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A股的牛熊更替的背後,都伴隨着市盈率的大幅波動。資料顯示,上海A股多數在20~50倍區間震盪,深圳市場平均市盈率多數年份在30~50倍。2000年滬深股市創出當時歷史新高,這年年末滬市市盈率58.22倍、深市市盈率56.04倍。隨後滬深股市步入漫漫熊市,2005年指數跌至低位,此時市盈率迴歸20倍之下,滬市爲16.33倍、深市16.36倍。2007年股市再創歷史新高,年末滬市市盈率59.24倍、深市69.74倍。2008年滬深股市暴跌,對應市盈率大幅下降,重回20倍之下,滬市平均市盈率14.85倍、深市16.72倍。
由於深圳市場中小板和創業板新上市公司較多,很難反映指數的真實走向。我們選取了上海主板市場的指數月度表現,發現每次滬市平均市盈率降低到16倍以下,都會出現較好投資機會,而平均市盈率連續高於45倍,則風險遠大於機會。如1994年7月滬市平均市盈率10.6倍,2005年5月的15.66倍,2008年10月的14倍,之後都迎來了一波大漲行情。市盈率過高時,如1997年5月的59倍,1998年6月的46倍,1999年6月的63倍,2001年6月的66倍,2007年10月的59.24倍,都蘊藏着重大投資風險。
自1999年以來,深圳股市的平均市盈率最低爲2005年的16.36倍和2008年的16.72倍。平均市盈率最高的年份爲2007年的69.74倍,其次是2000年的56.04倍。2009年和2010年平均市盈率分別是46.01倍和44.69倍。反映到股市上,深市2005年6月見到2590點的近10年低點,此後展開一波持續兩年的大牛市行情,2007年10月漲到了19600點。受全球金融危機影響,此後的股指一路下跌,2008年10月底,深市見到5577點的低點。在金融危機消退之後,2009年12月8日漲到14096點,漲幅接近200%。
翻看A股最近10年的市盈率變化,目前的估值已經處於歷史低點位置,前幾次A股持續低迷後,都出現了報復性反彈,這次A股蓄力之後,能否重演昨天的故事?