愈演愈烈：濫用創新工具導致金融風暴『火』速蔓延

　　在經歷了2007年前幾個月的發酵後，美國次貸危機開始蔓延到購買了次貸支持證券的投資者。

　　2007年6月7日，美國第五大投資銀行貝爾斯登宣布，旗下兩只基金停止贖回。驚恐、疑惑的投資者很快發現，這兩只基金持有大量與次貸有關的證券。

　　在美國，個人向銀行等放貸機構申請住房抵押貸款，放貸機構再將住房抵押貸款作為一種資產『賣給』房利美和房地美等機構。後者將各種住房抵押貸款打包成『資產支持證券』(ABS)，經由標准普爾等評級公司評級，然後再出售給保險公司、養老金、對衝基金等投資者。這個過程被稱為『資產證券化』。

　　在美國住房市場繁榮時期，上述過程運轉流暢，購房者、放貸機構、負責打包資產支持證券的投資銀行和購買這部分證券的投資者，各取所需，皆大歡喜。但這場在美國住房市場泡沫中形成的投機盛宴注定不能長久。隨著越來越多的次貸購房者無力償還貸款，損失開始彌漫，最終波及到持有次貸的各類投資者。

　　但當此時，華爾街對即將到來的風暴似乎毫不知情。7月19日，紐約股市道瓊斯30種工業股票平均價格指數創下歷史新高，首次突破14000點大關。

　　到2007年8月份，隨著大量次貸形成壞賬，基於這些次貸的證券也大幅貶值，次貸危機全面爆發。由於金融創新和金融全球化的發展，從美國花旗銀行到德國德意志銀行，從英國匯豐銀行到瑞士瑞銀集團，全球各地的投資銀行、保險公司、養老金、對衝基金均發現自己手中持有大批次貸支持證券。由於這部分證券缺乏流動性，其價值和風險均難以判斷。不少金融機構為滿足有關資本充足率和風險控制方面的要求，開始拋售資產，停止發放貸款和儲備資金。一時間，銀行系統惜貸氣氛濃厚，全球主要金融市場出現了嚴重的流動性短缺，這種現象又被稱為『信貸緊縮』和『信貸危機』。

　　2007年8月6日，美國住房抵押貸款公司宣布破產。8月16日，美國第一大商業抵押貸款供應商全國金融公司瀕臨破產邊緣，此後該公司從銀行集團獲得110億美元緊急貸款後逃脫一劫。9月14日，英國諾森北克銀行發生儲戶擠兌事件。

　　以上事件只是信貸危機中眾多金融機構境遇的一個簡單寫照。在此期間，隨著美國房價下跌，房貸違約率上昇，房貸支持的證券價值縮水，眾多金融機構宣布遭受巨額損失，有的宣布破產或被收購。

　　2007年9月17日，格林斯潘首次承認，美國房市存在泡沫，並警告說美國房價有可能超出大多數人預料，出現兩位數的降幅。

　　為應對金融動蕩，美聯儲等西方央行開始采取聯手行動，向金融市場投放資金，以緩解流動性不足，增強投資者信心。

　　從2007年9月到2008年4月，美聯儲連續7次降息，將基准利率由5.25%大幅削至2%。除此之外，美聯儲還宣布降低直接面向商業貸款的貼現率，並通過向投資銀行開放貼現窗口、拍賣貸款等方式，持續向金融市場投放資金。

　　盡管如此，次貸危機開始向美國經濟基本面擴散：失業上昇、消費下降。2007年四季度美國經濟下降了0.2%，為2001年三季度以來最糟糕表現。