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天津北方網訊 貨幣政策由『適當寬松』轉向『穩健』的宣示,並不表明轉變剛剛開始,也包含了對過去措施的追認。目前來看,2011年的貨幣環境不會比2010年更緊。
先看銀行新增貸款規模的變化。過去十年中,相鄰兩年新增貸款額度下降出現過兩次,一次是2003年和2004年,另一次是2009年和2010年。前一次下降較少,而後一次下降從絕對額上說,從9萬億元到7.5萬億元,下降1.5萬億元,約是十年前全年新增貸款的額度。從相對數看,這次降幅約為17%。
關於2011年,目前人們預期新增貸款規模在6.5萬億元-7萬億元之間,較2010年大約降低1萬億元,最大降幅為13%。顯然,2011年的收縮幅度弱於2010年。
再看M2增長。過去十年中,在2009年前的大多數年份,我國實行的是穩健貨幣政策。除2002年M2增長低於15%,多數時間在15%-20%的水平波動。2009年,M2增長達到創紀錄的高度。2010年,M2的增長目標設定在17%,這已經達到穩健貨幣政策時代的均值水平。對2011年M2增長預期大致在15%-17%,小於2009年和2010年之間的收縮強度。
央行於2010年1月12日開啟了年度內首次上調銀行存款准備金率的行動,目前已上調6次,使這一數值達到10年內的最高水平。顯然,銀行存款准備金率已到達與穩健貨幣政策相匹配的程度。
2010年,有些令人意外的是央行少用利率手段。年初,有人曾預測年內央行會有幾次加息行動。但時至今日,央行只動用一次。顯然,只在利率方面,現在與穩健貨幣政策的匹配度還有差距,因此加息成了『眾望所歸』。
與加息相關的問題是負利率。在之前的穩健貨幣政策時代,曾有數次負利率時段,最長達15個月。負利率的銷蝕要從CPI的下降和加息兩方面著手。不過,當前加息受到國際環境的制約:你加息,人家量化寬松,你的努力就做了無用功,這確實無可奈何。□曉旦
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