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天津北方網訊 A股市場自2009年8月初見頂以來已有10個月時間,並在近期呈現加速下跌態勢,投資者情緒極度悲觀。我們試圖從幾個方面探討一下A股的底在哪裡?
首先,政策面對A股市場的影響不可小視,政策取向是決定A股走勢的關鍵性因素。2008年8月以來的下跌根源就在於投資者對國內寬松政策必然在未來某個時候退出有了比較一致的預期,因此即使其後國內各項經濟指標還在繼續復蘇、國外股市還在迭創新高,但A股市場已經提前展開調整,尤其以金融地產為代表的與經濟關聯度高的周期性行業大幅下跌。2010年初宏觀調控政策集中出臺,嚴厲程度超預期,指數應聲而落。到了5月份,歐洲債務危機爆發,投資者開始擔懮國內經濟可能二次探底,市場情緒悲觀。不過,最近各個層面對於宏觀調控力度的討論越來越多,我們看到緊縮的調控政策已經有放緩的跡象,國內政策最嚴厲時期似乎已接近尾聲,未來將逐步進入政策效果的觀察期。如果緊縮政策不再繼續加大力度,而事實證明前期緊縮政策的效果明顯,那麼市場見底的可能性就大大增強了。
其次,目前A股估值整體已具備一定的吸引力,但估值間的差異仍比較大。部分行業的估值已經接近2008年的最低點,但同時部分行業估值創歷史新高。近期一些公司的股東和管理層開始增持股票,但也有一些公司的股東和管理層在持續減持股票,這種現象充分反映出目前市場的這種結構化估值差異。此外,目前很多股票的盈利預測並不穩定,未來不排除存在下調的可能。從股市一個完整的下跌過程來看,這部分股票沒跌到位,在A股見底之前這部分高估股票的風險仍然需要釋放。
第三,除政策和估值外,近期還有一些現象值得關注。從歷史看這些都是市場接近底部的標志。1)新股頻頻破發;2)大股東或管理層逆市增持;3)投資者對經濟的預期比較悲觀,並形成一致預期;4)基金的倉位下降幅度較大,與歷史相比目前處於較低水平。
上述分析顯示,A股市場經過風險釋放後已經出現了一些底部跡象,但是一個下跌趨勢的扭轉是從量變到質變的過程,從第一個信號出現到真正見底往往還有痛苦而漫長的過程要走,我們所能做的只有縝密地分析和耐心地等待。目前很多研究機構的策略觀點比較一致地預測今年市場的底部大約在冬季(三季度末四季度初)。但是從歷史上看,市場的一致預期往往都是不准確的,這次我估計也不會例外。市場最終的演繹過程肯定是戲劇性的,但事後你又會發現是那麼的有邏輯性。 (張偉)
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