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從最新數據來看,證券行業11月份業績環比下滑主要歸於股指下行。
市場方面,11月份經紀業務指標-日均股票成交金額環比下降6.1%,自營業務指標-滬深300收益率-7.2%,投行業務指標-股權融資額環比增長36%。
公司方面,11月份上市券商綜合收益、淨利潤整體環比增長-16%、90%。剔除11月中信證券(600030)轉讓中信建投實現的投資收益影響後,整體環比增長-88%、-26%。
我們依然對行業持積極推薦態度,給予"增持"評級,重點關注估值較低的公司,原因在於:
向下有支橕。近期摩根斯坦利轉讓中金股權對應的2009PE預計在18倍以上,而目前證券行業二級市場估值也僅為2009年18倍PE。目前證券股股價已接近2010年中期最悲觀預期下的股價水平。
向上有動力:2011年傭金率下滑的邊際影響已逐漸減弱:經紀業務佔比下降;傭金率下滑趨緩。源於交易通道邊際供需關系改善等;2011年創新業務將開動加速引擎:直投業務逐漸進入收獲期。隨著1-3年的限售期解除,大家將逐漸認識到直投業務巨大的盈利潛力;融資融券業務逐漸提速。大盤股啟動可期,標的券擴容提至監管層議事日程表將極大刺激融資融券業務需求。
建議重點關注:中信證券、長江證券、宏源證券(000562)、海通證券(600837)、東北證券。推薦中信證券的核心原因在於中信證券在2010年中期之後明確轉型大力發展買方業務(直投、自營等)。此前壓制公司股價的核心因素為巨額閑餘資金的使用效率太低,該瓶頸將由此獲得突破。值得一提的是,以買方業務聞名的高盛,其2009年淨利潤甚至超越了金融危機之前的高點。
(華泰聯合)
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