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本周五,股指期貨IF1010將到期交割,由於該合約系上市時間最短的合約,且橫跨中秋國慶兩個長假,故交易活躍度欠佳。鑒於此,臨近交割前機構套保和套利頭寸的進出,可能會對市場流動性帶來影響,並引起價格短時間的扭曲,甚至造成期價大幅波動,投資者密切關注上述因素。
期指合約成交持倉萎縮
即將進入交割的IF1010合約持倉量在交割前五個交易日,就提前縮至20萬手之內,上周五收盤持倉為19.8萬手;盡管A股市場當日放量大漲,但IF1010合約成交量不增反減,當日成交僅為15萬手,較前一個交易日大幅萎縮逾20%;上述兩項指標創下了主力合約進入交割周前的最低水平。
不可否認的是,長假因素令資金紛紛避險,從而導致了節後第一個交易日(上周五)期指市場成交和持倉雙雙萎縮。當然,合約本身的因素也不容忽視。股指期貨IF1010合約於8月23日上市,其交易時間將遠遠短於其他合約。10月合約真正交易的時間僅為32個工作日,此項紀錄預計未來很長一段時間內都將很難被打破。與此同時,10月合約晉昇主力的交易時間也僅有12個交易日,堪稱期指最短的主力合約。
中金所於上周五發出通知,提示10月合約的交割風險。該通知稱,IF1010合約的最後交易日為2010年10月15日,最後交易日漲跌停板幅度為上一交易日結算價的±20%。最後交易日即為交割日,交割結算價為最後交易日標的指數最後2小時的算術平均價(計算結果保留至小數點後兩位),交割手續費標准為交割金額的萬分之一。中金所請各會員單位加強風險控制,做好相關風險提示與風險管理工作,確保市場平穩運行。
重點關注三大影響
一般情況下,持倉量的大幅萎縮,將會減小到期日前期指對現貨市場的影響。不過,由於現貨市場在上周五成交陡增,資金大舉介入,兩個市場權衡之下,期指對現貨已不構成任何影響。值得注意的是,由於10月合約運行時間較短,成交欠活躍,因機構參與套期保值和套利交易行為仍有發生,流動性因素導致的期指市場本身的影響仍不容忽視。
據中金所持倉數據顯示,國泰君安、中信證券、招商證券和華泰證券為首的相關席位,仍有7683手的持倉頭寸,佔10月合約總持倉的38.6%。由於換月移倉行為,可能造成流動性不足、價格短時間扭曲和期價波動較大等三大影響。
截至上周五收盤,10月合約持倉量為19881手,除去首個主力合約外,該數據為主力合約交割前五個交易日最小持倉量,而上周五收市時,11月合約持倉量僅為3570手,表明換月移倉行為尚未發生。因此,本周前四個交易日,可能發生大規模移倉交易,機構資金的進出,容易造成期指市場的大幅波動;與此同時,伴隨著流動性風險的若隱若現,期指價格瞬間扭曲的情況不無可能。
換言之,在套保投資者參與度下降、投機者平倉盤湧現和機構套利交易平倉三者的互相作用之下,期指可能出現短期價格不合理的情況,對此,投資者應當保持適當的警惕。
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