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郁慕湛 財經評論人
去年信貸貨幣雙雙超目標已成定局。央行11日發布的數據顯示,2010年新增人民幣貸款達7.95萬億元,超出年初制定的7.5萬億元。截至2010年末,廣義貨幣(M2)同比增長19.7%,也超出年初制定的增長目標。這個結果,使中國經濟完全走出了金融危機的陰影,但是也促成了今天的通脹局面。
去年已經過去,今年的信貸貨幣目標應該十分明確:收縮。央行2011年工作會議談到的今年四項主要任務———一是穩物價,二是促轉變,三是防風險,四是推改革———也莫不指向收縮,回歸常態。
可是今年的信貸貨幣指標能夠收縮嗎?
目前,各商業銀行上報央行的年度信貸計劃大概是去年投放度的80%-90%,換句話說,2011年央行的年度貸款限額指標也在去年的基礎上減少10%-20%。但這個計劃是可以隨具體情況變化而變化的。那麼根據對今年經濟發展的預測,這樣的收縮規模很有可能落空。
首先是去年對信貸強烈需求的慣性力量。去年由於放貸超額過多,最後兩個月受到控制,積壓下來的貸款需求在新年度開始就迸發出來,據說今年第一周已有6000億左右新增貸款放出。
去年信貸超發的很重要原因是去年因救市計劃而上的建設項目較多,今年新上項目可能減少,但是這些項目大部分在建,今年對信貸需求繼續;而且國家救濟計劃是三年期,今年是最後一年,信貸減少也是有限的。
還有一個新的情況值得注意,今年是『十二五』計劃的開局之年,根據以往經驗,這一年往往是各地投資衝動的一年,也是對信貸需求特別旺盛的一年。
而由通脹引起的對信貸貨幣限額指標的突破力量,恐怕更強大。如果說因為信貸貨幣的超發引發了通脹,那麼通脹一旦形成,尤其在形成的初期它將反推信貸貨幣的進一步超發。企業由於通脹,其生產成本和人力成本均在上漲,而此時其生產經營普遍處於上昇期間,因此對信貸需求十分殷切且有所擴大。一旦不能滿足它們的信貸需求,整個經濟的發展衝力將會受到打擊。這是宏觀調控部門不願意看到的。
綜上所述,信貸貨幣收縮必須是個漸進的過程,要求今年上半年大規模收縮信貸貨幣規模是不現實的。對今年信貸貨幣收縮規模不能抱太大希望,能夠收縮5%-10%就不錯了。