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最新一期香港《經濟導報》載文稱，對中國經濟形勢和經濟政策不同意見的爭論，很少有目前這樣多種相反聲音同時出現。中國人民銀行發佈的《中國貨幣政策報告》，對分析中國經濟的走勢是一個重要的風向標。專家分析認爲，加強預調和微調將是今後宏觀調控的基調，並將有三個引人注目的問題值得關注。
文章寫到，對中國經濟形勢的判斷，近來高層和經濟理論界頻頻出現不同的聲音，一些觀點已經到了相互對立的程度。有認爲繼續對通貨膨脹保持警惕的，有提醒防止通貨緊縮苗頭出現的，也有斷言中國已經重新進入通貨緊縮的；有認爲需要進一步提高利率抑制經濟過熱的，有認爲利率應穩定不變的，也有主張降低利率以刺激投資和居民消費的；對國家宏觀調控的方向，爭論也更加激烈。
對經濟形勢和經濟政策的爭論是正常現象，但象目前這樣多種相反的聲音同時出現爲多年來所少見。值此，中國人民銀行11月9日發佈了《二○○五年第三季度中國貨幣政策執行報告》(簡稱《中國貨幣政策報告》)，這對人們分析中國經濟的走勢是一個重要的風向標。
防止通脹還是防止通縮？
據專家分析，《中國貨幣政策報告》傳遞的三個信息應引起關注：一是對價格水平的判斷，它使用的是今年首三季度的數據，CPI同比上漲2.0%，而不少經濟學家更多使用的是月度同比指標，這個指標今年來是呈逐月下降趨勢的，9月份同比增長僅爲0.9%，後一組數字顯然支持中國經濟出現通貨緊縮苗頭的觀點。從統計學角度看，判斷經濟是通脹還是通縮，使用較長時間的平均數據顯然比月度數字更嚴謹和更有說服力。
二是充分考慮了基礎產品價格上漲和工資水平提高對價格水平的影響，並考慮了即將開展的資源價格改革對價格水平的影響。而不少經濟學家在作出通貨緊縮結論時，大多沒有考慮國家可能進行基礎產品提高價格的因素。
三是使用了全國城鎮儲戶問卷調查的數據，反映了居民對物價是否上升的感受和居民的通貨膨脹預期，具有比較大的說服力。
提高還是降低利率？
《中國貨幣政策報告》對中國目前價格形勢的判斷和披露的金融運行資料，也使提高利率、降低利率還是維持目前利率水平的爭論更加明朗化。
從2005年首三季度CPI 2%的漲幅和央行對未來通貨膨脹保持足夠的警覺看，似乎支持進一步提高銀行利率的觀點，但也有專家認爲，人民幣短期內幾無加息的可能性。一是因爲今年首三季度CPI的漲幅，仍然低於一年期居民存款的名義利率水平，通貨膨脹在央行的可忍受範圍內，只要不出現CPI的進一步上揚和經濟過熱，央行不會輕易使用加息手段；二是在目前的利率水平上，市場的資金供應充裕，一些商業銀行甚至面臨放貸困難的“流動性風險”，提高存貸款利率會進一步增加貨幣供應，抑制貨幣需求，增加商業銀行經營困難；第三，加息將使目前低迷的中國股票市場進一步“失血”，增加推進股票分置改革的困難；第四，加息還會促使正面臨升值壓力的人民幣匯率進一步提高，不利於國家對匯率水平的調控。
加息不可能，目前的CPI水平也不具備降低利率的可能性，那麼，在一定時期內維持現有的低利率水平適度刺激國內消費和投資，將是央行的最佳選擇。央行行長周小川早些時候就明確表示，“目前的利率總水平是合適的，沒有調整的必要”，這也印證了《中國貨幣政策報告》的觀點。
宏調是收緊還是放鬆？
《中國貨幣政策報告》在客觀分析價格形勢和金融運行情況的同時，也從央行的角度描述了下一步宏觀調控的輪廓。從更大的範圍看，由於經濟過熱和通貨膨脹加劇的矛盾遠沒有兩年前那麼突出，加強預調和微調將是今後宏觀調控的基調。由於中國在保持國民經濟高增長的同時有效抑制了通貨膨脹，經濟形勢已進入比較理想的狀態，下一步宏觀調控的特點，是深化經濟領域的改革和行政管理體制的改革，進一步解決制約經濟發展的深層次矛盾。比較引人注目的是三個方面：
一是在不刺激CIP大幅度上升的前提下，推出水、電、交通、燃氣等公用事業價格調價措施，以解決經營這些產品的企業的虧損狀態，同時用價格槓桿鼓勵全社會節約資源和能源，促進經濟增長方式轉變及經濟結構調整。二是開展財政稅收體制的改革。在提高個人所得稅起徵點之後，將進一步完善個人所得稅徵管制度；統一內外資企業所得稅、調整增值稅和出口退稅也將提上重要日程。三是行政管理體制的改革，包括政務公開、政務信息化管理，以及強化土地管理、公共衛生管理、環境保護、食品和藥品管理、工商行政管理的具體措施。
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