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盡管11月份PMI持續走高,並且幅度超出市場預期,但大盤並沒有獲得足夠的上漲動力,成交量甚至創出近幾個月以來的新低。在緊縮預期昇溫的背景下,當前經濟基本面的好轉遭遇『無視』,甚至被市場理解為緊縮增強的催化劑,購進價格指數的上漲更加劇了市場的謹慎情緒。不過另一方面,量能的萎縮也反映出恐慌拋售暫時終結,股指殺跌動力減緩。
11月經濟通脹齊走高
11月份PMI為55.2%,較上月提昇0.5個百分點,高於市場一致預期。作為工業生產和經濟運行的領先指標,PMI的持續走高意味著經濟已經在底部企穩,景氣繼續提昇。從分項指數來看,除了采購量、進口、從業人員和供貨商配送時間指數之外,其餘11個分項指數均環比10月有所提昇。
具體來看,11月份新訂單指數連續第四個月環比回昇,達到58.3%,新訂單的大幅回昇拉動了企業生產量的穩步增長。不過,由於產成品庫存也出現上昇,因此二者之差反映的『供需缺口』環比下降1.9個百分點,反映實際需求出現小幅回落,這也是7月份以來出現的首次回落。進一步來看,11月份的新出口訂單指數環比上昇0.6個百分點,而新訂單指數環比上漲0.1個百分點,說明11月份需求的回落緣於內需,這很可能與國內物價的大幅上漲有關。當然,經過前幾個月的持續上漲,實際需求包括內需目前依然處於高位。
受原材料價格上漲的帶動,11月份PMI購進價格指數較上月大幅提高3.6個百分點,達到73.5%。這也是購進價格指數連續第四個月環比提昇,70%以上的高位反映當前通脹壓力較大。與此同時,11月份采購量指數和進口指數較上月分別下降0.9個百分點和2.2個百分點。企業采購意願的減弱很可能緣於原材料和物價大幅上漲導致的調控預期昇溫。
整體來看,11月份的PMI超出市場預期,反映經濟回昇勢頭仍在延續,不過內需在連續四個月快速上昇後出現小幅回落;購進價格指數再度快速攀昇,顯示通脹壓力較大。
緊縮擔懮成就階段地量
11月PMI的超預期曾一度給周三市場帶來提振,地產、銀行、煤炭、有色等板塊均在盤中有所反彈,然而股指的上漲依然猶豫,最終僅實現3個點的微漲。與此同時,兩市成交量大幅萎縮,截至收盤,滬深兩市合計成交2019.4億元,創出10月份以來的地量。
由於11月PMI購進價格指數大幅上昇,顯示國內通脹壓力並無減弱跡象,因此CPI走高難以避免,近期持續影響市場的貨幣緊縮預期在周三再度昇溫。在高通脹而政策尚未明朗的背景下,PMI的持續走高幾乎被市場無視,基本面的持續好轉甚至成為市場判斷緊縮措施加強的依據,對於政策的擔懮情緒始終壓制著市場可能展開的反彈。
不過,從另一方面來看,量能萎縮在一定程度上反映股指殺跌的動力減緩,恐慌拋售行為基本終結。大跌以來,市場還沒有出現過像樣的反彈,而經濟和流動性現狀依然良好,這就使得市場本身存在較強的反彈要求,只是受制於貨幣緊縮預期這個障礙。
興業證券指出,11月份PMI數據顯示總需求無虞而通脹壓力大,這將刺激政策堅定調控,因此預計市場短期還將處於震蕩格局中,建議關注宏觀調控的動態演進,等待政策風險消除之後,視緊縮力度判斷後市機會。(中國證券報)
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