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當前影響世界經濟復蘇的因素主要有:(1)歐洲部分國家的主權債務危機問題。雖然歐盟聯合國際貨幣基金組織建立了7500億歐元的主權債務危機解決機制,但是,危機國家的財政緊縮計劃對歐盟乃至世界經濟的負面影響將是深遠的。(2)具有全球影響力的大型金融機構的風險化解還需時日。(3)主要國際貨幣匯率大幅波動。今年以來,由於歐洲主權債務危機的影響,主要國際貨幣間匯率大幅波動,這給國際貿易尤其是新興市場國家的國際貿易持續復蘇蒙上陰影。(4)各種形式的保護主義明顯增多。(5)主要經濟體在宏觀經濟政策協調上存在很大困難。(6)各國刺激政策在退出時機選擇和具體操作方面可能存在操作失誤或出現『各自為戰』的情況,等等。
由於目前還無法預估上述因素對世界經濟復蘇的確定性影響,因此,世界經濟的持續復蘇並不是板上釘釘的事,它還存在諸多不確定性。短期看,世界經濟復蘇的主要風險是部分國家的主權債務問題以及主要經濟體的金融監管改革可能給金融市場帶來的巨大壓力,其結果很可能出現企業借貸成本上昇,銀行盈利能力下降,不良資產增加,並最終導致全球信貸再度緊縮,從而危及世界經濟復蘇進程。
從美國經濟整體走勢來看,自去年三季度到今年三季度被認為是美國制造業非常強勁的補庫存階段。在這個過程中,美國制造業復蘇明顯,今年4月,反映美國制造業復蘇情況的重要指數——芝加哥采購經理指數(PMI)曾一度創近5年來的新高(達到63.8)。同時,自去年3月以來,美國股票市場持續反彈和政府對汽車及住房消費的補貼使得美國私人消費和投資快速增長。
但是,進入今年二季度後,種種跡象表明美國經濟復蘇的勢頭已經開始放緩,這主要表現在以下幾個方面:首先,一系列的財政刺激政策大多已經結束(如:舊車換現金和購房退稅),這使得消費增長趨緩;其次,制造業修復庫存的貢獻正在逐步減弱(但依然是正貢獻),PMI指數已經連續兩個月(5月和6月)出現下滑,但依然在景氣上限;第三,受股市下跌預期影響,6月消費者信心指數出現下滑;第四,期盼已久的房地產補庫存活動似乎並未啟動,美國經濟進入了一個缺乏明確增長點的階段。總之,在消費沒有出現明確好轉跡象、房地產庫存回補沒有全面啟動的情況下,美國三季度經濟增速將會放緩。
當前,歐債危機再度惡化的風險正逐步消退,觸發世界經濟『二次探底』的可能較小。首先,7500億歐元救助計劃融資機制細節已經敲定,可以保證歐元區任何國家在出現債務問題時能及時得到貸款,並且規模足以覆蓋南歐四國近3年的所有到期債務。此後更嚴重的衝擊似乎已不會再出現。其次,歐債危機對美歐銀行體系衝擊力度不大,銀行間市場未出現明顯的流動性緊張現象。再者,歐債危機是在市場去杠杆化的過程中發生的,全球各大投行沒有大規模地將歐洲主權債務打包證券化,也沒有以『杠杆銷售』、『信用擔保』等方式推銷至全球,因此波及范圍遠小於美國的次貸危機。
盡管如此,歐洲主權債務危機對未來經濟復蘇的負面影響也不應小覷。正是由於存在歐洲主權債務危機,導致美歐在對後金融危機時期如何確保經濟可持續復蘇的看法上出現了明顯分歧:一方面,美國希望各國繼續維持財政刺激,並確保貨幣市場的流動性充裕;另一方面,歐元區及英國則大規模啟動財政緊縮政策,目的就在於平復歐洲主權債務危機和穩定國債市場。
雖然歐洲快速退出財政刺激政策可以達到盡早降低財政赤字的目的,但對歐洲經濟的持續復蘇卻是非常大的損害。據統計,歐元區在未來3年中赤字總體削減規模將在3000億歐元左右,其中德國為800億歐元;英國在未來4年中削減赤字的總額約為2000億歐元。分析普遍認為,只有當歐洲經濟增長可以支橕2%以上的基准利率時,纔是推行財政緊縮政策的安全時機。如果英德等歐洲主要經濟體下半年實施財政收縮政策,那麼,必將對目前低迷的歐洲經濟造成進一步的壓制,動搖其脆弱的經濟復蘇基礎。
如果歐元區貨幣刺激政策上也提前退出(早於美國提前加息),那對歐洲乃至世界經濟的打擊將是災難性的。一方面,歐元區出口對經濟拉動的力度將大打折扣,內外需可能出現的雙重不振會使得經濟二次衰退的風險明顯加大。其次,美元的相對走弱會推動大宗商品價格大幅上漲,促使全球通脹預期昇溫。在此前提下,如果歐洲經濟乃至世界經濟要保持穩定的持續增長,必須保證寬松的貨幣政策的延續性。
從目前歐盟各國政府和歐洲央行的態度來看,提前退出貨幣刺激政策的可能性不大,但提前實施財政緊縮政策的可能卻很大。
主要新興市場國家在經歷金融危機和經濟重振之後,都導致國內通脹壓力出現上昇的情況(俄羅斯除外)。從歷史趨勢上看,印度與巴西的中性通脹水平分別在5.0%—5.5%左右。由於兩國在本次金融危機後期經濟反彈力度都較大,各自國內都出現了物價快速上漲的情況。但是,由於今年下半年乃至明年的大宗商品及原油價格很可能處在一個溫和上漲的態勢當中,因此,印度和巴西下半年的國內通脹壓力並不高。並且,兩國央行已經分別啟動加息政策,因此,雖然這兩個國家目前通脹水平較高,但後期的通脹壓力並不大。綜合印巴等新興市場國家的通脹預期情況看,當前看似較高的通脹水平並不會醞釀新的全球范圍內的經濟危機。
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