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“4000點！”無疑是這兩天股民最爲津津樂道的名詞。2007年5月9日也必定成爲了中國證券市場難以忘記的一天：上證綜合指數首次突破4000點大關，單日成交金額達到3769億元人民幣(滬市2553億元、深市1216億元相加)，……如果說4000點對於廣大非股民來說還有些“陌生”，那麼單日近490億美元的股市交易額則意味着中國股市的交易額超過了亞洲其他股市之和(日本當日成交額爲269億美元)，儘管尚不及美國股市(週二成交1220億美元)的一半，但不要忘記這一切僅僅發生在半年之內(去年11月，該數值也只是50億美元)。
應該說股票市值上漲本在情理之中，但漲得如此之快，如此之猛,倒是真讓原本所謂的各位內行都看傻了眼。興奮、驚歎、焦慮或許是當前茫茫股海中的一番集體衆生象。也就在此時，原本在3000點時就不絕於耳的“泡沫聲”、“加息聲”再次在耳邊不斷響起。關於管理層是否該調控股市的爭論在近日幾乎達到了沸點。
這裏且暫時不去探討管理層是否具有這個能力去“調控”股市等技術層面的問題，畢竟對於中國證券市場而言完全的市場化還遠未到來，由此我們的政府也必然承擔着爲中國市場經濟發展保駕護航的天職。由此，我們所探討的問題關鍵在於管理層是否應該在此時“調控”股市，爲這頭紅牛“降溫”。
作爲管理層，給股市降溫一個最確切的理由就是防止流動性過剩。於是乎從表面上看，中國股市的“瘋漲”也就自然而然地成爲了管理層調控股市的一個理由。但問題在於，目前中國股市有多少是純粹的泡沫，尤其是3000點之後將上證指數推向4000點的真正源動力是那些可能引起流動性過剩的所謂“熱錢”還是其他？
從一個“久經股場”的專業理性投資者角度出發，比如莊家或是機構，無論自己“野心”有多大，至少對於來自管理層的某些“友情提醒”通常還較爲“識相”。遠的不說，就以今年1月份爲例，全國人大副委員長成思危的一番言論顯然對當時熱鬧的股市起到了一定的鎮定作用，消息一出股價大幅下跌。
但當前，情況似乎有些變化。如果3000點之前將中國股市帶向“繁榮”或多或少是由於部分“熱錢”的炒作，那麼過了3000大關之後，股市“瘋漲”的力量似乎絕不是一個“熱錢”所能解釋的。尤其明顯的是，管理層近期出臺了一系列意圖明顯的警示信號：包括重點查處“杭蕭鋼構”案，繼續提高存款準備金率，乃至於央行行長周小川對股市的評論等等。有趣的是就在這樣一個風頭浪尖的情況下，上證指數“昂首”爬上4000點並基本站穩。
如何解釋？——筆者認爲源動力絕不僅僅是熱錢，而是“散戶”！這從近期儲蓄份額相對下降、股市開戶數上升、基金市場一片繁榮等現象中可見一斑。通貨3000到4000點的巨大攻勢甚至可以看成是普通民衆久久被壓抑的投資需求的釋放。“存款利率才2%，還要扣利息稅，按專家說的還要扣通貨膨脹率，這個年頭還有誰會把錢放在負利率的銀行？”——一位提着菜籃子穿梭於國泰君安證券公司的老大媽如此說道。如果每一個市場個體面對當前的證券市場都是如此一番心態，那麼對於那些尚未釋放的儲蓄能量的散戶而言，若是也將自己的資產從銀行轉至股市，那麼4000點之上究竟還有多大的空間？
換一個角度思考，中央曾抱怨宏觀經濟中的儲蓄率偏高，需求內部結構不合理，甚至不惜將存款利率降到了讓人難以接受的“超低水平”，卻依然無濟於事。但一個證券市場，一個原本控制範圍內的股市卻在2007年爆發出了驚人的能量，不費吹灰之力就將這麼多年民衆深藏於銀行中的積蓄大幅轉移出來，這恐怕是管理層、莊家、機構等局中人在當初絲毫沒有預料到的。老百姓手上到底有多少可以調配的資金？對於這個管理層一直非常在意卻難於得到的數據通過今年牛市的“誤打誤撞”,或許還真能有所收穫。而且，今年第一季度的統計報告表明，民衆的消費需求比例穩步上升，某種程度上也要歸功於證券市場的興旺。如此一來，誰又能說當前股市的“過度繁榮”不是一件好事呢？
對於另一問題：風險，筆者認爲如果當前股市的繁榮從主體上說並非泡沫，那麼對於任何一個投資者而言，以市場的競爭法則爲前提，買與賣都是自願，收益的背後也同時蘊含着風險。況且中國股市10%的漲跌停製度本身就在一定程度上規避了部分的股市風險，完全符合我國證券市場發展現實。
分析至此，管理層大可不必對“4000點”,亦或是“單日490億美元的成交量”過分的焦躁或是不安。長期以來被低利率所壓制的需求不過是通過股市這個平臺釋放了出來，時間太長、渠道單一，也難怪股指會如此“井噴”。而隨着我國金融衍生產品的逐步推出，日後金融市場、投融資體制的日趨完善，壓抑的需求必然可以通過更多的供給渠道得到釋放，那時的股指或是成交量相信就不會像今天如此的“刺眼”。
所以說，2007繁榮股市帶給管理層的啓示絕不僅僅是“泡沫”、“加息”或是“貨幣政策”這些名詞，尚未發掘的是民衆真實的消費需求，這纔是未來中國經濟真正得以實現健康發展的關鍵所在。(文/孫亮)
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