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中國網?濱海高新訊近日,滬深股市持續調整,令眾多股民損失慘重,卻也讓股指期貨市場做空者收益頗豐。隨著『游戲規則』的改變,股指期貨受到更多投資者關注。5月21日,為滬深300股指期貨首個合約IF1005的最後交割日。
市場人士認為,股指期貨首次交割風險較小 機構進場在即股指期貨上市3周多時間,成交和持倉不斷放大,規模發展之快遠超業內人士預期。
『股指期貨主力5月合約成交量已經超過20萬手,持倉也持續增加,活躍度非常好。』光大期貨分析師田野在接受《國際金融報》記者采訪時表示。股指期貨上市後,各大期貨公司股指期貨開戶工作未松反緊。目前全國期指累計開戶數已達兩萬左右,整體呈現激增態勢。
此外,開戶客戶中機構投資者明顯增多了,一般機構開戶者也呈現有所增加。一位期貨公司負責人透露,一般法人戶約佔10%左右,而90%左右為自然人投資者。他也指出,隨著券商和基金參與股指期貨交易指引的出臺,期指規模還將迎來新一輪擴張。不少市場人士也向記者表示,券商、基金在A股暴跌背景中對套保需求強烈,近幾日券商就將陸續申請交易編碼了。
銀河期貨分析師陳楊龍向記者表示:『機構入場的節奏要看中金所審批速度和市場走勢,目前在市場處於下行狀態的情況下,機構參與套保的行動會較為迅速。不過,即使券商申請好了交易編碼,還要進行內部流程設計、研發配套等相關工作,估計在審批後兩個月左右開始入場交易。』
並非暴跌禍首股指期貨上市伊始,恰逢A股市場出現單邊下跌走勢,4月19日,滬深股市大幅跳水,而股指期貨在當日跌幅也達6.39%。此後,5月6日和5月11日期貨與現貨市場又出現巨幅跳水。這不得不讓市場疑惑兩者之間是否存在『必然聯系』。
業內人士分析,滬深300股指期貨上市只是趕巧了A股市場單邊下跌,兩者之間沒有必然聯系,股指上市後A股下跌純屬巧合。
『大盤下跌主要源於房地產調控、緊縮政策預期等內因,以及對歐洲主權債務危機的擔懮、外盤大跌等外部因素所致,與股指期貨並沒有關系。』田野指出。陳楊龍也表示:『即使沒有股指期貨,在這些利空因素下,A股也難逃大跌的命運。』
田野進一步指出,無論是主力合約還是遠期合約跌幅都小於現貨,盤中的波動也小於現貨,顯示了股指期貨並不是領導現貨下跌,而僅僅是跟隨現貨下跌。陳楊龍也指出,目前股指期貨主力5月合約交易金額超過現貨市場的判斷是錯誤的,因為股指期貨是個杠杆市場,成交金額是虛估的,需除以杠杆倍數5,那麼股指期貨的成交金額就遠沒有期貨市場大。此外,股指期貨是T+0交易,市場換手率、資金周轉率自然要超過T+1的A股市場,以現有成交量計算出的成交金額也不夠客觀。基於以上兩點判斷,股指期貨的規模還小,不足以撬動A股市場。
上海證券的一項跟蹤研究也表明,股指期貨並不是股票現貨下跌的原因,而且,股指期貨『助漲助跌』的理論也不成立,兩個市場存在一定的割裂。
市場關注交割5月21日為滬深300股指期貨首個合約IF1005的最後交割日。股指期貨實行現金交割方式,在股指期貨合約的交割期,投資者大可不必購買或賣出相應的股票來履行合約義務,只需根據規定的交割結算價方法計算,將所有未平倉合約以現金方式進行轉賬結算。
股指期貨往往出現『到期日效應』,即離交割日越來越近,市場波動可能會加大。中金所規定的股指期貨交割結算價為最後交易日標的指數的最後2小時算術平均價。尤其是套利者的平倉交易、套期保值者的移倉交易、投機交易者都將集中在最後結算日的最後兩個小時內進行交割結算,有大量股票被沽出,直接影響到現貨市場。不過,由於機構投資者還沒有大量進場,目前私募基金等機構投資者多以套利交易為主,『到期日效應』可能並不會很強烈。
『如果交割日最後幾個小時,滬深300指數與期貨相差較大,就存在套利空間,進行套利機構投資者一定會抓住這個機會進行套利。』陳楊龍認為,『但現在看來風險並不是很大。從5月11日股指期貨表現來看,期貨向現貨回歸明顯,盤中期指與現貨標的最小時只差3個點。』
對於首次交割,市場人士還指出,現在看來股指期貨的持倉還沒有減少的趨勢,交割量可能將達7000至8000手。田野指出:『如果交割量較大,則表明期現回歸正常,股指期貨定價功能發揮良好,市場接受這個價格。』不過,業內人士也提醒個人投資者,可以在交割日前提前平倉。 (張競怡)
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