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中國網?濱海高新訊在市場憧憬著結構性行情依然繼續的同時,上證指數在上周創下了年內最大的跌幅,無論大盤股、小盤股在上周都幾乎遭受到滅頂式的打擊。對於此輪股市調整,有業內人士分析認為,與其說是宏觀調控政策的結果,不如說是經濟引擎更替的結果。那麼,經濟引擎的更替又會對市場投資造成何種影響?對此,本期《基金周刊》邀請三位基金經理進行一番探討。
本期嘉賓: 信達澳銀投資副總監、中小盤基金經理 黃敬東鵬華中國50基金經理 黃 鑫
長城雙動力基金經理 阮 濤 更多關注新興產業
《基金周刊》:去年下半年以來,一些具有新經濟概念的中小盤股相當活躍,而一些市場公認的大盤藍籌股卻持續低迷。在這輪股市調整後,這一情況會發生轉換嗎?
黃敬東:未來中國的大背景是經濟轉型,從公司到行業的盈利模式會發生根本性的轉變。中國的城市化、重工業化進程目前已進入高峰期,他們是拉動傳統產業增長的主要推動力。因此,傳統行業的盈利增長目前處於一個高位,未來行業的盈利向下走的概率較大。從美國股市來看,傳統行業的平均PE長期定位在10-15倍;而納斯達克市場生物制藥公司的PE可能較長時間定位在100倍以上。未來對中國傳統行業的估值可能不應過度拘泥於PE和PB。
目前,國家正在大力強調經濟結構轉型,原來那種重視土地、資金、人力等資本投入來獲取回報的模式必須轉變。在中國經濟轉型過程中,新興產業將會出現很多擁有新盈利模式的偉大的公司。在這種情況下,投資者應該更關注那些輕資產、更有成長性的行業。在這個大背景下,我們應該更多地關注新興行業。
我傾向於今年要用PEG指標來選擇股票,選擇企業更多是要看其成長性,高成長可以享受高溢價,PEG在1-1.2左右的公司就會進入我們的投資視野。目前,創業板中符合上述條件能夠進入我們投資視野的上市公司佔比不到20%。
至於大小盤風格轉換,未來一段時間內,如果政策沒有大的變化,市場這種『大盤股冷,小盤股熱』的格局仍有望延續,因為大股票很多都是周期性股票。在宏觀調控剛開始時,銀行、煤炭、鋼鐵、有色等周期性行業肯定要回避。因為不管它的估值有多便宜,它未來會承受很大的政策壓力。
我認為,今年上半年,市場的偏好不會向大股票轉,也不會向周期性行業轉。市場風格轉換不會是『大盤股漲,小盤股跌』的形式,更可能的當大小股票同時調整時,大股票調整的幅度小一些。而在上漲過程中完成風格轉換則需要滿足以下兩個條件之一:一是宏觀經濟調控的方向發生轉變,從擔心過熱變為擔心通縮;二是中小盤股的高估值現象十分嚴重。就目前的基本面來看,市場還不支持風格轉換。
黃鑫:近來非周期板塊和中小市值公司加速上漲,我認為主要是由於在政府對地產超預期的調控下,機構的調倉和避險行為所致。因為雖然部分非周期行業未來的成長較為確定,但在正常情況下較難支持如此高的估值水平。隨著09年年報和今年1季度的披露,目前熱點板塊未來走勢會分化的很嚴重。我們可以看到,由於某高檔白酒公司的報表較差,引發了整個白酒行業的調整,所以即使是消費行業,只要業績達不到預期,再多的故事也僅僅是故事而已。現在市場熱情很高的低碳、醫藥、IT等行業,其中也不乏業績低於預期的情況。我個人認為,誰在『裸泳』,很快就能有答案。
阮濤:去年市場上漲的主要原因是流動性推動以及宏觀經濟的回暖,今年由於宏觀刺激政策退出預期加強、流動性逐步趨緊,價值和基本面將成為主導因素。
當前市場的權重板塊在相當程度上反映了宏觀經濟的回落預期,現在並不能判斷宏觀經濟超出預期回落。由於權重板塊地產、銀行估值偏低,未來指數下跌空間不大,雖然中小盤估值偏高,面臨調整風險,但中小盤板塊在指數中權重偏低對指數影響較小,對整體市場而言,我們認為將維持震蕩格局。中國上市公司數量已經達到1700家,行業分布廣泛,不乏高增長和低估值的個體,在指數震蕩而非單邊下跌中的市場格局中,結構性的機會將會充分展現。
我們較看好新興產業,比如新能源,新材料,節能減排等。這些行業屬於中國結構調整的重中之重,而且是未來的大方向,基本面的預期非常好,具有持續增長的前景。盡管整體比較偏貴,但其中也存在一些估值合理、業績具有很大上昇空間的個股。
相比於戰略新興產業,我對房地產板塊仍然非常謹慎。盡管房地產板塊處於估值窪地,但是反轉的契機並沒有到來。
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