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研究結論
供需:雖然內需增速回落,外需也難有大幅改善,但節能減排背景下的政府淘汰落後措施使得產能過剩壓力有所緩解,我們假設2011年固定資產投資增長20%,粗鋼產量增長6%,2011年粗鋼利用率達到87%。而如果淘汰落後產能能夠嚴格執行,2012年行業供需將再度緊張。
鋼價:由節能減排帶來的供給約束至少持續年底,這使得鋼價短期仍有向上的可能。不過隨著鋼市逐漸步入消費淡季,加之市場開始擔心2011年初節能減排政策淡出後產能復產,鋼價或將在1、2月進入新一輪下跌周期。在原材料高企、旺季需求復蘇的3、4月份鋼價可能重拾昇勢。整體來看,2011年鋼價或呈現W形的震蕩走勢。
預計2011年鐵礦石價格前高後低,整體較今年上漲10%左右,和鋼價漲幅基本持平。2010年1-11月中國生鐵產量增長9%遠低於其他國家和地區增長27%,國際需求的強勁復蘇是導致全球鐵礦石供給緊張的主要原因。在各大礦山加速擴張後,預計2011年全球鐵礦石需求增速略低於供給增速,供需緊張局面有所緩解。
投資策略:
我們預計2011年鋼鐵行業盈利將小幅改善,因為整體產能過剩的弱平衡,行業盈利水平將在低位水平。但盈利分化明顯。分產品看,特鋼盈利最好;分公司看,產品結構和成本優勢是決定盈利水平差異的關鍵,對於沒有產品優勢、區域優勢和成本優勢公司而言,預計盈利仍維持在低位。
基於上述供需基本面和盈利趨勢分析,我們維持行業階段性和結構性投資策略觀點。四季度鋼價、企業盈利環比三季度均有所上昇,關注鋼價上漲帶來的鋼鐵股階段性補漲和估值修復行情,但鋼鐵股的持續樂觀表現仍需等待趨勢向上的驅動因素。對於具備產品、成本和區域優勢的鋼鐵公司,目前調整是買入機會。重點推薦:寶鋼股份(600019)、大冶特鋼(000708)、華菱鋼鐵(000932)、ST釩鈦、新興鑄管(000778)、凌鋼股份(600231)、八一鋼鐵(600581)。
風險因素:
政府對地產行業的持續調控可能使鋼鐵需求低於預期,淘汰落後產能執行力度可能低於預期,這使鋼價可能面臨進一步回落風險。
(楊寶峰 東方證券)
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