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美國金融體系爲何造血機制不暢?2008年金融危機以來,實施以避險價值爲基礎的資產負債管理的金融機構被迫啓動了去槓桿化的過程,因此不得不降低風險資產在資產組合中的比重,因此槓桿率已經大幅下降。而另一方面,美聯儲創造貨幣到銀行體系創造信貸的傳導機制被阻斷,銀行惜貸嚴重,信貸增量下降,銀行現金在全部資產中的佔比從歷史平均的3.2%上升到10%左右,美國銀行的超額準備金達到1萬億美元左右,然而,美國消費信貸、工商業貸款、不動產抵押貸款增速卻均處於歷史最低水平,銀行放貸的能力或意願甚至不如衰退之前。據紐約聯邦儲備銀行數據,自本輪經濟復甦以來,銀行已將它們提供的信用卡額度從3.04萬億美元降至2.69萬億美元,並將住房淨值信用額度從1.33萬億美元降至1.15萬億美元。
那麼,美國家庭爲何不願多消費?第一,受損個人資產負債表需要較長時間修復,低通脹率和名義收入的緩慢增長使去槓桿化過程更爲困難,要回到上世紀90年代84%債務收入比,美國家庭要麼需要再還掉3.3萬億美元債務,要麼需要把收入提高3.9萬億美元。而根據瑞士信貸估計,這將相當於正常時期大約9年的收入增長。