[世華財訊]央行在節後第一個工作日即行加息，顯示未來價格上漲壓力猶大。對於中國政府而言，2011年最為重要的工作就是抑制通貨膨脹。

　　據國際財經時報2月12日報道，2月10日，中國大陸春節過後的第二個工作日，北京迎來了去冬今春以來的第一場雪。這次降雪是北京60年來冬天降雪最晚的一次。降雪無疑緩解了北方旱情，有利於農產品生長，而收成好了也會舒緩不斷增加的通貨膨脹壓力。

　　有預測認為，由於農產品價格上昇，以及國際大宗商品價格上漲，中國產品成本繼續增加，1月份消費物價指數CPI或許繼續創出新高，北方持續旱情則加劇了市場對農產品價格上漲的預期。

　　正是在物價不斷上漲情況下，中國央行在2月9日提高了存貸款利率。此輪加息雖在意料之中，但央行在節後第一個工作日即行加息，則具有信號意義，顯示未來價格上漲壓力猶大。

　　對於中國政府而言，2011年最為重要的工作就是抑制通貨膨脹，抑制通脹的最重要貨幣工具包括三個，存款准備金比率、利率和匯率。

　　提高存款准備金比率可以直接減少商業銀行可貸款資金數量，起到收縮流動性作用，因而持續提高存款准備金比率，就成為中國央行應對熱錢和流動性泛濫的主要手段。但僅有數量型工具還不夠，央行還需要不斷加息，以避免負利率，從而抑制企業和個人的過度投資行為，管理居民通脹預期。

　　這兩個政策工具都是反周期手段，直接應對通脹。但我們應該知道，中國的通脹形成復雜，從貨幣角度看，既有短期美元泛濫因素，也有中期貨幣超發原因，更有長期國際收支失衡問題。

　　這樣看，調整存款准備金比率和加息，目的在於解決近期的資金需求旺盛問題，但若解決長期困擾中國的貨幣增發現象，還得改革匯率形成機制，加快人民幣昇值步伐。

　　今年以來人民幣對美元匯率連續創出新高，2月10日人民幣對美元匯率中間價報6.5849，連續第三個交易日創出匯改以來新高。而在中國國家主席胡錦濤1月訪美前夕，人民幣對美元匯率曾經創造連續6日創新高的情況。因此可見，人民幣自主昇值速度加快，這有利於中國解決長期以來存在的潛在通貨膨脹問題。

　　人民幣匯改加快，意味著中國對匯率問題產生了新的認識。中國經濟長期依靠出口拉動，外向型增長模式創造了中國經濟奇跡。不過『重商主義』並沒有看到這樣一個問題，奇跡就意味著非正常，經濟增長速度不正常，則意味著提供這種非正常增長的經濟制度環境也是非正常的。實際情況是，中國為了刺激出口，扭曲了要素定價機制，包括匯率、利率、工資等要素價格都受到抑制。要素價格扭曲的結果是，在促進出口同時，也造成貿易條件惡化、資源和能源過度消耗、勞動力價值低估、社會財富分配失衡、貨幣存量大幅增長等深層次問題。如果這樣看，因人民幣昇值而導致的出口產能過剩，其實是對過度增長的糾錯。

　　匯率政策既是貿易政策，也是金融政策。合理的匯率水平可以促進貿易，但失衡的貿易收支卻可能給宏觀經濟帶來負面影響。中國加入世界貿易組織WTO後，獲得了廣闊的外需市場，這促進了中國出口，並因此帶動了經濟增長。不過，當出口部門要求匯率等要素定價機制偏向鼓勵出口時，這加大了中國持續獲得貿易順差的能力。不難發現，中國出口高速增長的十年，也是貨幣存量迅速增長的十年。由於房地產市場吸收了過量流動性，這客觀上減輕了實體經濟價格上漲壓力。但隨著流動性不斷擴張，以及在政策打壓下房地產需求受到抑制，過多的貨幣存量最終要在價格總水平上體現出來。

　　中國通脹主要原因在於貨幣增發。增發來源包括兩部分，一部分是長期順差導致的外匯佔款而促成的基礎貨幣增發，另一部分是應對國際金融危機時超量發行的貨幣。

　　因此，為了抑制通脹，除了提高存款准備金比率和加息外，還得加快人民幣昇值速度。雖然短期可能刺激熱錢流入，但央行通過提高存款准備金比率，實際可以對衝這部分流動性。正面效果是，昇值在短期內可以起到降低進口大宗商品價格作用，長期則可解決國際收支順差和外匯佔款過多問題。

　　就抑制通脹而言，加息和提高存款准備金比率更像在前臺表演，而人民幣昇值則是在幕後活動。應對通脹，加息和昇值一個都不少。

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