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馬紅漫
經濟評論家、經濟學博士
若鐵道部短期融資產品享有最高評級被視爲理所應當之事,那麼國內評級難免會陷入自娛自樂的怪圈之中而無法自拔了。
鐵道部近日發行了3月期的短期融資券,本次融資經大公國際資信評估公司綜合評定,鐵道部的主體長期信用級別爲AAA級。而此前,該評級機構對中國本外幣給出的信用評級爲AA+。對於鐵道部獲得的這一幾乎完美的信用評價,市場卻並不十分認可。
按大公國際評級標準的定義,AAA級表示債務人具有非常強的還本付息能力,購買這類債券幾乎沒風險。根據市場經濟中風險與收益對等的原則,AAA級債券也意味着發行成本可與國債利率水平相看齊,利率水平則應該處於最低水平。
但市場反應卻大相徑庭。鐵道部此次3月期短期融資券的中標利率爲5.55%,遠高於財政部代表地方政府同日發行的五年期債務利率4.12%。這實際上已失去了價格指導意義。
國內評級界有一項不成文的共識:但凡有中央財政提供擔保的債券,均向最高級別看齊。這次大公國際的評級結論,也是依該慣性思維而來。
但這種“一廂情願”的評級思路,着實難以與市場思維路徑對接。事實上,截至今年一季度末,鐵道部總負債19836億元,資產負債率已高達58.24%,外部融資規模在“借新還舊”的往復中越滾越大。
不可否認,如果鐵道部頻頻發行的短期融資產品遭遇信用風險,中央財政極有可能出手相救。但這也就相當於是全體納稅人買單,與將左口袋的錢填補右口袋的虧空有何差異?
若鐵道部短融享有最高評級被視爲理所應當之事,那麼國內評級難免會陷入自娛自樂的怪圈之中而無法自拔了。