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中國網?濱海高新訊股指期貨上市半個月,恰逢A股市場出現單邊下跌走勢,這兩者是否存在『必然聯系』引起業內人士的高度關注。結合滬深300指數期貨表現,中國證券報記者對比全球8大股指期貨市場上市後半個月的漲跌規律統計發現,股指期貨和他們的現貨市場漲跌之間毫無關聯。
從海外市場經驗看,股指期貨不會改變其股票現貨市場的基本走勢,而宏觀經濟和基本面因素纔是決定股指期貨上市後股市走向的主要因素。在業內人士看來,滬深300股指期貨上市時間窗口,與A股市場的半個月單邊下跌『撞車』,兩者之間純屬巧合。
海外經驗:期指與現指無關自4月15日以來,A股市場呈現單邊下跌之勢,下跌途中基本沒有出現像樣的反彈,此間,恰逢股指期貨上市的13個交易日。在此之前,市場上一度存在『凡是股指期貨上市,就會導致相應股票市場大跌』的觀點,那麼,這是否意味著A股本輪單邊下跌與股指期貨上市時間的『撞車』有關?事實上,無論從海外經驗還是滬深300股指期貨與現貨的運行情況看,兩者之間都不存在必然聯系。
中國證券報記者對美國、中國香港、法國、德國、日本、韓國、中國臺灣、印度等全球8個主要股指期貨市場上市後的運行軌跡統計顯示(見附表),股指期貨上市半個月後,各大市場相對應的現貨市場有漲有跌,而且,其漲跌均與現貨市場的基本面關系緊密。
其中,美國、德國、日本和印度等四個市場分別上漲2.56%、1.99%、3.46%和0.97%;中國香港、法國、韓國和中國臺灣等四個市場分別下跌3.4%、0.55%、3.8%和6.01%,8個市場漲跌各半。
統計顯示,在股指期貨上市後半個月,現貨市場上漲顯著的市場中,主要是股市處於牛市初期或牛市後期;下跌明顯的市場中,大部分與宏觀基本面有關。如,韓國和中國臺灣上市股指期貨時,恰逢亞洲金融危機爆發。
業內人士:『純屬巧合』在業內人士看來,股指期貨上市後半個月,A股市場大幅下跌與股指期貨的時間窗口一致,這純屬巧合。『近期大盤下跌主要源於對宏觀調控的擔懮、房貸新政、提高存款准備金率及對歐洲潛在金融危機的擔懮、經濟二次探底、外盤的大跌等因素所致,與股指期貨並沒有關系』,海通證券股指期貨高級研究員雍志強說。
他進一步指出,海外經驗顯示,股指期貨上市後,大盤有漲有跌,主要取決於上市時的宏觀經濟環境與政策動向。一般來說,股指期貨上市初期規模遠小於現貨市場,市場發育尚不完善,價格發現功能還不能很好發揮,所以往往是期貨跟著現貨波動和運行。
『可以說股指期貨上市和A股單邊下跌,純屬巧合』,上海證券金融工程負責人李艷說。根據她對股指期貨上市後的跟蹤研究發現,股指期貨並不是股票現貨下跌的原因,而且,股指期貨『助漲助跌』的理論也不成立。
『我們對股指期貨4月16日上市至4月30日的1分鍾高頻數據進行了格蘭傑(Granger)因果檢驗。結果發現:IF1005是滬深300指數變化的格蘭傑因,但滬深300指數不是IF1005變化的格蘭傑因』,李艷說。她指出,這個結果說明兩個問題:一是反映了投資者『看期貨做現貨』的常識;二是反映了兩個市場存在一定的割裂。
事實上,股指期貨上市以來整體走勢也明顯強於現貨市場,近幾日跌幅更是小於滬深300指數。根據中國證券報記者的統計,4月15日至5月5日,滬深300現貨指數跌幅為10.56%,以股指期貨上市基准價3399點計算,此間滬深300股指期貨IF1005合約的跌幅為9.5%,較現貨指數跌幅小1個百分點。從某種意義上講,股指期貨還起到了穩定市場的作用。(李中秋)
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