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編者按：2005年5月10日股改試點啓動、股市極度低迷，本報在頭版發表了華生教授“市場轉折的信號”一文，指出熊市正在死亡，牛市信號已現。去年的今天，本報又在頭版發表了他“迎接證券市場的新時代”一文，預告了股市新時代的到來。值此股改兩週年之際，本報再次發表華生教授對當前市場的分析文章，作爲建設健康股市和投資者教育的內容，希望對讀者有所助益。
歷史總是喜歡捉弄人。不過是兩年前的今天，我們還在這裏竭力證明，股權分置改革試點的啓動並不是錯誤和災難，勸阻人們不要在牛市腳步臨近時恐慌出逃。因爲“大小股東在股價上的利益一致性，將會產生許多用股權分置的狹隘眼光所不能理解的現象和新機遇；”一年前的今天，我們還在繼續解釋，非流通股的解凍和新股恢復發行並不是洪水猛獸，終將被證明也是一隻紙老虎，股改的制度變革，“將會帶來中國證券市場魅力無限和更加美好的未來。”但是，令即使最樂觀的人也驚訝的是，證券市場的波瀾壯闊和魅力無限幾乎是在一夜間已經成爲不爭的事實：今天所有曾經的悲觀和疑慮都恍然隔世，牛市的喧囂幾乎淹沒了我們周邊的一切。
隨着市場不斷打破人們的預期和刷新更高的標度，許多原本冷靜的市場觀察者也不能不疑惑：我們是處在一個超級牛市的開頭，還是已經到達瘋牛癲狂的頂部？作爲一門應用科學的研究者，經濟學家顯然不能用模棱兩可的機智來回避問題的回答。
 5月9日，重慶一證券營業部內人頭攢動。當日，上證綜指報收於4013.09點，成交量達2574.64億元；深成指報收於11517.75點，成交1231.51億元。
股市過熱的標誌
應當看到，自兩年前股改試點、市場發生轉折以來的這一輪牛市，與我國證券史上在股權分置情況下的泡沫炒作和熊牛交替不同，有着相當堅實和雄厚的基礎。這一方面是由於中國經濟的長期穩定高速增長，其後發累積效應逐步顯現。這特別表現在中國在世界經濟格局中日益舉足輕重的作用和地位。實際的和心理的原因，由於中國需求造成的近年來世界許多主要原料和商品的持續上漲和大牛市，就是一個鮮明例證。另一方面，是由於股改的制度性變革，重新界定清楚了流通股與非流通股的產權關係，明晰產權的革命性推動和催化作用，釋放了證券市場的巨大能量，大大拓展了資本市場的深度和廣度。這就從根本上改變了我國證券市場長期遊離於國民經濟主流之外的邊緣狀態，衝擊了我們過去長期依賴銀行間接金融的畸形結構，發展出直接融資與間接融資相互補充、相得益彰的新天地，從整體上降低了金融風險，打通和健全了國民經濟的血液循環系統。這一成功制度變革的重大意義，還在逐步顯現出來。同時，隨着證券市場的發展、規範、壯大和成熟，越來越多的人進入股市，既是勞動者，又是投資者和所有者，對改善國民收入初次分配，各社會階層的融合轉化和換位思考，都有積極的作用和意義。因此，如果總是對證券市場的存在和發展帶着警惕和防範的眼光，因噎廢食，或者繼續用股權分置的狹隘眼界去認識事物，憂心忡忡地面對證券市場的急速壯大和能量釋放，看不到伴隨着中國經濟強勁增長，中國證券市場一定會迎來自己爆發性增長與空前繁榮的必然性和合理性，顯然是不可取的。
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