|
昨天開始，關於本週末或將再度加息的傳言又在市場傳開。理由是近日央行明確提出要適當加大宏觀調控力度，穩步推進人民幣資本項目可兌換。周小川行長也明確表示近期存在加息的可能性，而且不排除是54個基點。有分析認爲，這意味着最近可能加息，而人民幣升值速度也有可能加快。到昨日收盤，市場預期的分歧已經集中到是一次加54個BP還是27個BP上，而不是加不加息的問題了。
對於長期債券的投資者而言，關心的其實不是下一次加息加多少的問題，而是什麼時候加息週期可以結束的問題。我們認爲，可以從兩個方面來考慮這個問題。
首先，9月份CPI似乎已經停住了大幅上揚的步伐，較8月份有所回落。但是核心物價指數，即非食品類物價指數是否相應回落尚不得而知。很多投資者擔心，CPI指數可能會在糧食價格回落的拉動下不再大幅上揚，但是核心物價指數卻可能由於成本推進和需求拉動的共同作用，成爲促使CPI長期維持高位運行的新動力。2007開始的此番物價上漲，目前已經傳導至工資的大幅度上揚，這和2004年有着很明顯的差別。如果CPI並不能就此觸頂回落，還不能輕言加息週期已經結束。
其次，央行是否會改變以往小幅微調的操作模式，選擇一步到位的大幅度調整模式。近來市場對於貨幣政策操作模式可能變化的擔憂，不僅僅只侷限於利率調整，也有對人民幣匯率升值速度的猜測。不能排除貨幣政策的制定者預期今年四季度或明年一季度CPI可能到達頂點，從而選擇一次性加息到位的可能性，因此一次性加息54個BP也不是沒有可能。由此看來，如果央行在近期選擇大幅度加息一次，可能會給投資者更強的信心去相信加息週期即將結束。
我們相信在26日中石油IPO資金風波之後，本週末是一個較爲敏感的時間點，更多的投資者可能在週末選擇觀望和等待。
|
