宋溪插圖H185

　　當年大賺的K線玩家如今爲何變成企業投資者？

　　依靠樸素常識能否在證券市場成功投資？

　　當前A股的估值窪地在何處？

　　本期《財道》對話職業投資人塗亞兵，分享看懂投資這門生意的邏輯法門。

　　塗亞兵，42歲，搜狐博客網名“第一眼”。民間草根投資者，他是網絡上文章《證券市場連續劇》作者，發表過《民間草根行走證券江湖的邏輯》系列篇。

　　K線高手

　　不薦股、厭惡K線算命是“第一眼”如今的個性。不過，18年前的他可算是位K線玩家。

　　1993年，西安科技大學機械系畢業不久，他敏感地預見到金融行業的未來發展，遂辭去分配的工作，選擇了證券公司。

　　“記得那時，國內滿世界只有圖表，哪裏有什麼價值投資，連聽都沒聽說過。”“第一眼”說，當初K線、KDJ、MACD、RSI等都是根據當天的價格自己手工繪製，掛在專戶室牆上。那時，波浪理論開始流行，他剛一接觸這個“神祕理論”，覺得頗爲受用，“起伏的K線可不就是自然界的波浪一樣嘛，大海的浪不是錢，K浪可是錢啊。”

　　於是乎，“第一眼”每日數浪，畫上升通道、阻力位、支撐位，計算黃金分割點、移動平均線等。對他來說，那時比現在對圖表的“理解”更深，“因爲是自己一筆筆畫出來的，不是現在一打開行情軟件，嘩嘩的都自動冒出來的。”

　　在整整兩年的時間裏，“第一眼”每天眼一睜，盯的就是牆上的圖；晚上臨睡前，也是伴着圖表，想着能否冒點兒新主意。目的只有一個：要賺浪頭錢，就得把浪頭預測的比別人準。

　　這樣是否賺到錢了呢？

　　確實，他幫助一個客戶賺了350%，做銅期貨。

　　但反思當時的做法，K線好像沒起過作用。“當時看別的人，一漲就拋，一套就守，越套越深。我想把這個反過來用，漲了就當被套了，守着。跌了，就止損掉了。”他說，這筆錢賺的是運氣。真正的原因就在於當時買了就沒跌過，期銅在1994年上半年，就是一個字，漲。最後他自己拿到了幾萬元的提成，1994年那會兒，相當“值錢”。

　　後來，他的客戶跑了。原來，客戶每天在“第一眼”這個K線手旁看着操作，一來二去覺得會了，不用把所謂命運掌握在別人手裏。“他要自己做，結果又把那些錢吐回去了。這就是人性。”

　　樸素意識

　　於是“第一眼”自我放假，外出旅遊。

　　“我知道等我回來，他還會來找我。”“第一眼”心知，菜鳥搞圖表是賺不到錢的。果然，他旅遊回來，跑掉的客戶又轉頭回來。

　　雙方又開始了合作。不過，他以往“高超”的K線技術似乎不靈了，而且因爲止損幾次，客戶又要插手，接着一年下來全是白折騰。

　　“第一眼”有一天意識到，這不是一個可以賺錢的辦法。“猜漲跌賺錢，是人類智力根本hold(掌控)不住的境界。”他說。

　　讓他感到幸運的是，這個樸素意識一直貫穿了此後多年的投資思考。

　　在他的記憶裏，1992年因阻擊英鎊，索羅斯的量子基金在國際上聲名大噪，但他還是懷疑：玩漲跌的辦法一定行嗎，他和你我一樣都是人類啊——再後來，2000年時量子基金鉅額虧損，基金分解，這初步印證了此前他的樸素認識。

　　在“第一眼”的投資生涯中，還印證了一段“不熟不做”的經歷——1995年經歷的著名的“327”國債事件，“好彩，我們沒碰，因爲覺得自己搞不清楚國債，僅看國內財經報道，還是搞不清楚。”“第一眼”說，只是近年從媒體報道才知道當年“327”的內幕。那兩年，曾經的兩個同事因參與炒作鉅虧，選擇永遠告別了人生。他唏噓不已：預測漲跌的買賣是不能再幹了。

　　頓悟投資

　　懷着樸素的想法，“第一眼”決定，不能把人生押注在預測市場的漲跌之上，於是離開了證券這個他眼中的“賭博”行當，去了深圳一家貿易公司工作。

　　而後真正開始的長期投資於企業，對他來說算是有意無心之舉。

　　2004年，他開始在股市裏放了一些錢，目的就是想看看長期持有是什麼結果。“當時就是一種樸素的想法，買幾家自認爲不錯的公司。”

　　事後看，這步棋走對了。他一直持有到2007年，其間一筆操作也沒有，並在2007年換倉了證券股票，最後結果——15倍。

　　也是在這期間，當“第一眼”看到巴菲特說“買股票就是買企業”的這句話時，一下子就“頓悟”了。

　　對於長期投資，他比喻爲“十月懷胎”，“從來沒有捂股5倍、10倍的經歷去領悟長期投資，就像沒有生過孩子的男人，很難明白十月懷胎的真正滋味。”

　　投資的邏輯並不僅僅是長期持有。2007年11月，“第一眼”依靠樸素的常識，大部分股票轉換爲現金，爲之後的大熊市做了準備。

　　對2008年，很多股民有着痛徹的記憶，而在他看來，“如果用嚴肅的態度、做這個專業的角度去看，這個2008年是筆財富，一是領略什麼是金融危機的滋味，二是體會現金在資產配置中的重要意義。”

　　18年後的今天，“股市究竟有沒有一個辦法可以賺錢？真的是有的。”已實現財務自由的“第一眼”給出了肯定的答案。

　　他說，十幾年磨練出的體系，簡化下來就是，一、買股票就是買企業。二、如何去做，定性和定量兩個事情。主要定性，起碼在自己的能力圈內看懂企業的未來現金流，價值是企業未來現金流折現的累加值，在商業世界裏這是一個遊戲規則，個人覺得這個辦法比別的辦法更簡易實用。三、面對股市起伏有恰當的反應，但須是一種自然的反應。

　　“第一眼”的“生意經”

　　——股市就是做生意、做買賣，不是每個人都適合做生意的，如果你在這方面一點天資都沒有，那麼你還做點別的，不要沾這個東西，遠離火災、遠離毒品、遠離股票。

　　——貿易、實業投資、做股票，完全一樣，都是做生意。生意永遠就一個理兒，做最賺錢的買賣，長期堅持做下去。好生意現金流每日如涓涓細流，慢慢匯成江河。做好買賣要有耐心，只要這個買賣的經營沒有變化，就做下去。

　　——不會做生意，就不會做股票。做生意，講究的是劃不划算，人本能的都是想做最賺錢的生意，那麼在股市裏，誰最賺錢？就是最賺錢的企業，我們做它們的股東，就做了最賺錢的生意。

　　——生意從來都是獨門的生意最賺錢。我們賺的不是股價，賺的是企業，股價高低大多數情況下是沒有意義的，持有的人反正不買也不賣。東西若值錢，市場早晚會出價，早晚而已，這也是持有的祕訣。

　　——這一次和上一次不一樣，這恐怕是人類投機歷史上代價最昂貴的一句話。

　　——整個人類的行當中，最瘋狂的行當就是預測證券市場的趨勢和波動，市場實際是有強大智能的，對待眼花繚亂的圖表分析、量能主力分析，它有足夠的智慧防止觀察者捕捉它的下一步行動，它總是向觀察者未知的方向變異。

　　——一個生意值多少錢，關鍵看它未來持續的賺錢能力，存續期間所產生的現金流量，內在價值是估計值，更多的時候是一個大致的價值區間。

　　——一個優秀的商人，最重要的能力是具有把複雜的生意分解成一些基本要素的訣竅，能掌握這個訣竅的人做大生意很容易，沒這個掌握訣竅能力的人很難；一個優秀的投資人，最重要的能力是具有把複雜的市場分解成一些基本要素的訣竅，能有掌握訣竅能力的人很容易，沒有掌握訣竅能力的人很難；而一個具備掌握商業訣竅能力的人，可能比別人更擁有掌握投資訣竅的能力。本報記者丁文亞J145