|
||||
近期以來,有人將『大小非減持』描述成對中國股市威脅最大、似乎無法解救的『堰塞湖』,前不久,股市也因之毫無抵抗連收十條陰線,後來甚至擊穿2700點。因為這個原因,市場人士不僅對年內指數下跌空間作出了令人恐懼的判斷,還對未來3年中國股市走勢作出了極端悲觀的預測。市場如此悲觀,股市如此疲弱,果真應該歸罪於『大小非』嗎?
問題是,『大小非現象』全世界都有,並非中國獨有;全球的產業資本的成本都低,也非中國獨有。美國全流通的股票並非都在實際流通,它們的大部分還是鎖在大股東那裡,很少有拋售的案例發生。那麼,應該如何正確看待中國的『大小非』呢?
如果大家不健忘,去年年初瀘州老窖大股東二十幾元大幅減持了瀘州老窖股票,而後來該股票卻漲到76.60元;中信證券『小非』們從十多元就開始減持中信證券股票,而中信證券股價卻越減持越漲,最後漲到117.89元。那時市場觀點如何?是將股價能漲歸功於全流通!
反過來大家也不應該健忘,股權分置改革之前,滬市跌向1000點,市場人士卻恐懼地將底部看到700~600點。那時市場觀點如何?恰恰是將當時股價的非理性下跌歸罪於股票不能全流通!
6000多點時,2007年動態市盈率近50倍,機構卻將指數看到8000點、10000點;近段時間,指數已經跌去大半之時,市場觀點卻反而如此悲觀。是6000多點風險大還是3000點之下風險大?筆者懷疑市場機構投資者的智商。
當前股市低迷之時,尤其是市場目前更為恐懼的『小非』大量分散結構的個股,其拋壓更是十分巨大。是『小非』打壓,還是機構自己嚇自己?
事實上,我們是否可以另眼看待這類個股低迷——正好是股權收購的大好時機,股權極為分散的『小非』集結個股,不正好為市場化的購並帶來好機會?我們是否還可以看到這類個股的『大小非減持』常常會給有心的價值投資者帶來非常好的投資良機?
前不久,上證指數2700多點之時,而全流通『小非』比例排前的中國平安,其股價仍基本保持在48元之上,相對於成本僅有幾元的『小非』,套現壓力似乎可以想象。可是,大家有沒有注意到,今年3月25日,上證指數3522點之時,中國平安創出的低點就達到48.30元。而上證指數今年從3月25日以來的跌幅卻高達22%之上。
再看7月2日中國平安的逆勢跌停,原因也不是『大小非減持』,而是市場對其可能的巨額投資虧損的擔懮。因此,決定股價漲跌的最重要因素仍然應該是:一、投資者情緒,二、上市公司投資價值。而不應該是『大小非』。
筆者以為,市場非理性上漲,仍然源於股市參與者的貪婪,非理性下跌的罪魁仍然源於股市參與者的恐懼。當然這個『股市參與者』,既包括社會公眾投資者,也包括『大小非』。這個道理早已經被股神巴菲特所總結。
許多分析師預測,上證指數2700點,滬深300指數股2008年整體動態市盈率約為16倍,與美國道指已經完全接軌,大大低於標准普爾500指數約20多倍市盈率。相對於持續高增長的中國經濟,當前A股股價難道還沒有被嚴重低估?
作為價值投資者,當前我們應該貪婪,還是應該恐懼呢?
鏈接
什麼是大小非減持
所謂大小非減持,指的是大小非流通股股東減持。企業的股份分為流通股份和非流通股份,由於股改以後,非流通股份可以流通,那原本持有非流通股份的股東會拋售這些股份來套現,這就是減持。一般持有非流通股份佔公司總股本5%以下的稱為小非,大於5%稱為大非,大非一般是戰略投資者,不會輕易拋售,但是小非則不然,只要非流通股變成可以流通,一般都會拋出套現,從而導致股價的波動。