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『松貨幣』還是『緊貨幣』?正當市場熱烈討論下一步貨幣政策取向時,央行果斷地亮劍了:
下調一年期人民幣貸款基准利率0.27個百分點——這是2004年10月29日以來的首次降息;
下調中小金融機構人民幣存款准備金率1個百分點,汶川地震重災區地方法人金融機構存款准備金率2個百分點——這是2003年9月21日以來存款准備金率的首次下調。
這些年,『上調』耳熟能詳,『下調』卻頗為罕見。『二率齊降』究竟意味著什麼?到底會帶來什麼?
貸款降息——
有利於減輕企業負擔、保持投資穩定增長
今年以來,隨著原材料漲價、用工成本提高、人民幣昇值、出口退稅調整,企業成本在上行;而隨著世界經濟放緩,外部需求在下行。兩面夾擊之下,企業利潤出現了快速下滑。資料顯示,規模以上工業企業增加值增幅,已從6月份的16%降至7月份的14.7%,8月份更是僅為12.8%。
『貸款降息,從微觀上看,有利於降低企業的貸款成本,減輕其財務負擔,避免其利潤進一步惡化。』光大證券首席宏觀分析師潘向東說。
與工業企業不同,貸款降息一定程度上壓縮了銀行利潤空間。而銀行的利潤增速仍然較快,比如14家上市銀行上半年淨利潤同比增長73.14%,遠高於上市公司的平均水平,因此,適度『削減』銀行的利潤來改善工業企業的經營也是合理的。
貸款降息,從宏觀上看,有利於保持投資穩定增長。今年1至8月,城鎮固定資產投資同比增長27.4%,扣除物價因素,實際增長率僅為17%左右,低於近年20%以上的實際增速;與此同時,新開工項目計劃總投資同比僅增長2.5%,表明將來的投資增速也不容樂觀。『未來,出口需求可能下行,消費需求保持穩定,經濟要保持平穩較快發展,投資需求十分重要。貸款降息有利於減少企業的投資成本,擴大其投資需求。』中國社科院金融研究所的彭興韻博士說。
當前,宏觀調控的首要任務已調整為『一保一控』,即『保持經濟平穩較快發展,控制物價過快上漲』。貸款降息,是『保增長』的需要。
下調存款准備金率——
有利於調整信貸結構、緩解中小銀行資金緊張
對中小金融機構和災區地方法人金融機構下調存款准備金率,則體現了央行著力優化信貸結構,確保信貸向小企業、災後重建等領域傾斜的思路。
在經濟回落的過程中,最容易『受傷』的是中小企業。上半年,全國有6.7萬家規模以上中小企業倒閉。由於向中小企業放貸的主要是中小銀行,因此下調其存款准備金率,有利於加大對中小企業的融資支持。
另一方面,隨著貨幣調控的趨緊,中小銀行的資金面已十分緊張。存貸比是貸款總額與存款總額之比,中小銀行的存貸比較高,據本報調查,江浙地區國有銀行的存貸比一般為50%—60%,而中小銀行的存貸比大多高達70%,再加上17.5%的存款准備金率,這樣一來,剩餘的可用資金很少。下調中小銀行的存款准備金率,有利於緩解其資金壓力,防止出現流動性風險。
有專家認為——
貨幣政策在實際操作上開始轉向松動,不會削弱反通脹力度
『二率齊降』,是不是意味著貨幣政策調控到了『拐點』?
潘向東認為,CPI(居民消費價格)下行趨勢基本確立,而經濟增長的形勢卻很嚴峻,因此貨幣政策的重點有必要轉向『保增長』。『「二率齊降」標志著貨幣政策在實際操作上開始告別「從緊」,轉向松動。』
『不過,目前還只是結構性松動,貨幣政策還沒有到全面放松的時候。』彭興韻說,畢竟,PPI(工業品出廠價格)漲幅8月份高達10.1%,未來物價上漲壓力依然不輕。『再說,貨幣政策是逐漸變化的,不可能來個180度大轉彎。』
此前,市場普遍預期央行會在經濟出現較快回落時下調『二率』,時間約在四季度左右。對於此次出乎意料的『閃電行動』,專家們都給予高度評價。『果斷下調「二率」,說明貨幣政策的預見性、針對性和靈活性都非常強。』有專家如是說。
貨幣政策轉向松動,會不會削弱反通脹的力度?
應當看到,本輪物價上漲的主要成因來自供給方面,包括食品供應短缺導致物價結構性上漲,此外,國際能源、農產品等價格上漲也帶來了輸入型通脹壓力。貨幣政策對抑制需求因素引起的物價上漲比較有效,對供給方面的作用比較有限。
進而言之,央行雖然下調『二率』,並沒有全面放松信貸規模控制,反通脹仍然有偏緊的總需求約束環境。
再深入分析,貨幣政策對中小企業、災後重建的結構性松動不可能帶來流動性的大量擴張;由於企業利潤下降較快,貸款降息在短期內也不可能帶來投資的大幅反彈,因此,下調『二率』本身也不會帶來總需求的擴張,從而不會增加通脹壓力。
股市影響——
對於緩解流動性緊張、提振市場信心有積極意義
近幾個月以來,股市連續不斷下跌,已經讓投資者的心態有些麻木。中秋假期即將結束之時傳來的『二率齊降』消息,讓絕大多數人感到振奮。
『貨幣政策的松動,是股市的最大利好!』投資者陳先生說。他還認為,股市前期的非理性下跌有望告一段落。
光大保德信紅利基金經理許春茂表示,今年上半年上市公司業績增長明顯放緩,按照目前的趨勢,明年業績很可能出現負增長。如果到那時再調整政策,可能就為時已晚。這次『二率齊降』有利於改善上市公司過於緊張的資金面,降低其財務成本。
英大證券研究所所長李大霄則認為,這次貨幣政策調整在時機的把握上非常及時。從國內情況看,CPI等經濟數據正從高位回落,為政策提供了更多的回旋餘地。就對股市的影響來看,此次『二率齊降』在緩解流動性緊張、提振低迷的市場信心、對衝外來利空等方面都有積極意義。
也有投資者對後市仍持謹慎心態。他們認為,股市在一年內下跌六成,不是一兩個因素造成的。目前下跌趨勢明顯,也不太可能因為一兩項政策就改變趨勢。市場仍需要較長時間纔能恢復元氣,未來走勢如何還有待觀察。