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8月29日，隨着特別國債(一期)6000億元的發行，社會各界密切關注的財政發行特別國債購買外匯措施終於開始正式實施了。9月10日，財政部再次發出通知，宣佈2000億元特別國債將通過全國銀行間債券市場向社會公開發行。
那麼，財政發行特別國債購買外匯政策，對於緩解中國當前面臨的流動性過剩問題和改善宏觀調控將會有什麼意義？又會對整個金融市場運行產生何種影響？
按市場原則發行利於防範特別國債投資風險
從財政部發行15500億元特別國債的整體操作方案看，將採取分批次、分對象的發行方式：在發行次數上，採取分批次的方式發行；在發行對象上，採取向境內商業銀行和向市場直接發行相結合的方式。
對此，中國社會科學院金融所副所長王國剛10日在接受新華社專訪時表示，特別國債按照市場原則發行，既維護了金融市場平穩，又防範了特別國債投資風險。
他認爲，在發行方式上，分批次、分對象發行特別國債，可以在不急劇回收流動性的前提下，有效緩解流動性偏多。而從理論上講，直接向市場公開發行特別國債，回收流動性的效應相當於提高存款準備金率。如果按照發行2000億元特別國債的規模測算，對市場資金的凍結程度，相當於提高存款準備金率0.5個百分點。綜合考慮當前市場流動性偏多的狀況，提高存款準備金率0.5個百分點，不會對貨幣市場帶來大的影響。
此外，他指出，與面向市場發行特別國債，直接回收流動性相比，採取向境內商業銀行發行的方式，雖然在發行環節是中性操作，但增加了貨幣政策操作工具，人民銀行通過靈活運用特別國債工具，也可以間接回收市場流動性。
購匯注資投資公司可提高外匯資產經營收益
財政部發行特別國債購買的外匯將作爲中國投資有限責任公司的資本金。財政部財政科學研究所所長賈康在接受採訪時說，從外匯收益看，此舉可以提高外匯資產的經營收益，能夠覆蓋特別國債利息支出。
他分析說，中國投資有限責任公司經營外匯資產的過程中，主要面臨兩方面的風險和壓力：一是在人民幣升值的情況下，外匯資產存在匯率風險；二是投資公司經營的外匯是發行特別國債購買的，需要償還特別國債的利息支出。
從匯率風險看，在當前人民幣升值的特殊時期，需要客觀看待外匯資產縮水問題。賈康認爲，通常來說，一個國家的貨幣幣值會受到經濟增長、貨幣政策、匯率政策等多項因素的影響。在國際經濟交往中，不同國家貨幣之間的匯率也會受到市場因素的影響，總是處於不斷的上下波動之中。因此，外匯資產在以不同的貨幣計價時，也經常會出現升值或縮水的現象。客觀來說，這通常只是一種貨幣計量的結果，並不一定完全表明真實的購買力受到影響。
從經營收益看，投資公司積極經營外匯資產，可以提高外匯資產的收益水平。賈康說，根據國際貨幣基金組織的有關規定，由於外匯儲備是用於國際支付和外匯市場干預，必須保證外匯儲備的安全和隨時可以動用，在管理外匯時，首先堅持安全性和流動性的原則，在此基礎上保證一定的盈利水平。因此，這部分外匯資金主要投資風險低、流動性強、收益率較低的資產。
運用財政發行特別國債購買的外匯資金，作爲即將成立的投資公司資本金，盈利性目標將成爲投資公司的首要目標，安全性和流動性退居其次，從國際經驗看，這種經營模式將有效提高外匯資產的收益水平。
發行特別國債是對當前宏觀調控的一次豐富和創新
賈康說，實施財政發行特別國債購買外匯措施，就是有關部門針對當前宏觀經濟面臨的突出矛盾，精心設計的一項“一箭多雕”的宏觀調控政策。實施這項政策，既可以緩解流動性偏多，抑制通貨膨脹；促進財政貨幣政策協調配合，加強改善宏觀調控；又可以減少外匯儲備規模，減輕人民幣升值壓力。
他表示，從宏觀調控看，發行特別國債可以緩解流動性，加強改善宏觀調控，是對當前宏觀調控的一次豐富和創新。
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