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公司本期實現每股經營現金流為負的4.9億元,主要原因是員工獎金在一季度支付,同時采購商品增加較多。歷史上看,公司Q1現金狀況都不理想。隨著國內解決方案業務的逐步結算,我們認為公司現金流最遲到Q4將恢復正常。
小幅調低盈利預期,短期觀望,維持長期『買入』評級。基於更低的毛利率假設,我們將公司2010~2012年EPS預期分別小幅調低至0.70元、0.92元和1.18元(原來分別為0.72元、0.96元和1.23元)。我們仍長期看好公司外包業務的增長潛力以及競爭實力,認為長期來看公司有成為IT藍籌的潛力。正如我們預期,在三年業績承諾期過後,公司今年上半年特別是Q1存在較大的業績壓力。我們相信下半年隨著外包形勢的明朗,公司業績壓力有望得到緩解。尤其是2011年,公司費用增長的壓力將減小,而外包業務將有更好的增長預期,加上股票解禁帶來的業績釋放意願,我們判斷公司2011年業績快速增長的不確定性更小。我們認為公司短期股價面臨壓力,建議短期觀望、下半年關注、長期買入。從長期角度,我們維持公司『買入』的投資評級,6個月目標價為32.2元,對應約35倍的2011年市盈率。(海通證券陳美風)
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