的調整行情下破10日均線，其他的兩次調整均在10日均線之上，包括近期大盤的調整。由於本週一大盤上漲留下一個向上跳空缺口，大盤在繼續上漲後難免有後顧之憂，近兩個交易日大盤的回調就是彌補該缺口的技術走勢。
現在投資者一直在擔心，大盤何時出現頂部？頂部的出現不是預先設計好的，因爲個股股價的行爲可以被操縱，但大盤被操縱的可能性很小。歷史上頂部的出現均有一些誘因，一般爲政策面的。如最近的一次“5·30”的調整，就是因爲國家上調股票交易印花稅引起的調整。那麼本次行情的頂部會在什麼條件下形成呢？
從市場的主流資金性質分析，目前基金是主導A股市場的資金主流，且主要爲公募基金，公募基金的投資思路是價值性品種，而價值性品種在目前市場是稀缺的。因此，可以看到現在市場的核心藍籌包括二線藍籌都是基金雲集、估值水平奇高，導致目前的“藍籌泡沫”。如果基金的存量資金是一個相對穩定的數量，則市場不會出現藍籌股頻繁漲停的現象。關鍵是，目前的基金有極強的資金“儲備”。單從8月份公募基金的發行量來看就突破了2000億的水平。也就是說，儘管目前市場出現藍籌泡沫，但由於不斷的增量資金介入，股價就會不斷地提高。相對於今年上半年散戶蜂擁入市造成的資金推動型市場而言，本輪行情同樣是資金推動型，不同的是，場外資金從自己購買股票直接入市變成了購買基金間接入市。因此，本輪行情的頂部特徵應該是增量資金的“斷檔”。也就是基金的淨申購量萎縮。或者行政手段限制基金的發行。在目前國內儲蓄資金極爲豐厚的前提下，要改變這種局面，只能依靠行政手段限制基金的發行。排除這種非市場化的干擾，就是增大股票供給量在平抑需求端。近日公佈中國建設銀行即將上會的消息，就是擴大股票供應量的信號。因此，近日大盤的調整也與這個有關。總體來看，在排除非市場手段情況下，大盤見頂應該是漸進式的，就是頂部的構築有相當長的時間。
熱點切換頻繁
本輪行情由公募基金主導，在增量資金不斷進場的情況下導致核心藍籌估值嚴重偏高。如何來規避這種現象呢？
第一，拓寬可選品種。由於估值水平高企，企業的內生性增長有限的情況下，必然會選擇外生性增長點，這樣纔會降低現有估值水平。因此，基金的策略是，保持核心藍籌的強勢地位和標配水平的同時，大力挖掘有外生性增長的可能，如整體上市，大股東資產注入等外生性增長點。如本輪行情中中國船舶，山東黃金，中金黃金，雲南銅業，東方航空以及大量二三線有外生增長可能的品種，均被基金選擇介入。
第二，選擇估值窪地。由於地產，金融等市場主流熱點品種的估值嚴重偏高，而鋼鐵，煤炭，公用事業，電力，有色金屬等行業的市盈率水平相對較低，成爲基金的重點介入對象。很有趣的現象是，在基金公佈其第二季度持倉組合時，鋼鐵等行業都是減持對象，爲何在不到一個季度時間，反而成爲香餑餑。基金成功利用公佈持倉組合的真空期，完成乾坤大挪移，而讓緊跟地產金融熱點的投資者在高位站崗。
從目前情況來看，儘管指數已經有接近40%的絕對漲幅，但很多投資者都是賺了指數虧了錢。如何在直接投資市場裏跑贏基金是廣大投資者的共同心願。筆者的建議是：第一，堅持“雞蛋放在一個籃子裏，然後守候這個籃子”的方式，重倉持有少量品種；第二，不要與基金比短期收益，選擇好的品種後不理會短期熱點調整，從一個更長的時間週期中跑贏基金。 (羅慄)
