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刺激政策繼續實施遭遇兩難困境,2010年年中可能是退出的時間窗口,但也需微幅、逐步
我國經濟之所以能在較短時間內快速復蘇,龐大的經濟刺激政策可謂是居功至偉。但經濟運行有自身客觀的規律,在經濟低迷時強迫采取外力刺激,肯定會或多或少地帶來些副作用:經濟增長對投資的依賴性增強,經濟內生增長動力不足……基於對這些問題的考慮,經濟刺激政策何時退出,正在引起市場的普遍關注。
三因素致刺激政策仍需維持
一般來說,在已確認本國經濟連續3個月回昇之後,就可以考慮經濟刺激政策該如何退出。考慮到本輪刺激政策是在百年一遇的金融危機衝擊下適時推出的,面對的環境前所未有,其退出的時點應相對延長,如2?3個季度。即使是這樣,1?3季度我國GDP單季增速分別為6.1%、7.9%和8.9%,經濟回昇趨勢確立,也已到了退出的時機,但筆者認為當前刺激政策還不能退出,主要理由如下:
從全球范圍看,刺激政策退出時機還未到。目前雖然全球經濟和金融形勢逐漸好轉,但復蘇仍不平衡,尚有賴於刺激政策支持,高失業率尤為令人擔懮。雖然以色列、澳大利亞、挪威等國采取加息政策,印度也上調了商業銀行法定流動資金比率,但這些國家情況各異,對我國的影響也很小,最重要的是歐美等主要經濟體按兵不動。
從本國范圍看,我國經濟復蘇基礎還不穩定、不鞏固、不平衡。我國經濟雖率先復蘇,但很大程度上是靠政府投資拉動的,從實體層面來看,民間投資和社會消費還沒有被完全帶動起來。
從退出的基本條件看,目前除局部存在瓶頸約束之外,大部分工業品和消費品處於供大於求的狀態,投資、消費和出口需求的增長導致實體經濟出現全面高通脹的可能性不大,通貨膨脹在我國還不是現實威脅,至多是屬於潛在風險而已,對此無須過度擔心。
2010年年中或可退出
雖然刺激政策目前還不能全面退出,但如果再繼續實行的話,將會面臨『左右為難』的兩難困境:一方面,出於對經濟結構進一步向壞以及通脹壓力加劇的擔懮,政府傾向於降低刺激力度;而另一方面,經濟內在活力缺失和『保就業』的壓力,又使得政府不敢在刺激力度上有所放松。
特別是在固定資產投資方面,『左右為難』表現得更為明顯:由於在積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策刺激下興建的大批基礎建設一般為長期項目,具有一定的連續性,需要後續資金不斷地跟進。
因此,未來在財政和貨幣規模的拿捏上,需要精准到位,過多可能會引發投資過熱,進而誘發通脹;過少會導致一些工程成為爛尾工程或半拉子工程,造成資源浪費。
但究竟何時能退出?這將主要取決於未來國內經濟增長態勢、通脹預期及通脹變化情況以及全球主要經濟體的經濟情況和寬松政策退出時機等幾大因素,其中最具有風向標的是通脹變化情況,也就是CPI的走勢。綜合判斷,筆者認為,2010年第二季度末可能是退出的時間窗口:
11月7日召開的G20財長及央行行長會議認為目前刺激政策退出還為時尚早,仍須維持。但同時也留了一手:在經濟完全復蘇後,各國應以合作、協調的方式退出非常規的宏觀經濟和金融支持政策。歐盟甚至還設置了時間表:只要歐盟委員會12月3日公布的經濟預測報告顯示復蘇已經穩固,歐盟各成員國最遲從2011年開始整頓財政,以減少財政赤字。
由此可見,全球經濟刺激政策雖然還要維持,但離退出也不會太遠。從目前經濟發展態勢看,今年第四季度全球經濟逐步穩定和復蘇,2010年第一季度繼續回昇,第二季度就可以判定經濟是否完全復蘇了。
從自身發展態勢來看,我國經濟增長加速回昇的態勢已確立,第四季度經濟增速超過9%沒有問題,全年經濟增速在8.2%?8.5%之間的可能性較大。明年國內投資仍將保持高速增長,消費仍將保持較快增長,外貿出口會有明顯改善,經濟增長將進一步加快,全年增速預計會超過9%。
考慮到今年第一、二季度經濟增速基數較低,即使目前國家對通脹預期進行預警,並進行經濟結構調整、發展方式轉型,2010年第一、二季度的經濟增速也很容易達到9.5%甚至以上,超過9%的潛在經濟增速。按照過去經驗,經濟增速超過9.5%的話,容易導致經濟過熱,最終形成通脹,此時不宜再采取刺激政策了。
從國內CPI走勢看,10月份物價降幅應會繼續縮小,從而確立回昇趨勢,年底CPI同比增幅實現正增長的希望非常大。而2010年,新漲價因素將比今年多,加上翹尾因素由負轉正影響,全年CPI將重回上昇軌道。
分月度看,今年CPI的走勢對明年6、7月份的翹尾因素影響最大,再加上今年6、7月份的CPI較低,預計2010年CPI高點可能出現在7月份前後,峰值將超過3.5%,超過傳統的物價溫和上漲的范圍。因此,這一時間段屬於刺激政策退出的時間窗口。
需要指出的是,即便是退出,也應該是微幅、逐步地退出,避免對經濟帶來大的衝擊,某些政策甚至不用等到明年第二季度,在近期就可以考慮進行某些調整。
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