圖為2008年12月26日中國人民銀行行長、中國金融學會會長周小川在北京召開的『2008中國金融論壇』發言。

圖為2007年10月29日中國人民銀行行長周小川在接受人民日報記者采訪。

　　2008年是中國貨幣政策飽受爭議的一年。從上半年5次上調存款准備金率,到下半年5次下調利率，戲劇性的變化將作為政策制定者的央行推向風口浪尖。盡管貨幣政策的轉變體現了監管層應對經濟形勢變化的果斷，但『政策制定者缺乏前瞻性，對次貸危機認識不足』的質疑聲還是令身為央行行長的周小川飽受壓力。這一年，他的頭發白了。

　　周小川的白發

　　周小川，中國央行行長,之前他無論是出席國內還是國際會議，都一頭黑發，保持著儒雅的形象。

　　但在2008年10月初，本報記者在釣魚臺國賓館偶遇周行長時，卻見他鶴發蒼顏，疲態畢露。

　　10月26日，周小川在向全國人大常委會作關於加強金融宏觀調控情況的報告時，也是滿頭白發。他稱：『國際經濟環境中不確定不穩定因素明顯增多，國內經濟運行中也存在一些突出矛盾和問題。下一步改革發展穩定的任務艱巨而繁重。』

　　也許是復雜的宏觀環境和艱巨的改革，使他無暇顧及自身的形象。當時，貨幣政策的官方口徑已經從年初的『從緊』轉到『靈活審慎』，並已經於9月、10月分別兩次下調利率，下調存款准備金率0.5個百分點。

　　11月5日，國務院常務會議上正式提出將實行『適度寬松』的貨幣政策。周小川卻無法放松，11月10日晚間，央行就部署落實適度寬松的貨幣政策，提出了五條措施，並提出要按照『快、重、准、實』的要求。接著央行火速降息108個基點，調整幅度創11年之最。12月22日，在市場廣泛預期之下，央行又將利率下調27個基點。

　　在金融危機的影響並未完全見底，中國經濟下行壓力還在不斷加大的背景下，周小川的白發一如既往，12月他在香港出現之時，語調依舊具有親和力，曾經溫文爾雅的黑發一去不返。

　　發色黑退白顯的過程，正值貨幣政策轉變，質疑也接踵而來：央行的『變臉』過於緩慢。爭議集中在於，當宏觀經濟露出下行的端倪時，甚至局部省份出現了中小企業大量經營困難或倒閉的情況下，央行的貨幣政策依舊從緊不動搖，並屢次表態曖昧，一定程度上影響了微觀主體對未來的預期。

　　央行的轉變

　　『指責撲面而來，央行卻有些無辜，盡管從現在看來，轉向的時機相對於經濟的實際發展顯得有些遲了。』興業銀行(601166)首席經濟學家魯政委接受《華夏時報》采訪時說，但回想起當初，絕大多數聲音還是支持貨幣緊縮，因為，誰也沒有料到，國際形勢風雲突變，對國內經濟的影響如此快速、幅度如此之深。

　　而曾經被評為『最堅決的央行行長』的周小川，成為了『走鋼索』的人，徘徊在控制通貨膨脹和促進經濟增長的雙重目標之間。

　　2007年的中央經濟工作會議確定『雙防』為宏觀調控的首要任務，並決定2008年實施穩健的財政政策和從緊的貨幣政策。

　　於是，堅定不移地圍繞以反通脹這一目標而行動的央行，先後於1月16日、3月18日、4月16日和5月12日宣布上調存款類金融機構人民幣存款准備金率各0.5個百分點。又於6月7日宣布上調存款准備金率1個百分點。但也為加強對『三農』的信貸支持和加大對災後恢復重建的支持力度。

　　而此時，火熱的CPI數字漸漸發生了變化，從5月開始，不再維持在8%高位之上，漸漸開始回落，5月7.7%，6月7.1%，7月6.3%，8月4.9%……

　　魯政委認為，從CPI數字的變化，可以看出前期從緊的貨幣政策的必要性。問題在於，在通脹情況有所穩定之後，有沒有必要繼續加力和維持緊縮？

　　因為與此同時，美國的次貸危機卻在不斷加深，對我國出口、金融領域的影響逐步顯現，內外因交錯作用下，中國經濟增長難以避免地開始走緩。

　　於是，2008年7月25日，中央召開會議確立了下半年工作任務，宏調目標由『雙防』變為『一保一控』，即把保持經濟平穩較快發展、控制物價過快上漲作為宏觀調控的首要任務。

　　之後兩天，央行召開季度貨幣政策例會，明確下一階段貨幣政策的取向和措施，強調要保持貨幣政策的連續性和穩定性，增強金融宏觀調控的預見性、針對性、靈活性，要求把握好調控的重點、節奏和力度。

　　直至2008年9月15日，央行纔下調了貸款基准利率和存款准備金率。

　　很多專家認為，『二率齊降』標志著央行正式變臉。但央行並沒有明確表態。

　　『轉向，可能是出現了比較慢的跡象。』中國社科院金融所貨幣理論與政策研究室副主任楊濤在接受本報記者采訪時表示，慢在整個宏觀經濟都有轉向之後，貨幣當局有些表態還是比較曖昧的。這一定程度上影響了微觀主體對未來的預期。這也是大家批評貨幣政策的原因。

　　但楊濤也指出，轉變的時間點選擇非常困難。歐洲央行2008年5月就實行過加息政策。加息前，歐洲央行也表現得非常樂觀，但沒想到，在第三季度，歐元區就出現了明顯的經濟衰退。

　　『對於貨幣政策，我們應當用歷史眼光來看，2007年年底到2008年年初，我們看到的確有非常大的通脹壓力。』楊濤說。

　　而反通脹，一直被央行定為主要任務。《中國人民銀行法》也規定，貨幣政策的首要目標是保持貨幣幣值的穩定。故就貨幣政策而言，防止通貨膨脹預期失控是對內貨幣政策的主要任務。

　　現在的周小川，既要警惕通脹通縮反復交替出現，又要面對大量的質疑，還要注意靈活運用貨幣政策以保證經濟增長，無心掩蓋華發，懮心忡忡也情有可原。

　　未來政策的取向

　　正因為有『未及時轉向』的質疑在前，周小川對未來貨幣政策的取向更為審慎。

　　2008年12月22日，央行再次宣布降息0.27%，法定存款准備金率下調0.50%。這是央行在百日內的第5次降息，但降息幅度卻低於市場預期。

　　但在『適度寬松的貨幣政策』和金融30條確定的2009年M2增長17%的指導目標下，多數專家預料2009年還有降息和下調准備金率的空間。

　　魯政委認為，這次調整是央行應對通縮與提高擴張性政策效率的必然選擇。2009年仍有繼續降息和下調准備金率空間。他預計，到2009年末一年定存基准利率將下降至1.17%-1.44%，四大國有銀行法定存款准備金率將降至10%-12%。

　　清華大學經管學院教授李稻葵也預計，降息只是央行一系列動作的開始，緊接著將會有更多的貨幣政策出臺，包括擴大貨幣發行、擴大貸款規模等等，而這一系列的政策，都是為了爭取在2009年一季度內徹底改變市場預期。

　　目標易定，踐行難。『站在政策制定的角度，確定這樣一個目標是可以理解的。』魯政委說，但從對2009年經濟運行的預期來看，最終達到這樣一個目標可能並不容易。

　　楊濤也認為，17%更多起到的是信號作用，表達未來貨幣政策更加寬松的信號。從貨幣當局角度來看，確立該目標也有其合理性，主要近期經濟指標不斷變壞，通貨緊縮壓力開始出現，政府希望增強貨幣政策的逆周期調節作用以抵御經濟下行風險。

　　雖然困難重重，我們依舊期待著2009年的新局面。央行任重，且道無止境。