|
採訪2007年“金牛基金”光大保德信紅利的掌舵人許春茂，驚訝於他突出的語言表現力。 說起投資券商類上市公司的理由，提到某公司證券投資收益對淨利潤貢獻甚微，他說：“這充分證明它是開賭場的人，而不是自己進去賭的人。” 討論公募和私募的不同機制哪個更鼓勵投資人看得長遠，他認爲公募更有條件看得遠，並說：“從資金和公司的關係看，公募更像婚姻，私募更像情人。” 而說到中國經濟和A股市場的走向等問題，記者發現，在優秀業績和連珠妙語的背後，是他追求投資科學、勤於獨立思考的習慣。 看好“中國” 年初，在各種關於中國經濟的研討會上，經常被談論的問題一是美國經濟衰退的風險，二是國內通貨膨脹的壓力。 談到美國次貸危機的影響，許春茂說：“問題遠遠沒有結束，這是肯定的。假如這個全球最大的經濟體在二、三季度出現負增長，我們還能期待全球經濟繼續保持高增長嗎？不過股市總是提前反應的，我們假設美國走出次貸危機需要12個月，如果股市提前一個季度反應，那麼從今年四季度，我們需要觀察全球股市回暖的可能性。” 宏觀研判需要持續的數據支持，許春茂也表示，只能走一步看一步，多觀察。“2007年是激動人心的一年，2008年是充滿挑戰的一年，它逼着你去補一點經濟學知識，補一點對國際經濟的瞭解，對美國經濟的瞭解。” 國內通脹對A股的影響，他認爲主要存在於三個方面。首先是對實體經濟、對企業利潤的影響，成本提升減少企業利潤，但假如是結構性通脹，就需要分析不同行業在通脹狀態下盈利曲線的變化。其次是通脹影響央行貨幣政策，市場擔心加息的力度會加大，進入股市的資金成本會提高。還有，最大的影響可能存在於心理層面，股市害怕宏觀調控，害怕加息週期，更害怕通貨膨脹。 “對經濟增長的擔憂是正常的，每一年都會有新的擔憂，”許春茂說，“不過我還是堅定看好中國經濟長期發展趨勢。中國經濟的增長遠遠沒有到結束的時候，中國中西部的巨大投資需求可以容納一個印度、一個非洲加一個獨聯體的投資總量，中國消費結構升級的過程遠未結束，當消費對GDP的貢獻已經超過投資和出口時，我們看到經濟增長的持續性更強，也更容易誕生一些與消費相關的長期牛股。說中國經濟、中國股市到頭了，無論如何是說不過去的。” “就像彼得·林奇說不買股票是最大的損失一樣，我們說，看不到中國經濟的長期增長前景可能是最大的損失。” 2008年是“平的” 比起難以預測的宏觀經濟，許春茂更有興趣關注A股和A股市場中實實在在的投資標的。“我們不是經濟學家，而是做投資的人。我們只需要在恐慌到來時，明確恐慌的邊際在哪裏，因爲當恐慌演變成過度恐慌的時候，正是買入股票的良機。” “很多人覺得"股災"這個詞很可怕，所以不願意輕易使用。其實短期下跌20%-30%已經是災難。如果把近幾個月個股股價做一個簡單算數平均，重心下移得更加明顯。”許春茂表示，“我們覺得整個2008年沒有什麼看頭，市場可能是"平的"，甚至重心略有下移。” 不過，這並不代表許春茂很悲觀。他認爲，只要不犯大的錯誤，之前的投資成果大部分還是可以保留的。以光大保德信紅利爲例，截至今年3月5日，淨值下跌不到5%，和2007年增長了175%相比，還是很小很小的一部分。“從2005年到2006、2007年，已經漲了太多，需要修整一下。漲三年調一年，總比漲一年調三年好。” “有一些企業，無論經濟如何調整，它都可以做好，都可以持續穩定地增長。這裏考驗的是投資人對公司瞭解的深度。需要了解它究竟是怎樣的公司，它的增長是事件性的，是週期性的，還是持續穩定性的。”許春茂的興趣就在於找出這類企業，並且，他看上去很有信心。 機會是跌出來的。“2008年最大的機會，我認爲是股市調整帶來的優秀大市值公司股價超跌後的投資機會。有些機會已經出現了。”許春茂說。 “大板塊的機會更大，”他說，“70%到80%的利潤是由10%的公司創造的，這些公司是經濟的中流砥柱。傳統行業在經歷大浪淘沙之後，一定可以期待行業龍頭的脫穎而出。” “2008年不是A股的"大年"，但中國經濟還是"大年"。”他這樣總結。 “百分之百研究型” 2007年光大保德信紅利基金定期報告顯示其十大重倉股變換率較高，許春茂表示，這主要是爲了適應基金規模從年初的3億元到現在的100億元的迅速擴容，市場不應該由此認定他爲“交易型基金經理”。“其實，在前十大重倉股中出現過的個股，我只賣掉過兩隻，其餘的都在，只不過不在前面了而已。基金規模一旦穩定，我的換手率肯定會低於市場平均水平，今年以來紅利基金的換手率低於市場平均水平，也低於公司平均水平。” 他認爲自己是“百分之百研究型”，對基本面特別執著，並放棄了很多交易性機會。他說，平日裏看報表到晚上十點、十二點是最正常不過的事；他的同事則介紹說，光是上市公司的調研記錄，許春茂2007年就寫了足足11本筆記本。 “我相信歷史上做得好的基金不是擇時的，而是選股的。光大保德信紅利自成立到現在，從來沒有在擇時上花過工夫。交易不是我的強項。”許春茂說。據瞭解，他管理的光大保德信紅利基金即使在今年這樣的市況下，也一直保持85%以上的高倉位運作，但收益率排名一直保持在市場的前五分之一。 均衡的行業配置是許春茂的一個投資特色，這可能和他的研究有關。許春茂也是研究員出身的基金經理。他做過金融工程、策略分析，研究過的行業包括地產、機械、零售、消費、鋼鐵、有色金屬、汽車、家電等等；擔綱基金經理之後，則加強了對金融保險、石油石化等大市值行業的關注和研究，涉獵廣泛。 在作出對某個行業重大買入和賣出的決定時，許春茂的習慣是花幾天時間，邀請內部和外部的研究人員進行一場大討論，先沉下來仔細作研究，思考清楚以後堅決執行。對重點公司的投資也是一樣。 今年，在市場下跌過程中，他逐步加大了金融、地產、鋼鐵等行業的配置比例。 “我投了一些銀行，看好銀行就是看好經濟。有分析師看銀行股的時候盯住非對稱加息。我們覺得，銀行最怕的還是呆壞賬，國內的銀行以本土業務爲主，根本上最怕的是經濟不景氣。只要經濟增長良好，非對稱加息的影響微不足道。” “今年的A股市場不會令人太舒服。”許春茂說。他的應對之道是堅持理性和勤奮，“該幹啥幹啥。” 根據銀河證券基金研究中心的統計，今年以來截至3月6日，光大保德信紅利基金淨值下跌3.93%，在124只股票型基金中排名第16。 許春茂英國蘭卡斯特大學金融學碩士，南京大學經濟學學士。曾任泰信基金管理有限公司基金經理助理、高級研究員。2005年加入光大保德信基金管理有限公司，擔任光大保德信紅利股票型基金基金經理助理。現任光大保德信基金投資總監兼光大保德信紅利基金經理。 基金小資料 光大保德信紅利股票型基金，基金代碼360005。強調收益的當期實現與資產的長期增值。以高分紅類股票及其它具有投資價值的股票是主要投資對象。2007年淨值增長175.07%，被評爲“2007年金牛基金(開放式股票型)”。 代銷銀行主要包括興業銀行、光大銀行、交通銀行、招商銀行、中信銀行、建設銀行；代銷券商主要包括光大、申銀萬國、國泰君安、海通、中信建投、招商證券、廣發證券等。基金轉換及定投業務已開通。(記者孔維純) (來源：中國證券報) (責任編輯：廖恆)
|
