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最近，在全球金融、經貿和企業界頗具影響力的英國《經濟學家》周刊，在評價全球房地產市場的迅猛發展對發展世界經濟所起的積極作用的同時，又不無擔心地告誡人們：就國家數量以及房價上昇的創記錄規模而言，它都是史無前例的。按照五年來房地產價值的增長計算，全球房地產繁榮是有史以來最大的金融泡沫。房地產市場越繁榮，最終的泡沫破裂就越慘；從目前全球房地產市場的情況看，算總賬的日子指日可待了。
該刊6月18日一期刊登一篇題為《房價下跌之後》的文章，摘要如下：
飆昇的房價大大推動了世界經濟的發展。一旦房價下跌，情況將如何？這家雜志以美國為例說，美國房價已昇至危險的高度，最有力的證據也許就是過去一個月來美國幾乎每一家報紙和雜志的前頁都大量刊登了購房熱方面的文章。
一段時間以來，我們一直在警告全球房價都在以驚人的速度增長，包括美國在內。既然其他人也已注意到了，那麼算賬的日子指日可待。它不會令人愉快。目前的住房市場繁榮以何種方式結束，它可能決定著整個世界未來數年的經濟發展方向。
縱觀歷史，金融泡沫，不論是住房、股票還是郁金香球，所持續膨脹的時間總是比理性的人們認為可能持續的時間要長。在很多國家，房價相對於房租和收入而言已昇至創記錄的水平。但是，正如20世紀90年代末網絡股崩盤所證明的那樣，有些價格可能還要昇得更高。預測房價何時下跌是不可能的，盡管房價肯定要下跌。在澳大利亞和英國，房價已經開始下滑。美國的住房市場可能要再過一年左右纔下跌。
很多人斷言房價不那麼容易受災難的影響。他們認為，房屋與股票不同，不是紙上財富。你可以住在裡面。房屋不能像股票那樣說賣就賣，因此價格暴跌的可能性要小一些。誠然，房價不會像磚塊一樣驟跌。它們往往是緩緩下降，更像是一塊系在降落傘上的磚塊。但是，等它著陸時，它仍然會造成傷害。房價暴漲與網絡泡沫之間存在著令人不安的相似之處：盡管租金不足以支付利息，但投資者仍然一直在買房，一味期盼高額資本收益，就像20世紀90年代末投資者購買虧損公司的股票一樣，僅僅是因為股價在上揚。
住房是取款機
住房與股票之間的另一個巨大區別與其說令人欣慰，不如說令人擔懮：人們借錢買房的可能性遠遠大於借錢買股票。在大多數國家，與以前的繁榮相比，最近的房價上漲與房貸大幅上昇是同步發生的。不僅新的購房者申請高額抵押貸款，而且現有的業主也增加了抵押貸款，從而將資本收益轉變成可以開支的現金。如此一來，房地產繁榮就很可能比股市泡沫更加危險，而且通常隨之而來的是反復出現的持續經濟疲軟。國際貨幣基金組織進行的一項調查發現，在富裕國家，房價泡沫破裂後的平均產出損失是股市泡沫破裂的兩倍，而且通常導致衰退。
此次經濟損失可能要比以往更為嚴重，因為房價更有可能是名義下跌，而不是實際下跌。與先前的房價高峰相比，很多國家不僅住房定價過高，而且鑒於通貨膨脹如此之低，房價至少要十年保持不變纔能將實際房價壓回到長期平均價值的水平。最重要的是，在很多國家，這種房價繁榮受投資者驅動的因素遠遠大於以往，因此如果房價開始下跌，他們出售房產的可能性遠遠大於業主居住者。
美聯儲的擔懮
澳大利亞、英國和荷蘭最近的經歷得出的教訓就是：與常識相反，利率大幅上調未必能夠帶動房價下跌。這對美國來說是個壞消息。即使美國的房價最初只是持平，而不下跌，這也將損害消費者開支，因為依賴資本收益而借貸的動力消失了。正是依靠鼓勵這種借貸，美國的房價上昇纔比其它地區更大地促進了經濟發展。美國2001年以來創造的全部就業機會中有2／5來自與住房相關的部門，如建築、房地產放款和經紀。如果房價實際上出現下跌，這一促進因素將轉變成重大阻力。
難怪聯邦儲備委員會現在開始對房價感到頭疼，盡管為時已晚。繼股市崩潰之後，美聯儲已在如此之長的時間內將利率保持在較低水平，實際上助長了房價膨脹。這種做法防止了一場嚴重衰退，但它可能僅僅是延遲了這種必要的經濟調整。理想的辦法是，美聯儲應盡快昇息並向購房者發出明確的口頭警告，像英國和澳大利亞的中央銀行那樣，盡量冷卻住房市場繁榮。即使是現在，美聯儲主席格林斯潘如果發表一些嚴厲的講話，那也有可能限制房價進一步膨脹。
當然，等到美國房價開始下跌時，很可能是明年某個時候，房價將不再是格林斯潘感到頭痛的問題了。如果房價下跌推動經濟朝著衰退的方向發展，那麼令人難堪的事實將是：美國決策者掌握的調整餘地將比他們在股市泡沫破裂後掌握的餘地小得多。短期利率僅為3%，降息空間縮小。2000年，美國擁有預算盈餘。而今天它擁有的是巨額赤字，所以大幅減稅已無可能。
整個世界經濟都處於危險之中。國際貨幣基金組織已對此發出警告：正是因為房價上昇是一種全球現象，因此任何下跌都很有可能同步發生，所以後果也將是廣泛承受。房地產持續繁榮令人愉快，可是有史以來財富的最大增長卻多半只是一種幻想。(完)
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