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天津北方網訊 南歐國家主權債務問題以及各國宏觀政策收緊引發的疑慮導致全球市場動蕩,中國內地及港臺股市自3月底以來已回吐前期大部分漲幅。然而我們對其未來仍感到樂觀。估值合理、基本面堅實、內需強勁,獲益於全球經濟復蘇的前景等利好因素必將推動這些股市在未來幾個月上漲,雖然短期內仍可能有波動。
總體而言,海外上市的中國內地股和香港股市表現與整個亞洲市場相比表現落後,但我們仍明顯看好這兩個市場,因其估值合理,而且受到公司盈利強勁復蘇的支橕。臺灣股市表現相對落後,目前是亞洲地區估值最高的市場,但值得注意的是臺灣股市的估值溢價已穩步下降。
在海外上市的中國股基准指數在美國經濟數據樂觀、第一季度公司盈利強勁、人民幣昇值預期等因素的推動下向上突破。然而對中國房地產市場的政策風險以及地方政府債券信用風險的擔懮又導致市場下滑。但是決定中國市場具吸引力的因素並未改變,即出口復蘇、經濟長期快速增長、公司盈利回昇以及估值合理等。
人民幣緩步昇值有利於在香港上市的H股公司,尤其是內需導向型公司以及外幣在運營成本/債務中佔較大比重的公司,例如銀行、基礎材料以及消費類股票等。
金融市場震蕩可能會給上述行業帶來影響。中國國內銀行可能會推遲融資計劃。但是我們仍認為中國銀行業資本雄厚,即使推遲發行認股權證一年左右,也不會對銀行的財務狀況產生重大影響。而且,鑒於中國的貨幣和債券市場基本上處於封閉狀態,因此利率和債券收益率也不太可能受到嚴重影響。
對於香港市場來說,房地產市場的政策風險以及潛在的房屋買家態度趨於謹慎,可能導致今年2月中以來股市上昇勢頭暫時放緩。據報道香港銀行業直接持有南歐國家的風險頭寸有限,它們可能受到國際融資市場緊張形勢的影響,但我們認為香港銀行的流動性也非常充裕,因此潛在的影響應當可控。我們仍未改變對香港市場基本面(包括公司盈利以及估值)的樂觀看法。香港股票還獲益於流動性充沛。
我們認為香港具有跑贏其他市場的巨大優勢。香港股市相對於地區市場的估值溢價還未恢復到危機前的水平,而且我們預計未來幾個季度公司盈利將大幅增長。實際上,香港是上市公司盈利預期仍有提昇空間的市場之一。市場一致預期2010年香港上市公司盈利增幅將達到19%,2011年將達到10%。
臺灣市場中,科技股近期表現出色,主要原因是外資已轉為臺灣科技股的淨買方。此外,臺灣股市還受到貨幣政策仍相對溫和的支持,我們預計臺灣將成為亞洲地區最晚加息的經濟體之一,加息時機很可能是今年下半年。
我們認為目前市場的主要擔心在於公司盈利增長可能見頂(雖然近期的盈利預期仍在上調)、利潤率(margin)壓力、庫存上昇、產能利用率飽和等。幾乎所有臺灣公司都已在4月份公布了去年第四季度以及今年第一季度的業績,II公司首季度的收入增長強勁。但是,這些公司面臨利潤率壓力,尤其是下游硬件以及IC設計行業。多數公司已表示今年第二季度的收入增幅有限。因此,我們挑選的股票仍側重於防御性,並且青睞股息收益率高以及短期可預見性強的公司。
對於中國股市以及整個亞洲市場,我們要強調的是:風險因素依然存在,包括主權債問題、美國與歐洲需求減緩、全球以及中國內地趨緊的政策等等。(浦永灝)
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