專訪：美次貸危機餘波將持續拖累全球經濟

　　哈思韋指出，美國經濟目前面臨兩大挑戰：一是因住房市場問題可能引發的經濟增長減速；二是食品和能源漲價可能引起的通貨膨脹壓力加大。但他認爲減速風險大於通脹風險。

　　哈思韋認爲，美國房地產市場對過度供給及高房價的調整還遠沒有結束。由於目前的信貸危機以及抵押貸款違約率上升和抵押房產的貶值，銀行機構將進一步收緊對居民的信貸。由於房價下跌，居民財富縮水，佔美國GDP70%的個人消費很可能出現下滑。

　　鑑於相對較高的美國家庭負債率、緊縮的信貸環境以及全球經濟增長減速的前景(將降低美國出口)，美國經濟週期的低谷很可能出現在2008年中期。不僅如此，其復甦的壓力將比以往更大。因此，瑞銀首席經濟學家預計，美國2008、2009年經濟增長速度都將低於潛在增長率，這可能使失業率水平突破5%，並進一步限制收入的增加及消費，從而形成惡性循環。

　　與此同時，瑞銀預期，除去食品和能源價格的核心通脹率上升壓力，2008年將趨於緩和，這將給美聯儲更大空間在2008年中期將聯邦基金利率降至3.5%。因此哈思韋認爲，比起目前市場對通貨膨脹的擔憂，美國房地產市場降溫以及對家庭財富和消費的影響，將成爲主導2008年甚至更長時期美國經濟走勢的主要因素。

　　哈思韋認爲，美國“明斯基時刻”(即資產價值崩潰時刻)的後續效應不僅導致美國經濟增速放緩，而且使與之有密切聯繫的英國和歐洲的金融機構面臨嚴峻挑戰。其次，由於次貸危機，美國資產回報率下降，美元對其他主要貨幣持續貶值。美元貶值進一步影響新興經濟體和石油出口國。由於這些國家經濟增長迅速，面臨不同程度的通脹壓力，在美元持續走軟且利率下行之際，部分國家釘住美元的匯率政策面臨挑戰。簡言之，“明斯基時刻”提出的一系列挑戰在2008年甚至更遠的將來將幾乎影響世界每一個角落。

　　哈思韋還提到，亞洲地區的股市和房地產市場變化並不同步，各經濟體資產市場的基本面和表現也有差別。依照瑞銀的衡量標準，目前全球估值較高的區域性股票市場是中國內地、中國香港和印度，面臨轉爲“過熱”的風險。

　　他還說，鑑於對美國和全球經濟形勢的判斷，2008年的資產配置很有挑戰性，瑞銀更看好潛在增長率更高和對美國經濟變化更具彈性的新興股票市場。另外，投資歐洲、特別是英國的政府債券等非美元證券也可以彌補美元進一步貶值造成的損失。他還提到，估值更有吸引力及盈利波動性更小的大盤藍籌股也值得關注。