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“成本推動”躍爲主因
中國經濟所面臨的是非典型意義的新型通脹。它是由農村富餘勞動力轉移逐步見底、農村勞動力相對短缺等原因導致的農產品價格上升及國際原材料價格上升導致的成本推動型通脹。這種通脹將在中國經濟中持續相當長的時間
2007年，中國宏觀經濟保持了較快發展的勢頭。但是，受食品、能源等結構性因素的影響，居民消費物價指數不斷攀升，通貨膨脹壓力有所加大。
根據國家統計局發佈的最新數據，2007年1-11月，我國居民消費物價指數同比上漲4.6%，而11月當月CPI更是達到6.9%，創下了11年來的最高值。不少專家甚至擔憂，中國已經進入全面通脹時代。
對此，清華大學經濟管理學院金融系主任、中國與世界經濟研究中心主任李稻葵在接受本報記者採訪時表示，中國經濟所面臨的是非典型意義的新型通脹。中國目前的通脹是農村富餘勞動力轉移逐步見底、農村勞動力相對短缺等原因導致的農產品價格上升及國際原材料價格上升導致的成本推動型通脹。
“這種通脹將在中國經濟中持續相當長的時間，其原因在於農村勞動力短缺將是一個新時代的特徵，而國際原材料價格也將由於中國等新興市場經濟的蓬勃發展而持續上漲。”李稻葵說。
國家發改委在分析去年的物價上漲時也認爲，去年的價格上漲主要是結構性上漲。發改委有關負責人指出，構成居民消費價格指數有八個類別，食品和居住類價格上漲的影響是最大的。其他六大類價格升降相抵，對價格總水平上漲幾乎沒有影響。
國家發改委有關人士稱，去年的價格上漲是國際國內多種因素綜合作用的結果。從國際市場看，石油價格高漲、小麥減產、美元貶值直接推動了國際市場石油、糧食、油料等大宗商品價格上漲。從國內市場看，成本推動、供給減少和需求拉動是主要原因。
事實上，過去30年中，通脹曾反覆在中國出現，最典型的是1985年、1988年、1993年和2003年。但這類通脹屬於需求拉動型通脹，其共同特徵是固定資產投資活動過分活躍，伴之而來的是消費高漲，使得社會總需求高於生產能力，導致價格上升。
李稻葵指出，目前中國已經進入成本推動型通脹時代，需求拉動型通脹在中國很難再次出現。
“首先，如果中國出現的是需求拉動型通脹，那麼其形態往往是全局性的，因爲固定資產投資過熱會導致生產資料和原材料價格的飛漲，而當前的通脹突出表現爲農產品價格和原油價格上漲以及勞動力價格上漲。”李稻葵說。
其次，如果今天出現全面需求膨脹導致的通脹，那麼絕大部分產品市場上都會出現需求大於生產能力的情形，這顯然不符合當今中國經濟的特點。當今中國經濟的顯著特點是國內消費明顯不足，絕大部分行業產能過剩、倚重出口消化產能，鋼鐵、水泥、汽車、家用電器等行業的產能過剩表現得較爲突出。
再者，從儲蓄與資產價格看，種種跡象表明，中國經濟已經進入高儲蓄率階段，居民儲蓄率在35%以上，企業儲蓄佔全部儲蓄的65%以上，中央政府與地方政府也出現了實質性儲蓄。在這種情況下，很難想象居民、企業、政府會突然由儲蓄轉向消費，引起全面通脹。
當今中國大多數居民已經開始尋求資產性回報，中國經濟的一個基本特徵就是儲蓄涌向各種資產(投資品)，導致了證券和房地產價格居高不下。在大多數居民溫飽已經滿足的情況下，中國不可能出現居民大量搶購基本消費品的局面。因此，需求拉動型通脹在中國很難再次出現。
中投公司：宏調的中式智慧
作爲中國第一隻國家主權的財富基金，作爲國家宏觀調控手段的重要補充，中投公司的成立充分凸顯出政府之於宏觀調控的藝術和智慧
對於2007年的中國宏觀經濟來說，“流動性過剩”是一個關鍵詞。這個原本只在經濟學教材中出現的專業術語，隨着老百姓對物價上漲的切身體驗，漸漸爲公衆所熟知。
而與這個關鍵詞緊密連在一起的，除了提高存款準備金率、加息等貨幣政策以外，還有一家公司的名字――中國投資有限責任公司。作爲中國第一隻國家主權的財富基金、作爲國家宏觀調控手段的重要補充，中投公司的成立充分凸顯出政府之於宏觀調控的藝術和智慧。
中投公司的成立，是貨幣政策和財政政策互相協作吸收市場上過多流動性的一個重要舉措。從財政的角度來說，財政收入一直在增加，對解決流動性問題幫不了忙。有關方面一直在探討如何在預算外創造一個機制，協助央行解決流動性問題。最後一致決定，採用央行與財政互換資產的機制：由財政發行特別債購買央行的外匯，然後再委託央行管理，由此協助央行吸收流動性。
一直以來，財政政策都是一個重要的宏觀調控工具。國務院發展研究中心副主任李劍閣日前在“第九屆中國經濟學家論壇”上就表示，財政政策必須爲防止經濟出現過熱、防止出現明顯的通貨膨脹出力，財政政策也要有一定的緊縮力。
對於以上述方式成立中投公司的思路，李稻葵分析，根據中國目前的宏觀經濟運行情況，這種模式具有相當的優越性。從短期來看，這樣的運行模式可以最大限度地吸納中國經濟過剩的流動性，因爲發行的人民幣債券自動產生了非貨幣資產的供給，將一部分的貨幣從銀行體系中轉移出來。
從長遠來看，這樣的運行方式也有優勢，那就是，中國人民銀行有更大的空間進行公開市場運作，其不僅可以通過買賣財政部發行的債券來調控貨幣供給的數量，也可以通過買賣外匯投資公司的人民幣債券來調控貨幣的供給。
對於投資方向，李稻葵說，外匯投資基金的投資方向應該考慮爲中國宏觀經濟的平穩運行作出貢獻。國家外匯投資基金所追求的外匯投資的回報，應該儘量與中國國內宏觀經濟的波動形成相對衝的機制，這應是其基本的目標。簡單的說就是，當中國的財政收入比較低的時候，外匯資金的回報比較高，由此來平抑國家財政的波動。
李稻葵表示，原則上講，外匯投資基金應該投資在海外的、與中國經濟本身波動相關度比較小甚至於相反的產業和地區。要避免投資在西方主要發達國家和中國有十分特殊的貿易和投資關係的公司股票上面，因爲這些公司證券的上漲和下落，在很大程度上將與中國經濟的波動是同向的。
如果投資在那些以本土業務爲核心的外國公司上，那麼與中國經濟的對衝性就會提高，儘管此類證券的平均回報率不見得很高。這些公司包括美國、日本和歐洲等地的服務性企業、公用事業企業、建築企業等等。
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