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日前，央行發佈的信息顯示，今年5月末我國城鄉居民儲蓄存款突破8萬億元。從去年8月末突破7萬億元到現在只有9個月時間，存款增速明顯加快。
需求約束下的“過剩”使得需求對經濟增長的約束與拉動作用明顯增強，投資、消費擴張的內在動力卻明顯不足。這種狀態反映到儲蓄存款上，就是在儲蓄存款增速從1994年的41.5％回落到2000年的7.9％以後，2001年又開始了新一輪的高速增長，當年城鄉居民儲蓄存款增長14.7％，進入2002年再次提速，1—5月各月月末同比增速分別爲12.6％、16％、15.2％、16.2％、17.6％。
在實現均衡的過程中，儲蓄增長過快的發生可能會基於兩方面的原因：一是可支配收入（或純收入）中消費與儲蓄的分配比例不當，因消費動力不足或儲蓄意願強烈而形成過多儲蓄；二是儲蓄—投資的轉化渠道不暢，因缺乏投資動力而形成投資不足。這兩種情況的分別或同時出現都會導致經濟增長失速、市場不穩和萎縮。
然而，在一個儲蓄率已經很高的國家裏，在一個大多數人剛剛擺脫溫飽約束、小部分人至今仍處在貧困線以下的國情下，在一個供給短缺才基本過去、明顯通貨膨脹預期並不存在的經濟運行環境中，老百姓爲什麼不敢花錢、反而拼命攢錢？這一現象存在的本身預示着在“儲蓄”這一經濟變量裏面，還潛伏着制約經濟增長的特殊的體制性因素，不能簡單地用市場體制的一般性原理進行解釋。
這樣的特殊性是與我們仍然處在轉軌過程中相聯繫的。與過去的儲蓄存款增長相比，這一輪的最大不同在於新增存款的結構上，即在總量增長的背後，定期與活期存款的比例變化很大。2001年全年新增存款中，定期存款佔56.1％，比上年末上升29.8個百分點；今年1—3月新增存款中，定期存款佔到66.3％，比上年末上升10.2個百分點。顯然，新增存款中定期存款比重的大幅度上升，既不能簡單地用股市不好而產生的避險動機來解釋，也不能面對連續8次降息後的利率水平用獲利動機來解釋，而只能用對未來支出預期不佳所強化的預防動機來解釋。人民銀行去年第四季度的問卷調查結果也印證了這一判斷：在居民存款動機中，教育支出、養老支出和買房、裝修支出列前三位，其中選擇“攢教育費”的儲戶比重達到19％，選擇“積攢養老費用”的儲戶比重爲13％。儲蓄過快增長與消費需求不足是與社會保障制度改革、教育制度改革、國有企業改革、各行業競爭加劇等政策推進直接相關的，因此，定期存款增加在表明存款穩定性增強的同時，也反映出經濟運行活力不夠、預期不佳、儲蓄沉澱過死的問題。
針對1998年以來的經濟運行變化，我們已連續第五年實施包括積極財政政策在內的擴大內需的方針，但從今年的情況看形勢仍然不容樂觀。一季度全國社會消費品零售總額比去年同期增長8.4％，增幅回落1.9個百分點。投資方面，一季度固定資產投資增長對GDP的貢獻率達到51.6％，而國有及其他經濟類型固定資產投資對全部固定資產投資增長的貢獻率達到80％，綜合測算國有及其他經濟類型固定資產投資對GDP的貢獻率達到41.3％，表明以發行國債吸納過多儲蓄以期疏導儲蓄—投資機制、保持經濟增長的政策操作已沒有太大的空間。而從其他類型投資來看，一季度集體經濟投資同比增長12.6％，個體經濟投資同比增長9.1％，非國有投資的增速明顯慢於儲蓄的增長。這種情況使8萬億儲蓄背後潛藏着很大的隱憂，因爲如果鉅額的儲蓄沉澱不能有效地向消費分流、不能有效地向投資轉化，整個國民產出流就會萎縮，從而導致GDP失速和持續增長的不可維持。
對於8萬億儲蓄存款，我們不能侷限於股市好壞、收入增加等外部短期因素的解釋，更不能繼續用傳統的分析邏輯去解釋，而應該從目前轉軌體制的一般性和特殊性層次去判斷，認識到這一形勢的嚴峻性。
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