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早已在市場預料中的降息終於來了。不過,與市場預料不同的是,這一次中國式救市是一套罕見的組合拳:存款准備金率下調、存貸款利率下調和暫免征收利息稅。
此前的9月15日,央行剛剛下調了貸款利率和存款准備金率。
短短不到一個月,央行兩次動用『雙率』下調的貨幣政策工具意味著什麼?
降息是大勢所趨
雖然前幾年為防止經濟過熱、控制通脹壓力,央行曾連續上調存款准備金率和銀行利率,但人民銀行此次對『兩率』進行反向重大調整,市場卻並不感到意外。此間專家表示,在美國次貸引發的金融危機波及全球的背景下,中國經濟正面臨著國際國內的諸多挑戰,保持經濟平穩較快發展已成當前重要任務,相應政策靈活調整正是題中之意。
光大證券首席宏觀分析師潘向東分析認為,盡管未來物價很有可能會回落,但同時伴隨而來的是整個工業行業的利潤快速下滑,以此換取了PPI的消化。此時央行通過數量型工具把貨幣放松,例如放松信貸,其作用並不會顯著,因為隨著企業利潤增速的不斷下滑,導致企業財務狀況發生變化時,商業銀行更有可能考慮放貸風險,而不是收益,其結果就是進一步收緊信貸。因此,這個時候更應該偏重於運用價格型工具,大幅降低利率是必然的選擇。
中信建投研究發展部宏觀分析師夏敏仁對記者表示:『9月份的「雙率」下調事實上並沒有達到預期的效果,實際釋放的流動性不足。同時,降息與信貸額度控制並存,實際降息效果打了折扣。』
而目前的情況是,『PPI高居不下、人力成本上昇、環保壓力、油電漲價,企業現在的財務成本很高,利潤嚴重受到擠壓,再生產獲得的投資動能不足。央行再次下調「雙率」十分必要。』夏敏仁指出。
事實上,央票近期持續的異動,已經提前預告了降息周期的到來。10月7日,央行發行的1年期央票中標利率在連續兩周走低的基礎上再次下調了10個基點至3.9069%。市場普遍認為,這是央行有意引導各市場利率下行,是貨幣政策逐步放松的明顯跡象。
降息周期是否到來仍存爭議
市場普遍認為,未來CPI是否能夠回落到4%以下,是決定降息周期大門是否打開的關鍵。
潘向東認為,金融危機過後的總需求急劇萎縮將導致國際大宗商品出現趨勢性下跌,這會在未來緩解我國目前面臨的物價上漲壓力,另外到年底還有2.3個百分點的翹尾因素會逐步消除,CPI將會到2.5-3.0左右。而上海財經大學現代金融研究中心副主任奚君羊則認為:『鑒於目前消費需求的不確定性,CPI出現大幅下降的前景仍不明朗。』
『CPI是否能進一步回落,還要看美國此輪救市的效果如何。就目前國內的情況來看,降息周期已經到來的可能性非常大。』中央財經大學銀行業研究中心主任郭田勇接受記者專訪時表示。
夏敏仁指出,『現在看來,還不會大規模一次大幅降息。央行考慮政策的穩妥性,會采取逐步降息的辦法』。摩根士丹利的報告也認為,在明年年底前,中國最多將5次降低貸款利率,每次幅度為0.27個百分點,累計降息1.35個百分點,到明年底,一年期貸款利率將由現在的7.2%降低到5.85%。而申銀萬國宏觀經濟學家李慧勇判斷,明年底之前至少還有80個基點的下調。未來兩年,存貸款利率仍會繼續下降,大約總共下降150基點點,最終目標的存款利率或是2.5%,貸款利率5.58%。
對於存款准備金率,李慧勇認為,准備金率這次只下調了0.5個百分點,年內還會有一次下調,到2009年應該有4個百分點的下調,到2010年,會有3個百分點的下調。預計存款准備金率今年到16%,明年12%,後年大概是9%。
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