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《香港商報》23日刊文說,歐洲經濟急速放緩或再衰退已是事實。既然經濟已確定轉向,減息似乎是來年歐洲央行的指定動作。不過,歐洲央行的角色始終與聯儲局有點不同,聯儲局有保就業、穩價格、控長息三大目標,而歐洲央行就只有穩價格而已。息是要減,不過,若想歐洲央行如2008年般急速減息,看來就比較難了。
文章摘編如下:
縱使歐盟對希臘多次拋出拯救方案,但希臘經濟似乎仍是無法重拾昔日光輝,此情況實在令前歐洲央行總裁特里謝極爲尷尬。今年3月才加息,現在就因歐債再爆下,新任總裁德拉吉一上任就立即減息,12月再減息又似是勢在必行。先不論特里謝加息是對是錯,基本上,加息與否,主要看兩大指標:經濟與通脹。
通脹非首要考慮
傳統經濟學上,經濟差,除了可推財政政策如起橋修路等刺激經濟外,另一就是貨幣政策。減息穀經濟、谷通脹;加息則遏泡沫、遏通脹,此是每國央行的指定動作。歐洲央行在控制通脹方面,過往的態度都較進取,如2005年底,當期歐元區按年通脹只約2%左右,而且此前亦未見通脹大幅上揚,歐洲央行就已開啓加息週期。再回看今年初,歐元區按年通脹已由2009年的通縮直上至2.7%,按年經濟增長亦達2.4%,爲金融海嘯後新高。經濟與通脹直線而上,特里謝又怎不會急於加息?若說特里謝加錯息,亦不盡如是。
減息又如何?2001年及2008年兩次減息期,均與通脹見頂轉向頗爲同步。故此,在通脹未有回落徵兆下就決定減息,可說歐洲央行極有遠見。當然,亦有可能事有湊巧。不過,觀乎近20多年,聯儲局習慣於在通脹見頂前就減息,顯示在極端情況下,通脹並不是聯儲局首要考慮。現時之歐洲央行,亦恍見其影子。
“歐豬”德國經濟皆差
歐洲央行調通脹有方,控經濟又如何?如上文所言,經濟差,減息也。不過,何爲經濟差呢?何爲收縮或雙底衰退?兩者皆不是。根據以往歐洲央行的做法,特里謝是有遠見之至, 2000年及2006年底,當央行察覺經濟增長見頂轉向後,均會減慢甚至停止加息步伐,當中就以2000年反應最快。2000年6月經濟見頂,4個月後就減息,經濟亦同時轉向。由此可見,歐洲央行在調控息口高低時,經濟增長的轉向時間,穩定地成爲一大指標。
再看現時歐洲經濟,歐豬五國之差已不在話下。希、葡、愛三國十年兩年債息差自去年10月已呈逆向,顯示此三豬幾近確認衰退。三豬息差雖在7月尾曾大幅反彈,不過看來與歐洲央行宣佈再次購買歐豬債有關。再以另一角度看,既然歐盟已再有拯救方案,但希臘息差反彈仍然不得要領(當然可能與公投有關)。可見,希臘經濟的可哀!反之,身爲龍頭的德國很好嗎?也不是,與歐豬國一樣,十年兩年債息差早已收窄。故此,德國亦自身難保!
由此可見,無論是“歐豬”國或歐洲大國,經濟急速放緩或再衰退已是事實。同時,“歐豬”債未解,但通脹已達3%,亦未有回落之象。救經濟是首務,通脹上,簡單而言,就是滯脹,那究竟要加息還是減息呢?此局面,央行難做之至。觀乎近期歐洲央行或美國聯儲局言論,可見大家都仍憂慮歐債危機及再衰退之可能。反之,在通脹態度方面,由特里謝稱未來數年通脹將處於極低水平,至近期聯儲局仍稱通脹溫和,似乎全力救經濟將是首要做的事。通脹?遲點再算吧!
若然如此,配合經濟增長在預測息口走向頗具指標性下,既然經濟已確定轉向,減息似乎是來年歐洲央行的指定動作。不過,歐洲央行的角色始終與聯儲局有點不同,聯儲局有保就業、穩價格、控長息三大目標,而歐洲央行就只有穩價格而已。息是要減,不過,若想歐洲央行如2008年般急速減息(即只隔個多月就減息,每次半釐),看來就比較難了。(劉振業)
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